中国将难以撼动美国的主导地位 - 彭博社

bloomberg

2024-06-20

美国例外主义仍然存在。

摄影师：Tauseef Mustafa/AFP/Getty Images

这始于习近平主席在一本关于金融领域的172页书中的一句神秘引语。三个月后，有关中国如何进行货币政策的潜在最大转变的计划开始浮出水面。

中国人民银行行长潘功胜周三明确表示，货币当局正在研究在二级市场交易政府债券以调节流动性的可能性。他在一次讲话中表示，中国人民银行正在与财政部研究实施这一举措，这将是一个渐进过程。

这是对习近平指示“丰富货币政策工具箱”和“逐步增加央行公开市场操作中政府债券的买卖”所做的回应，这是习近平在去年的一次金融政策会议上发表的讲话，该讲话仅在3月份出版的书中公开。

此外，潘暗示了利率体系的其他变化。该银行可能考虑转向使用单一短期利率来引导市场。它还在考虑缩小市场利率允许波动的幅度，以传递更清晰的政策目标。

市场利率围绕央行短期政策利率波动

来源：中国人民银行

可以肯定的是，所有这些举措旨在完善中国人民银行用于管理利率和货币的技术工具。它们不一定能帮助回答当前困扰中国决策者的一些重大问题 —— 比如信贷是否能支撑经济，当家庭和企业不愿意承担更多债务时，或者如何降低借贷成本而不削弱人民币。许多细节仍然模糊不清，变革的时间表也未确定。

中国人民银行的观察者认为，这些提议是央行长期努力的一部分，最终央行希望引导市场利率而不是直接设定利率 —— 这也是迈向中央确定价格和信贷数量的计划经济模式的一步。潘周六表示，现在是时候不再过分关注诸如贷款增长速度之类的目标，因为房地产开发商和地方政府的借贷正在下降，这是经济转型的一部分。

“将一个与金融市场相连的短期利率作为主要政策利率将是中国货币政策框架逐步改革的明显进一步步骤，”标普全球评级首席亚太经济学家Louis Kuijs表示。“这将使框架更简单、更透明，并使其更接近大多数发达经济体实践的‘行业标准’。”

从潘功胜的讲话中，许多分析师得出的一个结论是，中国人民银行正准备淡化其一直以来的一个重要工具：被称为中期借贷便利（MLF）的一年期政策性贷款。自十年前推出以来，MLF已成为央行向经济注入资金和引导市场利率的主要渠道。

但是，在最近几个月，银行对这些资金的需求一直很低，因为它们可以更便宜地从彼此那里借款。尽管经济中的其他借款成本下降，MLF的利率已经保持稳定了10个月，部分原因是中国人民银行担心货币贬值。

银行可以以比政策贷款更低的成本相互借贷

来源：中国人民银行，中国外汇交易中心，彭博社

此外，MLF也仅对部分银行开放。通过购买和出售主权债券作为管理流动性的替代方式，央行可以影响更广泛范围的市场参与者的金融条件。与MLF相比，七天期逆回购的利率——银行每天可用的短期贷款——为政策微调提供了更大的灵活性。

据瑞穗证券亚洲有限公司高级中国经济学家周丹表示，潘功胜可能认为中国的利率市场已经足够成熟，央行可以停止使用多个锚点来引导它。

中国人民银行管理的报纸《金融新闻》周四引述未具名的行业专家的话称，央行应该削弱MLF与贷款市场报价利率之间的联系，后者是对实际借款人成本更为重要，因为这更关乎经济增长，报告称。

目前，LPRs基于20家银行向其最优质客户提供的利率。它们被引用为MLF利率的一种差价。

经济学家表示，MLF利率可能会逐步淘汰作为政策利率

来源：中国人民银行

一个可能的目标是确保从短期利率向长期利率的传导机制更加顺畅。

麦格理集团有限公司的经济学家胡涛领导的报告指出，中国人民银行目前采用的两种政策利率 —— 七天期逆回购和MLF —— 减少了其货币决策的信号效应。此外，中国人民银行构建的当前利率走廊 —— 市场利率应该波动的范围 —— 过于宽泛，导致了七天银行间拆借市场相比美国和欧洲的利率更加不稳定，他们表示。

全球经济中最炙手可热的事情是一个老生常谈。这个备受追捧的市场宝贝正在享受令人羡慕的增长，并吸引着来自世界各地的资金。它拥有一个充满活力的劳动力市场，其货币不仅是价值储存工具，而且越来越被视为一个崛起的战略资产。而这个国家并非昔日的中国。

幸运的国家是美国，这个经常被认为即将因各种原因而式微的地方，比如巨额赤字、欧元和中国似乎不可阻挡的经济崛起。许多威胁已经消退或被证明夸大。毋庸置疑，过去几年对两国相对实力的评估发生了重大变化。目前，美国经济处于一个良好的状态，正如一些新报告所指出的。也许最大的威胁并非来自外部，而是源于国内压力。