JPY USD:日本外汇官员表示,如有需要,随时准备进行干预 - 彭博社
Taiga Uranaka, Takashi Nakamichi
神田正人
摄影师:Kiyoshi Ota/Bloomberg日本金融监管机构对Norinchukin发出了明确警告——其对外国债券的深度依赖是一种风险策略,需要改变。
银行管理人员做出反应时,已经为时已晚。
以其对CLO的投资而闻名,Norinchukin在2009年金融危机期间遭受重大损失后变得谨慎。它转向美国国债的明显安全性,但由于飙升的通胀促使美联储和其他央行提高借贷成本,它没有及时调整其投资组合。
在美国持续高利率导致深度亏损后,该银行在5月份表示将减持低收益证券。然而,它仍没有完全意识到自己的困境有多严重。在一个月内,其估计损失激增至1.5万亿日元(94亿美元),是最初预测的三倍。上周五,首席执行官冈和人表示损失可能进一步扩大。
“当市场偏离您预期的路径时,需要迅速采取行动,”彭博智库分析师Hideyasu Ban说。“事后看来,如果他们早点做出决定会更好。”
根据金融厅副厅长矢敷俊典的说法,Norinchukin在多年来受到金融厅敦促后开始多样化其证券投资组合。
尽管如此,“考虑到投资组合的庞大规模,改变并不那么容易,”他说。该银行与金融监管机构(FSA)保持密切联系,并根据该机构的监督和指导管理其财务,一位发言人在一封电子邮件中表示。
诺银联的结构导致了这场惨败。这家未上市银行由日本大约3300家农业合作社拥有,这些合作社为其提供资本和存款。
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诺银联发出关于长期利率上升的全球警告(1)诺银联在亏损后瞄准包括CLO和股票在内的资产(2)错误的投注迫使诺银联重塑3840亿美元的投资组合 |
他们还依赖银行的回报,因为农村地区的借贷机会有限。因此,诺银联的贷款占其资产的比例远低于日本主要商业银行。
不寻常的策略
诺银联银行严重依赖投资收入来帮助支付利息支出
来源:彭博社
注:1万亿日元= 630亿美元。图表显示截至3月结束的财政年度的年度数据。
该银行的资产约为100万亿日元,其中一半为证券,不到20%为贷款。日本最大的银行三菱UFJ金融集团约有20%的资产为证券,30%为贷款。
农业合作社长期以来从农林中金融公司获得一项额外的利率,被称为“shoreikin”。当日本在20世纪70年代经济增长迅猛时,个人成员的存款增加,使银行资金过剩。它将业务范围从狭窄的农业融资扩大到向其他行业提供贷款,以及投资于当地资本市场和政府债券。
由于日本政府债券收益低且贷款不足,农林中金融公司在20世纪90年代冒险走向海外。该银行的投资部门在纽约、伦敦、新加坡、香港、北京、悉尼和阿姆斯特丹建立了全球运营网络。
在证券化产品屡遭亏损后,农林中金融公司大举投资于美国国债和其他外国主权债务。
但它通过借入美元来资助这些投资,其成本很快超过了其利息收入,使这一策略变得不可持续。
利率问题
自2023年初以来,美国的短期融资成本一直高于长期国债收益率
来源:彭博社
“用主权债券替代CLO似乎是一种同样冒险的策略,”伦敦贝斯商学院金融高级讲师安吉拉·加洛说。
农林中金融公司并不是唯一受到美元融资成本激增冲击的公司。其他银行和保险公司在美联储在2022年开始实施激进加息政策后,也因其外国债券遭受损失,在过去两年抛售了这些债券。
农林中金融公司的融资和资本规则使重组变得复杂
该银行采取了一些措施来减少对其证券组合的依赖,包括加强其项目融资部门。首席执行官奥久承诺扩大该业务,并从其资产管理子公司获得更多收入。
虽然他们拥有银行,但合作社的监督通常是包容的。在Norinchukin周五的类似股东大会上,Oku被重新任命。与会者表示,会议氛围平静,所有决议都获得了一致通过。由于亏损,没有人失去工作或辞职。
“我应该为此负责的方式是履行我的职责,使我们坚定地度过这一局面,”Oku说。
周一,日元兑美元稍微下跌,即使日本最高货币官员警告称,如果有必要,当局将随时干预货币市场24小时。
“如果存在过度的货币波动,对国家经济会产生负面影响,”副财政大臣神田正人说。“如果有基于投机的过度波动,我们准备采取适当行动。”