美国市场：波动性即将回归 - 彭博社

又是一个忙碌的一天。

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市场是处于泡沫之中吗？

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过去15年对股市来说是一个神奇的时期 — 但不要指望它会持续下去。虽然美国股市可能确实有着市场目前预测的光明未来，但增长的代价将是更多的波动。

自金融危机以来，简单地投资标普500指数就能获得丰厚的回报和相当适度的风险。除了偶尔出现的糟糕月份（尤其是在疫情期间），长期来看，股市一直保持着平稳增长。

不同15年期间的累积回报

过去十五年对标普500指数的投资者来说是一个异常好的时期

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与之前的15年期相比，大多数月份的回报要低得多，波动性也相似，甚至更高。下图显示了过去60年每月回报的年波动率。年实现波动率在某些年份非常高风险，但大多数时间都在一个相似范围内波动，并且对于每个15年期来说，平均水平大致相同。

彭博社观点跑道事故有解决方案，只是昂贵。申请工作不应该让人感到羞辱双位数美国股票回报已成过去，泡沫与否工资数据背后隐藏着奇怪的事情所有这一切的意义在于：从风险调整的角度来看，过去15年对投资者来说是一个异常好的时期。

过去60年的实现波动率

有一些风险较高的年份，但每个15年期间大致相同

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而且风险前景看起来更好了。股价是前瞻性的，它们似乎在预期标普500指数有盈利的未来。最近标普500指数的隐含波动率——由一个月期权合同暗示的波动率——也一直非常低，表明市场继续预期低风险。

波动率指数非常低

市场继续认为标普500指数风险较低

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不要过于自满。美国和全球经济可能即将迎来一个变革时期——但这也意味着更多风险。

首先，标普指数的大部分增长都是由所谓的“辉煌七人”科技股推动的。市场曾经有过其他极端集中的时期——在1950年和1960年代，“Nifty 50”最大的股票主导了市场，当时前10大股票 占标普指数的比例比今天更高。但集中程度正在上升，而且随着大科技股的增长速度，市场集中度将在未来几年达到历史高点。

这意味着如果你拥有标普500指数，你的分散化程度会降低。当然，这也可能意味着风险会降低，因为这些公司规模庞大且成熟，往往比规模较小的公司更稳定。过去高度集中的时期并不特别波动。

然而，这种集中会使投资者（以及更广泛的经济）更容易受到少数几只股票的影响，而不是许多股票。而且在分散化方面，七只股票远少于50只 —— 而且这七只股票都属于同一个尚未完全成熟的行业。这表明这种集中时代比过去更具风险。

明确指出，这个论点并不是说科技不是未来。人工智能很可能会使整个经济更具生产力，而大型科技公司 —— 尤其是英伟达 —— 正准备收获成果。相反，论点是人们对未来道路的坎坷程度关注不够。

非凡创新时期本质上是不可预测的。在未来十年左右，将会有许多虚假的开始，有些领域会投资过度，而其他领域则会投资不足。没有人真正知道人工智能将如何改变经济，虽然它可能会证明市场对增长的乐观预期是正确的，但在这个过程中将会有大量的创造性破坏。这意味着股市的波动性会增加，尤其是在这七巨头之间。

还有另一个预期更不稳定的原因：美国经济很可能正在进入一个利率和通货膨胀较高的时期。这种时期通常伴随着更高的波动性，包括股票估值的波动。

那么，如何看待VIX预测低风险？国际清算银行猜测，这可以通过结构化投资产品的增加流行来解释，这些产品旨在降低投资者的风险。它说，这些产品采用了一种交易策略，已经减少了标普500指数的波动性。但是，这些产品的流行度和有效性可能会在更极端的宏观环境中发生变化。此外，VIX相当短期 —— 它预测未来一个月的波动性 —— 并且没有考虑到更长期的结构性力量。

当然，增加波动性也有好处和风险。一个处于转型中的经济为企业和投资者提供了前所未有的机遇。然而，没有人应该期望的一件事是稳定。

在彭博观点中：

• 波动性是更安全银行体系的代价：罗伯特·伯吉斯
• 国债波动对经济意味着什么：莫哈迈德·埃尔-埃里安
• 混乱对美国经济有害吗？：托宾·哈肖

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围绕美国股市有很多泡沫的讨论。

近年来市场表现强劲。标普500指数自2020年3月因Covid恐慌而触底以来，已经翻了一番多。自2010年以来，包括股息在内，年均上涨14%，几乎比其长期年度回报高出5个百分点。