对债券交易员来说，数据比联邦储备委员会的讲话更重要-彭博社

杰罗姆·鲍威尔在华盛顿特区于6月12日举行的联邦公开市场委员会会议后举行新闻发布会。

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社丹麦哥本哈根中央议会左侧的城市天际线。

摄影师：弗雷娅·英格丽德·莫拉莱斯美国债券市场正在向投资者展示一个关于他们所处的新世界的教训：数据比美联储可能说的任何话更重要。

这在周三清楚地展示出来，当天早上消费者价格指数的上涨低于预期，引发了一年中最大的国债反弹之一。

不到六个小时后，美联储最新的经济预测只预计今年降息一次，国债反弹略有减弱。但随后，周四生产者价格意外下降，失业救济申请增加，表明通胀压力仍在缓解，国债反弹。10年期收益率周五收于4.2%，下跌21个基点，为自去年12月中旬以来的最大周跌幅。

简而言之，鸽派的通胀数据淹没了美联储的任何鹰派声音。

这些波动凸显了在经济持续给几乎所有人带来惊喜的时候，美联储指导的重要性已经降低，包括中央银行决策者本身。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在上周的会后新闻发布会上承认了这一点，表示美联储注意到数据的指引方向。

这意味着债券市场可能会继续走上一条颇具波动的道路，因为每当关键数据到来时，利率前景都会被重新评估。

决策者们“会谈，但市场需要在这种环境下比通常更多地消化他们所说的内容，” 黑石投资研究院负责人Jean Boivin说道。 “这种环境下，对即将到来的宏观数据反应过度。”

最近这些数据点对债券投资者更为有利。核心消费者价格指数在5月仅上涨了0.2%，低于预期，这是今年早些时候高于预期的数据引发了对通胀升级的担忧后的一个令人欣慰的转变。尽管薪资增长保持稳健，但其他数据，如职位空缺、失业救济申领和失业率等数据表明劳动力市场正在降温。

这些数据提高了投资者对美联储将在今年晚些时候开始降息的信心。衍生品交易显示，交易员正在定价，认为美联储极有可能在今年实施两次四分之一点的降息，首次行动现在被视为可能在九月份进行。

这略微比美联储官员在所谓的点阵预测中提出的更为激进。他们的中值预测是今年降息一次，低于三次的三月会议上预示的降息次数。然而，官员们现在预计到2025年将会有四次降息，比之前概述的三次更多。

但鲍威尔表示，投资者应该对这些预测持保留态度，称美联储官员们并不打算通过这些预测“发出强烈信号”。

一个数据相关的美联储并不意味着每个经济数据都会改变政策轨迹，尽管债券价格波动很大，但市场预期与美联储更为一致，比去年年底更为一致。当时交易员们预计陡峭的降息周期将从三月开始。

策略师们怎么说…

经济似乎足够强劲，以至于美联储可能要等到11月美国大选之后才开始降息，这将使收益曲线保持倒挂状态，直到降息开始。尽管经济远远超过趋势水平，通胀持续高于美联储的2%目标，但美联储的情绪仍然保持广泛中立。

—Ira Jersey 和 Will Hoffman。阅读更多 这里。

美联储官员表示，他们需要几份良好的通胀报告，才能有足够的信心开始放松政策。

“他们确实不会对一个或两个数据点做出过度反应，”iShares投资策略美洲负责人Gargi Chaudhuri说。BlackRock Inc。

在没有来自美联储的可靠指引的情况下，数据监视本质上更具波动性。去年年底，随着通胀急剧下降，国债出现了强劲的反弹，然后在2024年的前四个月急剧逆转。然后市场再次大幅调整，这一举动自四月底以来已将10年期收益率下降了近半个百分点。

市场本周将休整一下，没有重大数据能与过去两周的就业和通胀报告相提并论。一大批美联储官员，包括Lisa Cook和Adriana Kugler理事，计划在下周讲话，这通常是在政策制定会议之后。

“目前市场正在对一组离散数据做出反应，有点过度反应，”太平洋投资管理公司短期投资组合管理和融资负责人Jerome Schneider说道。 “这些积极信号刚刚在日出时分开始显现，尽管长期情况仍然有点模糊。”

值得关注的内容

• 经济数据：
  • 6月17日：帝国制造业
  • 6月18日：纽约联邦储备服务业务活动；零售销售；工业生产；产能利用率；制造业（SIC）生产；商业库存，TIC流量
  • 6月19日：抵押贷款申请指数；NAHB房地产市场指数
  • 6月20日：经常账户余额；初次申请失业救济金；住房/建筑许可证；费城联邦储备银行商业展望
  • 6月21日：标普全球制造业、服务业采购经理人指数（初步）；领先指标；现有住房销售
• 联邦储备日历：
  • 6月17日：费城联邦储备银行行长Patrick Harker；联邦储备理事Lisa Cook
  • 6月18日：里士满联邦储备银行行长Thomas Barkin；波士顿联邦储备银行行长Susan Collins；达拉斯联邦储备银行行长Lorie Logan；联邦储备理事Adriana Kugler；圣路易斯联邦储备银行行长Alberto Musalem；芝加哥联邦储备银行行长Austan Goolsbee
  • 6月20日：明尼阿波利斯联邦储备银行行长Neel Kashkari；里士满联邦储备银行的Barkin
• 拍卖日历：
  • 6月17日：13周、26周国债；42天现金管理国债
  • 6月18日：20年期债券再发行
  • 6月20日：4周、8周、17周国债；五年期TIPS再发行

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