美联储通胀利率政策与新西兰实验挂钩 - 彭博社

杰罗姆·鲍威尔在华盛顿特区参加FOMC会议后举行新闻发布会后离开，时间是6月12日。

摄影师：Al Drago/Bloomberg市场密切关注美联储的每一句话。

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## Big Take

美联储的利率大辩论

17:03

十多年来，美国的中央银行一直将通胀目标设定为2%。周三，美联储宣布将保持其主要利率不变，以试图将通胀率提高到这个神奇的数字。但如果美联储对通胀的看法是错误的呢？

在今天的节目中，主持人大卫·古拉与彭博社美国经济政策主编凯特·戴维森以及彭博观点专栏作家莫哈迈德·埃尔-埃里安讨论了美联储首次引入通胀目标的原因，以及如果美联储对此错误的风险 - 以及谁可能受到最严重影响。

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这是对谈话的轻微编辑转录：

大卫·古拉：我是大卫·古拉，在工作室里与我的合作主持人莎拉·霍尔德一起。

莎拉·霍尔德：嗨，大卫！

古拉：嘿，莎拉！

霍尔德：我必须加入你，因为在这里，这一天对于一个主持人来说太重要了。

古拉：确实如此。这就像我们的超级碗一样…如果超级碗每年发生八次。

霍尔德：完全像超级碗一样…今天，美联储结束了为期两天的政策会议。

古拉：毫无意外，它没有改变其目标利率。这里是美联储主席杰罗姆·鲍威尔：

杰罗姆·鲍威尔：今天，FOMC决定将我们的政策利率保持不变…

霍尔德：目前该利率约为5.3%。这意味着从抵押贷款到汽车贷款的借款成本可能会再维持较高一段时间。

古拉：当然，美联储这样做是为了试图遏制通货膨胀：确保我们在疫情期间看到的价格激增不会卷土重来。

霍尔德：现在，没有人喜欢物价上涨，我个人已经厌倦了在一盒鸡蛋上花费一大笔钱。

古拉：你和我都一样。但是，尽管为汽油、房租、外出就餐和那些鸡蛋支付更多的钱很烦人，但通货膨胀被视为一件好事。

持有者：但是，戴维，关于美国中央银行应该瞄准什么数字以及我们未来应该期望价格上涨多少，已经有了一场大辩论。

古拉：因此，十多年来，那个“金发女孩”数字：既不太热，也不太冷，一直是百分之二。

这是鲍威尔主席在之后的会后新闻发布会上一再强调的内容。

**鲍威尔：**我们坚决致力于将通胀率恢复到我们的2%目标。

**鲍威尔：**我们需要看到更多的良好数据来增强我们对通胀朝着2%持续移动的信心。

**鲍威尔：**我们仍致力于将通胀率降至我们的2%目标

**持有者：**但是戴维，你曾与经济学家和彭博观点专栏作家莫哈默德·埃尔-艾里安交谈，他一直在提出这么多事情最近发生了…联邦储备委员会的通胀目标也需要改变。

莫哈默德·埃尔-艾里安：对于我们今天生活的世界来说，这个百分之二的目标可能不合适。

持有者：这是彭博新闻的重要观点。我是莎拉·霍尔德。

古拉：我是大卫·古拉。今天在节目中：莫哈默德·埃尔-艾里安认为联邦储备委员会的百分之二通胀目标是错误的，如果是错误的，对于每个希望购房、偿还学生贷款或准备退休的人意味着什么。

古拉：现在，在我们深入讨论为什么美联储的通胀目标可能是错误的之前，我们需要了解决策者是如何首次确定这两个百分点的目标的。嗯，一切都始于……在全球金融危机之后，凯特·戴维森说。她是彭博社美国经济政策的主编。

**凯特·戴维森：**尽管美联储竭尽全力应对危机，但复苏非常缓慢，非常温和。通胀非常低。

**古拉：**现在可能很难想象，鉴于近年来通胀率一直很高。但那时，这是一个大问题。低通胀。价格上涨得太慢，或者根本不涨。这是一个问题，因为这可能会导致人们推迟大宗购买。如果价格不会变动，为什么现在要购买呢？嗯，这让美联储难以使用其主要工具——降息来帮助危机后美国经济增长。那是因为那时利率已经降至零，而经济仍未增长。

**戴维森：**这意味着美联储没有更多的降息空间了。所以这是一个他们不想置身其中的境地。他们实际上希望再次提高通胀。

**古拉：**因此，美联储开始寻找另一个杠杆。决策者委托进行研究，并研究其他中央银行的做法……这时他们在地球的另一边，新西兰找到了一些看起来很有希望的东西。

1990年，那个国家正在与高通胀作斗争。所以新西兰储备银行尝试了一些新颖的方法：引入了2%的通胀目标。换句话说，它告诉公众它认为通胀应该是多少。而这起作用了！最终，其他几个大型中央银行也效仿了新西兰的做法

戴维森：这里的想法是，通过设定这个目标，他们将变得非常透明和清晰，就像，看，这就是我们的目标。这将有助于公众的理解，并将那个数字推到他们希望的位置附近。

**古拉：**这看起来很有前途，也吸引了当时的美联储主席本·伯南克，他一直致力于使美联储与公众、投资者和立法者更加透明。作为普林斯顿大学的经济学教授，伯南克与他人合著了一篇有影响力的关于通胀目标的论文。因此，在经过多年的辩论和深思熟虑后，美联储于2012年决定采纳自己的2%通胀目标。伯南克在那年1月的新闻发布会上介绍了这一目标。

**本·伯南克：**向公众清晰地传达这个通胀长期目标为2%应有助于促进价格稳定和适度降低长期利率，并将增强委员会在面对重大经济干扰时促进最大就业的能力。

**古拉：**在所有这些美联储讲话中，都提到了所谓的中央银行“双重使命”。凯特解释说，美联储有两个重要目标。

**戴维森：**一个是实现最大就业，另一个是保持价格稳定。

古拉：这在中央银行中相当罕见，有时可能会给美联储的决策者带来挑战。因为一个增长的经济正在创造就业，有时也可能会过热，因为人们消费更多，导致价格上涨。

当然，控制价格有时可能会减缓经济活动并导致失业。

但有一段时间，即使在美联储设定这一目标之后，这种固有的紧张并不是真正的问题。

**戴维森：**我记得一个月又一个月地报道这些通货膨胀报告。每个月都是同样的故事：美联储一次又一次地未能达到其通货膨胀目标。他们很难将通货膨胀提升到他们希望的水平。而现在看来，这似乎是另一个世界，对吧？

古拉：大约十年后，在疫情期间，由于供应链瓶颈导致所有东西变得更加昂贵，价格飙升。有一段时间，美联储误判了通货膨胀激增的原因，这损害了其声誉，根据莫哈默德·埃尔-艾里安。他是金融服务公司安联的首席经济顾问，剑桥大学皇后学院的校长。正如我们提到的，他还是彭博社观点专栏作家。

**埃尔-艾里安：**美联储在2021年犯下的重大错误严重损害了其通货膨胀信誉。人们记得在2021年，当通货膨胀开始上升时，美联储急忙称其为“短暂的”。

鲍威尔: 目前的高通胀数据可能是暂时的

鲍威尔: 所以，我认为“暂时”这个词对不同的人有不同的含义。

鲍威尔: “暂时”的概念实际上是这样的，即涨价会发生。我们并不是说它们会逆转，这不是“暂时”的意思。

埃尔-艾里安: 戴维，“暂时”是经济学中一个非常危险的词，因为它意味着某种现象是暂时的。是可逆转的。因此，你应该看穿它，不要对此采取任何行动。到11月底美联储意识到他们犯了这个基本的分析错误时，他们没有采取足够快的行动。因此，我们出现了荒谬的情况，随后的三月，当通胀率达到七个百分点时，美联储仍在向经济注入流动性，而利率仍然为零。

古拉: 现在，埃尔-艾里安表示，美联储在降低高通胀方面做得非常出色，而没有造成大规模失业或对经济造成巨大打击。

但是，它非常担心通胀可能再次飙升，因此保持利率较高，希望达到那个神奇的2%目标。

埃尔-艾里安: 美联储寻求达到那个目标是可以理解的，因为它已经长时间未能实现这个目标。如果现在改变目标，将会严重损害其信誉，而其信誉已经受到考验。

古拉: 但埃尔-艾里安认为，这种犹豫是一个错误。因为，他说，美联储十多年前引入的通胀目标已经不再适用。

埃尔-艾里安： 我们必须记住，大卫，这个2%并没有什么特别之处。它是在上世纪九十年代初在新西兰出现的。这是一个通胀目标的实验。在那里似乎起作用。突然之间，2%成为了各种情况下央行的目标。现在这并不重要，因为我们生活在一个通缩的世界里。所以几十年来2%并没有起到约束作用。现在我们生活在一个通胀的世界里，我们不得不问这样一个问题，2%仍然是正确的目标吗？

古拉： 广告后继续：如果美联储的通胀目标错误，对经济的巨大风险，那些认为不要那么快的人，以及谁将受到最严重打击。

古拉： 萨拉，我们一直在谈论一些如此重要，如此令人兴奋的事情，以至于需要两位主持人。

霍尔德： 是的，大卫 - 我们正在谈论6月的美联储会议以及中央银行决定将利率保持在当前水平的决定。

古拉： 但周三发生了另一件事，让像我们这样的经济政策狂热者兴奋不已

霍尔德： 是的，这对经济头脑是一个真正的丰富尴尬 - 就在决策者们开会的第二天之前，劳工统计局发布了五月份的消费者价格指数。这是通胀的一个关键指标。

古拉： 是的 - 它让很多人感到惊讶，因为它显示上个月价格上涨有所降温。总体而言，与去年同期相比，价格上涨了3.3%。如果将五月的价格与四月相比，它们根本没有上涨。

**持有者：**好的，David，我们知道美联储更喜欢另一种通货膨胀衡量标准 - PCE通胀率。但是CPI的消息是帮助还是伤害了Mohamed El-Erian的论点？

**Gura：**嗯，他的论点不仅与这些统计数据有关，还与他认为全球经济的更广泛转变以及这对价格意味着什么有关。

**El-Erian：**我们不再生活在一个放松管制、自由化和财政审慎的世界。我们生活在一个贸易保护主义、管制、产业政策的世界，不幸的是，财政不负责任的世界。在全球范围内，我们不再生活在通货紧缩的全球化世界。我们生活在一个导致通货膨胀的分裂世界。

**Gura：**解释一下，贸易战、地缘政治以及那些供应链冲击正在改变商品定价的方式。在一个全球化程度较低的世界中，价格变得更加僵化，而且可能会保持较高水平。

换句话说，他认为维持高利率仅仅为了达到美联储的目标的负面影响不值得。这太危险了。

**Gura：**如果美联储搞错了，可能会有什么潜在后果？对经济有什么风险？

**El-Erian：**至少会有放弃的产出。还有可能破坏金融体系的可能性。但我真正担心的，David，是特别是低收入人群将要承担的不必要的负担。

**Gura：**El-Erian现在或许是一小部分专家中最响亮的声音，他们希望美联储放弃其两个百分点的目标，并试图赢得支持者。

这是一个艰难的任务。在十多年前引入这个两个百分点的目标之前，美联储花了数年时间进行内部辩论，并与利益相关者交流。

有一个很大的论点认为，在当前与高通胀作斗争的过程中改变这个目标可能会损害信誉。

Gura: 你认为越来越多的人开始接受你一直在提出的观点，即现在是重新审视这个数字的时机吗？

El-Erian: 我确实认为越来越多的人开始接受这种观点。

Gura: 诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼已经写过重新审视两个百分点目标的文章，国际货币基金组织前首席经济学家奥利维尔·布兰查德也是如此。一些美国议员开始质疑美联储在其两个百分点通胀目标上如此坚定的原因，包括内华达州的民主党参议员凯瑟琳·科尔特斯·马斯托。

她在去年美联储主席在参议院银行委员会作证时提出了这个问题：

凯瑟琳·科尔特斯·马斯托: 对于普通民众，对于那些工薪家庭和人们来说，为什么是2%？将其提高到2%为什么如此重要？

鲍威尔: “因此，这已经成为全球公认的…基本上所有主要中央银行都以某种形式将通胀目标设定为两个百分点。”

科尔特斯·马斯托: 这如何帮助我的内华达家庭？这如何帮助内华达的人们？

**鲍威尔：**我会告诉你它是如何做到的…我猜这并不明显。但是2%的通货膨胀，让人们相信通货膨胀会回到2%，实际上将通货膨胀锚定在那里，因为证据表明，现代人对通货膨胀的预期实际上会影响通货膨胀。如果你预期通货膨胀会上涨5%，那么它就会上涨

**古拉：**科尔特斯·马斯托最近提到了一个紧张局势，即强劲的经济数据与美国人对经济的感受之间出现了矛盾。

现在，情绪可能有点模糊，但彭博社的凯特·戴维森表示这仍然很重要。决策者和政客都在关注这一点。

**古拉：**我们可以谈谈氛围吗？

**戴维森：**当然。

**古拉：**我觉得在这场辩论中，氛围很重要。我认为人们对这场斗争持续了多久以及对他们和他们的钱包意味着什么感到沮丧。

**戴维森：**绝对。我是说，你几乎每天都能看到这一点，从民意调查和消费者信心调查以及人们谈论这个经济的方式中。他们去杂货店，去买东西，他们可以看到价格比几年前高了。嗯，但我认为他们也觉得，他们知道，负债变得更加昂贵。借款变得更加昂贵。因此，这是一系列因素的结合，他们觉得，嗯，事情也许并不那么好。

**古拉：**美联储主席和其他美联储官员为何如此不愿重新审视美联储的两个百分点目标，原因在于他们担心这可能会影响消费者的预期和消费行为。

此外，在选举年，美联储处于困境之中。它是一个极具独立性的机构，包括鲍威尔在内的决策者们不希望做出任何可能被解读为政治行为的举动。

但埃尔-艾里安认为美联储必须更加务实。

**古拉：**你说保持这个低于2%的目标可能会伤害低收入人群，但他们不是已经受到高通胀的伤害了吗？除了这些更高的利率？

**埃尔-艾里安：**我的意思是，这是一场悲剧。你们首先用一个意想不到的通胀冲击打击他们，不要忘记，那些低收入家庭消费的商品的通胀率高于平均水平，这些家庭占据了他们预算的很大一部分。所以他们受到了严重打击。这就是为什么通胀下降如此重要。

但如果2%和接近3%之间的差距意味着失去工作，意味着收入不稳定，那就是雪上加霜。这就是我担心的。如果处于2%通胀和接近3%通胀之间的后果是失去工作，那么两者之间的差距非常小。

**古拉：**但目前，美联储仍致力于其两个百分点的目标。正如鲍威尔在周三新闻发布会结束时所说的，他仍然相信这将使所有美国人受益，包括那些收入较低的人。

鲍威尔：我们经历了高通胀时期，通胀已经显著下降，我们正在尽一切努力将这一通胀时期彻底停止，并完全恢复价格稳定。我们有信心会做到。与此同时，你知道，这对人们来说会很痛苦，但最终的痛苦将是一个长期的高通胀时期。

本集由：Alex Sugiura 制作；高级制片人：Naomi Shavin 和 Kim Gittleson；编辑：Stacey Vanek Smith；高级编辑：Elisabeth Ponsot。执行制片人：Nicole Beemsterboer；声音设计/工程师：Alex Sugiura；事实核查：David Fox。

美联储将于今年晚些时候开始审查其货币政策框架，包括重新考虑与公众沟通的方式。特别引人关注的是点阵图的命运，这是一份匿名的政策制定者利率预测集合，每个季度在华尔街引起相当大的关注。

许多人批评这些点阵图，认为它们更加混淆而不是澄清，上周发布的一个客观上业余的版本——由于未能将当天早上的通胀报告信息纳入预测中而受到破坏——只会加剧争议。但政策制定者必须专注于改进这些点阵图，而不是听取建议建议放弃它们的人。