硅谷可以向日本的人工智能独角兽学习 - 彭博社

玩弄长期游戏。

摄影师：Toru Yamanaka/AFP/Getty Images

多年来，它最为人所知的是日本的CLO巨头 —— 一个拥有3570亿美元投资规模的巨人，在利率极低的时代表现出似乎无法满足的收益渴望。

如今，农林中金银行已成为一个完全不同金融世界中最大的受害者之一 —— 在这个高利率长期存在的环境下，对市场上最弱势的投资者造成了沉重的打击。

这家农业银行本周出人意料地宣布，将出售630亿美元的低收益美国和欧洲政府债券，这些债券在公司短期融资成本上升后已经变得不盈利。这家未上市公司警告称，本财年的亏损可能会膨胀至1.5万亿日元（95亿美元），是不到一个月前估计的三倍。

尽管农林中金银行和日本政府对该银行有能力承受损失表示信心，但这一事件提醒人们，在硅谷银行SVB Financial Group倒闭15个月后，金融体系中仍然存在潜在危险。美联储和其他央行表示他们不急于降息的信号让许多押注于更激进举措的投资者措手不及。

这为像Norinchukin这样的机构创造了一个棘手的局面，该机构在预期利率下降将在两年下降后引发债务反弹后，大举投资于美国和欧洲主权债券。该银行现在正在彻底改组其投资组合，出售其三分之一的主权债券持有量，并转向其他类型的资产，包括抵押贷款债券和国内外债券。

“令人惊讶的是他们没有对利率风险进行对冲，”新加坡Robeco Group的亚洲主权策略师Philip McNicholas说。“可能是他们对美联储和欧洲央行的降息有很高的信心，最初可能认为这只是一个暂时的延迟。”

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Norinchukin并不是唯一因利率错误投注而受到影响的银行。SVB在去年初崩溃，因其大量的长期债券组合在利率飙升时价值下跌。这些损失引发了对存款的抢购，最终蔓延到其他地区的银行，包括Signature Bank和First Republic Bank。

最近，长期利率上升导致许多银行和基金经理出现纸面损失。尽管市场最近还在定价150个基点的降息，但美联储今年尚未采取行动。根据监管机构的数据，截至3月底，美国银行的证券投资组合中有5165亿美元的未实现损失。

加利福尼亚州的3850亿美元债券巨头Western Asset Management Co.的旗舰基金在市场上表现最差之一，原因是其管理人员坚持认为随着美联储临近降息，长期债券将会上涨。根据彭博编制的数据，该公司的核心增强基金今年和过去三年仅超过了3%的同行。

虽然Norinchukin面临着较低的存款挤兑风险，因为其稳定的农业合作社客户，但人们越来越质疑它是如何管理债务组合的，以及为什么预计的损失迅速膨胀。在该银行深度亏损的消息传出后，该银行的利差周三扩大，而日本首席政府发言人表示该银行的健康状况是安全的。

“对于潜在损失的规模，我感到惊讶，”岩手县农业合作社联合会财务和总务部主任大内真希子说，该机构是一个为当地合作社投资存款的地区机构。

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京都林地所有者合作协会成员松田纯一表示，他并未收到信用合作社的最新消息。如果银行要求更多资金以弥补更深的损失，“那将是一个巨大的冲击，” 松田说，并补充说他认为这是一个不太可能的情况。信用合作社上个月表示，将从拥有它的农业和其他合作社筹集1.2万亿日元。

这家有百年历史的银行曾经在市场上引起过震动。2009年，在全球金融危机期间，由于在资产支持证券投资中累积了亚洲最大的实现和未实现损失，该银行被迫筹集1.9万亿日元。信用合作社是日本大约3300家农业、林业和渔业合作社的中央金融机构。该银行接受合作社的存款，而不是直接从农民那里接受存款，并通过中长期投资管理资金。

农林水产省的一名官员表示，“我们将继续与金融厅密切监视该银行的经营状况”。该公司发言人在周三的一封电子邮件中表示，银行的未实现损失已反映在其资本比率中，不会影响贷款人的稳健性。

发言人还表示，根据市场条件，该银行将通过在日本和海外的资产之间多样化收入来源，构建最优化的投资组合。

信用合作社的投资

债券占该银行投资组合的一半以上

来源：信用合作社

注：截至3月31日的年份

即使被称为“诺楚”的公司能够转向其他资产，昂贵的美元融资问题仍然存在。如果添加抵押贷款债券或公司债券，银行将承担信用风险而不是利率风险。截至3月，该公司持有7.4万亿日元的CLO。

在美联储比许多投资者预期的更加鹰派之后，公司债券利差在6月扩大。一些经济疲软迹象也使得较弱借款人的偿还风险仍然存在。尽管全球公司债券在2024年相对于政府同行的超额回报为1.31%，但根据彭博指数，这一数字从5月底的1.74%下降。

尽管如此，农林中金表示将逐步在截至3月的财年结束之前出售其630亿美元的债券，这意味着如果今年晚些时候出现任何降息，它可能会减少损失。政府债券进一步上涨。

农林中金几乎没有增加股票的余地，根据巴塞尔III银行规则，股票风险更大，需要更多资本。截至3月，该银行投资中仅约2.3%是股票。

现在，艰难的改革任务落在首席执行官奥久和的肩上。这位公司资深人士已经表示管理层将减薪，并且不准备很快下台。

“有责任可以承担，”奥久告诉记者们，这是在首次警告即将出现损失之后的上个月。“一种是辞职，另一种是尽职尽责。我想选择后者。”

硅谷的“快速行动，打破陈规”的口号推动了互联网时代的技术创新。在人工智能时代，它应该向日本学习，放慢脚步。

急于向公众部署人工智能工具导致了尴尬的失误，比如最近一个由人工智能驱动的谷歌搜索功能建议在披萨上涂胶水，以及可以影响真实人们生计的后果，比如OpenAI的ChatGPT技术在排名求职者时显示出种族偏见的迹象，正如Bloomberg的分析发现的那样。