更大的美国赤字为更多的国债铺平了道路 - 彭博社

华盛顿特区的美国财政部。摄影师：塞缪尔·科伦/Bloomberg预计未来十年美国财政赤字将增加，可能导致政府越来越依赖国债和健康需求来填补赤字。

无党派的国会预算办公室上周将2024年的赤字预估从2月的约1.6万亿美元上调至近2万亿美元，表明联邦借款门槛更高。据称，从2024年到2034年，总赤字预计将等于或超过国内生产总值的5.5%。

这些最新的预测引发了华尔街的警报，促使分析师调整了票据销售的轨迹。花旗环球市场表示，尽管由于最近的票券拍卖增加，财政部在未来两年内资金充裕，但“到2030年代，差距明显扩大”。对长期资金短缺的分析表明，财政部“几乎没有其他选择，只能随着时间增长国债份额”，策略师杰森·威廉姆斯在给客户的一份备忘录中写道。

财政部借款咨询委员会——由经销商、投资者和其他利益相关者组成——建议财政部将未来发行偏向流动性和投资者需求更强的较短期限。该团体表示，预计将会有一个明显偏离其历史建议的情况，即国债占所有未偿债务的15%至20%，然后随着时间的推移回到建议范围。

财政部自2023年初以来净发行了大约2.17万亿美元的短期国债。截至5月底，发行量占所有未偿债务的21.7%，花旗策略师认为这一比例将继续增长。

“未来某个时候将需要提高票面利率，但在我们看来，这是2026-2027年的事情，” 威廉姆斯写道。“目前，我们认为财政部可能会接受国债份额升至25%甚至更高，因为这将符合历史水平，而国债发行有助于限制长端利差风险。”

提高预估

其他华尔街策略师已将他们对短期国债供应的前景上调。巴克莱银行现在预计2024年净发行6000亿美元，2025年净发行3000亿美元，均比之前的估计高出2000亿美元，这是由于更悲观的国会预算办公室数据。这意味着短期国债占总未偿债务的比例可能会在今年超过22%，据策略师约瑟夫·阿巴特称。

德意志银行策略师Steven Zeng、Matthew Raskin和Brian Lu表示，由于财政部在上个月的再融资公告中指出，预计至少在未来几个季度内不会再增加票面利率，任何短期赤字增加都将通过增加国债发行来吸收。他们现在预计2024年净发行5000亿美元，而之前的预测是3500亿美元。

尽管短期政府债券的需求依然旺盛，因为收益率仍然高于5%，而货币市场基金持有超过6万亿美元的资产。与此同时，联邦储备系统隔夜逆回购设施仍有超过4000亿美元的资金，根据摩根士丹利策略师马丁·托比亚斯的说法，这“代表了对前端投资替代品的需求来源。”

“在健康的前端需求背景下，美国国债应该会继续在2024年下半年增加票据发行速度到私人市场”，他写道。“由于前端的收益率吸引力和仍然充裕的流动性，我们预计票据的需求将继续对市场的关键群体保持强劲。”

正当投资者对美国国债即将起飞的乐观情绪正在增长之际，债券市场的一个关键指标正在向任何考虑加入其中的人发出令人担忧的信号。

首先，好消息。随着2024年中点的临近，国债即将抹去今年的损失，因为终于出现了通胀和劳动力市场真正降温的迹象。交易员现在打赌，这可能足以让联邦储备系统从9月开始降息。周一，基准10年期收益率稳定在约4.26%。