《伟大利率分歧叙事的问题》- 彭博社

切记我的话。

摄影师：Simon Wohlfahrt/Bloomberg美国例外主义仍然存在。

摄影师：Tauseef Mustafa/AFP/Getty Images

在最大货币当局之间相对一致的时期之后，突然开始流行谈论利率走势的分歧。不幸的是，这种简单的描述掩盖了一些重要的 — 以及微妙的 — 过去一年中出现的差异。这样的调整是健康的。美国和美联储并不是地球上唯一的表演者。

当交易员谈论借贷成本方向的分离时，他们通常指的是七国集团中的两家央行在美联储之前采取行动。这一概念得到了加拿大银行和欧洲央行的降息推动。他们紧随瑞典和瑞士采取了类似的步骤。倡导者淡化了在华盛顿之前采取行动的风险：我们做符合我们国内情况的事情，我们不必步调一致。是的，我们担心美元走强，但我们是主权国家，等等。在报道央行和市场的几十年中，我听到了很多这样的谈话。有时候，这其中是有实质性内容的。

彭博观点一个关于大规模、肥胖、绿色婚礼的主观指南犯罪率下降？谢谢，拜登！犯罪实验室工作繁重。这伤害了我们所有人。托利党发起有史以来最糟糕的选举运动当然，官员们有国内任务，在没有危机的情况下，必须受当地地形的指导。但是，放眼更广阔的地平线，会发现一种值得注意的不同步现象，却没有得到太多关注。更令人遗憾的是。拉丁美洲的重要中央银行一直在削减利率：巴西自8月以来一直在这样做，而墨西哥、智利和秘鲁也放宽了政策。中国根本没有加息，经济学家们正在预计会有一些降息。新西兰储备银行考虑恢复紧缩，而其澳大利亚同行则一再重申没有排除任何可能。印度尼西亚出人意料地加息。

这种分化代表了与大流行早期相比的转变，当时大规模宽松是司空见惯的，而且常常在紧急会议中迅速进行。当供应链约束伴随着重新开放推动通货膨胀迅速上升时，当代的多样性也是对2021年底和2022年的一个转变。在这两个戏剧性时期的一致性让我在2022年9月想知道全球中央银行时代是否已经到来，这是一个有争议的说法。那种和谐正在消失。

经历创伤

EM汇率的一个关键指标已经艰难地回升

来源：MSCI

加拿大央行高级副行长卡罗琳·罗杰斯说得很好：“虽然我们在上升过程中相当协调 — 这确实很有帮助，因为通货膨胀的很大一部分是全球性的 — 但在下降过程中你会看到一些分歧，这是有道理的。”野村宏观研究主管罗布·苏巴拉曼在新加坡的一次会议上更为简洁：“我们正在摆脱那些让事情保持一致的全球性冲击。” MSCI新兴市场货币指数几乎已经回到三年前的水平。

从一个真正全球的视角来看，欧洲央行和加拿大央行并不是大胆的离开，而更像是一个马赛克的组成部分。这些转变最终反映了基础经济体的实力以及不舒适的通货膨胀水平的坚韧程度 — 或者说缺乏坚韧程度。加拿大央行对价格连续第四个月保持在目标范围内感到振奋。在欧元区，增长远远不及大西洋彼岸。欧洲央行行长克里斯汀·拉加德表示她对通货膨胀控制有信心。美联储主席杰罗姆·鲍威尔享有更为强劲的经济，并表示没有急于降息。他也被几个月的高通货膨胀数据所警醒。

这些中央银行行长们准备领先于美联储的程度将会有限。大多数经济学家确实预测今年鲍威尔会有一些降息，尽管比一月份预期的要晚。几个月的差距并不会造成巨大的混乱。利率周期可能不会完全匹配，但随着时间的推移，它们往往会在很大程度上保持一致。与目前的情况不同，通常是美联储率先采取行动。这一次情况比较困难，因为鲍威尔在4月份偏好的通货膨胀指标为2.7%，而目标为2%。

21世纪银行业中更令人难忘的一句话来自欧洲央行首席威姆·杜伊森伯格。美联储在2001年初削减了利率，随着欧元区经济放缓，杜伊森伯格经常被问及何时跟随。杜伊森伯格是鹰派。他曾经回答说“我听到了，但我没有在听。”然而，欧洲央行最终确实放宽了政策，而且一直在继续。美联储投下了长长的阴影，就像它必须保护的美元价值一样。当印度尼西亚银行上个月提高利率时，其行长在新闻发布会上首先提到了美联储。

这周，分歧将在互联网搜索词列表中表现出色。享受这一时刻，但要记住，比起在渥太华和法兰克福的讲台上说出的话，事情要复杂得多。

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全球经济中最炙手可热的事物是一个老牌产品，正在享受令人羡慕的增长，并吸引着来自世界各地的资金。它拥有充满活力的劳动力市场，其货币不仅是价值储存工具，而且越来越被视为一个崛起的战略资产。而这并不是昔日的中国。

幸运的国家是美国，这个地方经常被说成处于濒临衰落的边缘，原因有很多，比如巨额赤字、欧元和中国似乎不可阻挡地向经济霸主地位攀升。许多威胁已经消退或被证明夸大了。毋庸置疑，过去几年看到了对两国相对实力和弱点评估方式的重大转变。目前，正如几份新报告所指出的，美国经济处于一个良好的状态。也许最大的威胁并非来自外部，而是源于国内压力。