战争、金钱、石油和沙特阿美巨额股份出售的塑造 - 彭博社

未来投资倡议上的沙特阿美展台。

摄影师：Tasneem Alsultan/Bloomberg黑色石油冲上并覆盖了新加坡海滩的大部分。

摄影师：David Ramli/Bloomberg

作为世界上最大石油公司的老板在六月初环游世界以激发投资者对近年来最大规模股份销售之一的兴趣，他可以松一口气。

在阿美公司294亿美元的上市五年后，由于脾气暴躁和180度转变，使其几乎完全依赖于本地投资者，阿明·纳赛尔和一群顶级华尔街银行家终于交付了沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼一直想要的国际交易。

本月112亿美元股份销售的大部分分配给外国投资者，导致参与过程的一位人士将其描述为IPO本应该是的交易。其成功可能为未来的阿美公司减持创造一个模板，现在看来这种情况很可能发生，因为被称为MBS的沙特王储寻求资金来支持他的万亿美元“愿景2030”经济转型项目。

“我们看到了为2030年愿景巨型项目筹集投资资金的‘全面尝试’，”休斯顿莱斯大学贝克公共政策研究所的研究员吉姆·克兰（Jim Krane）说。“由于期望的外国直接投资流入并没有完全实现，沙特政府已经转向了其经得起考验的支持：阿美公司（Aramco）。”

沙特阿美公司首席执行官阿敏·纳瑟尔（Amin Nasser）摄影师：F. 卡特·史密斯/彭博社这篇关于股份出售的报道最早由彭博社在一月份报道，基于对数十位直接参与该交易的人的采访，这些人要求不透露讨论私人会议和对话的身份。阿美公司和沙特政府的代表没有回应置评请求。

两年后

回到2019年，阿美公司的首次公开募股（IPO）标志着投资银行和沙特官员之间的激烈冲突，他们对IPO最终实现的1.7万亿美元的估值感到愤怒，远低于当时他们希望的2万亿美元。

今年的股份出售进行得更加顺利。事实上，这项交易已经酝酿多年，银行家们能够更加协同合作，使得这笔交易在最近几个月得以推进，即使中东地区战争肆虐，导致石油价格剧烈波动。

自阿美IPO以来最大的股票销售

来源：彭博社

注：T-Mobile、腾讯、黑石、软银和阿美科都是跟投的发行

“外国投资者的增加兴趣证明了沙特阿拉伯迄今在保持加沙战争及其地区影响力的距离方面取得的成功，”咨询公司Verisk Maplecroft的政治风险副总监托尔比约恩·索尔特韦特说。

在IPO流程结束后不久，纳赛尔让内部团队开始准备二次销售，因为他知道王国可能会希望进一步减持其阿美科股份。他希望阿美科随时准备在政府召唤时出售更多股份。

大约两年前，沙特王储最亲近的顾问们 — 包括阿美科主席亚西尔·阿尔·鲁迈扬 — 开始与银行家、投资者和顾问举行秘密会议，以评估何时可以出售更多长期被视为王国明珠之一的石油巨头的股份。

财政部一直在计算实现沙特王储愿景需要多少成本。在思考油价前景、政府收入估计以及在维持信用评级的同时可以借多少钱的情况下，它预见到未来会出现资金缺口。

随着石油产量下降，沙特阿拉伯积累预算赤字

今年第一季度，王国的赤字超过了120亿里亚尔

来源：财政部

外国直接投资一直在增加，但仍远远不及沙特阿拉伯所需。出售阿美科的另一部分股权是帮助政府带来更多现金的好方法。

“抛售规模足够小，以至于国内反对派不会太过沮丧，同时也吸引了外国买家来测试王国的水温，”莱斯大学的克兰说。“如果沙特阿美公司的股票表现如宣传的那样，谁知道，也许其中一些买家将成为未来的外国投资者？”

俄罗斯入侵乌克兰也导致油价飙升至多年来的最高水平。这让阿美公司手握数十亿美元现金，可以用来增加股息支付。作为最大股东，这将有助于沙特国家。提高股息率也将解决外国投资者的主要抱怨之一。

最终，银行向政府委员会提出了各种选择，包括让主权财富基金（也由阿尔鲁迈扬管理）出售部分阿美公司股份。另一个提议是直接向其他投资者出售。最终，由阿尔鲁迈扬、财政部长穆罕默德·阿尔贾丹和经济与规划部长法赛尔·艾尔·易卜拉欣组成的委员会决定政府减持其持股。

到去年年底，委员会已经批准了这笔交易。现在，只是时间问题。

重新吸引银行家

首要步骤之一是重新聘请传奇的摇钱树迈克尔·克莱因以及摩尔斯公司的银行家作为顾问。这两家公司在参与阿美公司的首次公开募股后成功地保持了与沙特政府的关系。（那笔交易未能达到2万亿美元的估值已经伤害了沙特阿拉伯与其他几家华尔街机构的关系。）

迈克尔·克莱因来源：彭博社后来，他们引入了一系列银行，包括花旗集团、高盛集团和汇丰控股有限公司。这些公司最终又加入了美国银行公司、摩根大通公司和摩根士丹利。

与IPO过程不同，阿美股份已经在交易，这意味着投资者每天都能看到公司的价值。因此，紧张气氛明显降低。在没有试图弥合善变的所有者和谨慎的投资者期望的背景下，银行家们更好地合作了。

然而，很难找到交易的合适时机：2月份的潜在上市计划被放弃，原因是对中东政治紧张局势的担忧。4月份的销售被考虑过，但在伊朗对以色列的空袭再次加剧紧张局势后被搁置。

市场似乎对每一次地缘政治紧张局势都置之不理。油价并没有因该地区冲突扩大的威胁而飙升，油价很少超过每桶90美元。投资者似乎更担心需求疲软，而不是供应中断。

政府告诉沙特阿美在六月下半月之前完成交易。到那时，担心投资者已经分配了大部分的资金，而美国总统大选的阴影可能会引发市场动荡。

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5月30日晚，当利雅得各地的银行家们在日益酷热的沙漠中放松时，电话开始响起。阿美刚刚几个小时前正式启动了股份出售。公司已经有了一大批银行，但现在正在扩大网络。

这些电话传达了一个信息：你被聘为主承销商。阿美已经获得了足够的需求来完成交易，但这家石油巨头希望不遗余力。这些银行家被告知准备好在几分钟内加入启动电话。

有鉴于此，包括中银国际、法国巴黎银行、中国国际金融股份有限公司和埃及富国银行在内的公司被加入。SNB资本被任命为首席经理，还有一些其他本地银行也进入了最终名单。

1240亿美元的问题

纳赛尔和参与销售的银行很快上路了，在6月2日正式启动交易之前，他们与100多位投资者进行了交流。路演使他们走遍了各地，与地区主权财富基金以及美国、欧洲和亚洲的最大基金经理进行了交谈。

最终，该交易的定价位于提议范围的下半部分，比阿美上市价格低约15%，未计算公司多年来发行的奖励股份。阿美的市值仍然远远低于沙特阿拉伯王储渴望的2万亿美元。

这一次购入的许多外国基金是被动投资者，试图以折扣提高其持股；一些主动投资者仍然担心公司估值过高，收益率不具吸引力。

最终，这次超大规模股票发行筹集的112亿美元为利雅得创造了全球约三年来最大的交易，并为王储的沙特经济改革计划提供了大量新的火力。

沙特阿拉伯王储穆罕默德·本·萨勒曼摄影师：Nathan Laine/Bloomberg阿美公司的一个关键卖点是其1240亿美元的股息 — 全球最高。自上市以来，该公司的股息稳步增加，目前股票的收益率约为6.6%。

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再加上以大约6%的折扣购买的机会，许多之前没有参与IPO的投资者决定这次入场。本月的发行中有大约125位新投资者购买了股票。

总体而言，该交易吸引了约650亿美元的订单，近60%的股份被外国投资者认购。这与2019年IPO中分配给外国投资者的23%相去甚远，实现了穆罕默德·本·萨勒曼一直想要的国际销售。

海外需求是股票发行中最有趣的方面，拥有几十年中东经验的前美国外交官大卫·伦德尔表示。

“这是对穆罕默德·本·萨勒曼的信任投票，”他说。

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