“易变且不可预测”：为什么快速交易者喜欢特朗普 - 彭博社

唐纳德·特朗普在费城的一次竞选活动中。

摄影师：汉娜·贝尔/彭博社又来了。

摄影师：奇普·索莫德维拉/盖蒂图片社

在加沙南部汗尤尼斯，被摧毁的清真寺在被摧毁的建筑废墟中。

摄影师：艾哈迈德·塞勒姆/彭博社唐纳德·特朗普的即兴风格可能再次导致金融市场波动 —— 对于那些擅长利用这一点的全球快速交易者来说，这是再好不过的。

随着他和总统乔·拜登在周四晚上的首场辩论前并驾齐驱，投资者已经开始试图预测共和党人重返白宫将如何影响从电动汽车行业到长期利率走势的一切。

通常情况下，市场不喜欢这种不确定性。但对于那些在价格出现大幅波动和异常时进出的对冲基金子集来说，这几乎不重要。

他们在特朗普身上看到的更简单：回忆起他在任四年期间出现的机会，当时他的评论和社交媒体帖子有时让投资者感到意外，引发股票、债券和货币价格的戏剧性短期波动。

“撇开政治不谈，如果你问一个交易员他想要平静的拜登还是风雨飘摇的特朗普，那交易员会选择冲浪大浪 - 所以是特朗普，”新加坡对冲基金蓝边投资顾问的投资组合经理Calvin Yeoh说道。“特朗普更加波动和不可预测。”

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当然，在拜登执政期间，波动性并不缺乏。通货膨胀激增，俄罗斯在乌克兰的战争，以及美联储的加息措施都足以搅动市场。因此，一些广义市场波动指标比特朗普执政期间的大部分时间都要高，如果拜登赢得第二个任期，与共和党人在债务上发生冲突可能会升级。

然而，拜登一直坚持传统风格，这是他在华盛顿长达几十年的职业生涯中磨练出来的。相比之下，特朗普喜欢通过推特直接与公众沟通，让交易员们不知所措地确定其影响。

选举距离还有四个多月，目前市场上仍然被经济实力和关于美联储何时开始缩减利率的猜测所掩盖。即便如此，对于11月选举周围波动性的提前准备已经开始，特别是如果选举结果令人怀疑。

“共识观点是特朗普将会带来波动，”总部位于加利福尼亚州纽波特海滩的资产管理公司LongTail Alpha的创始人Vineer Bhansali说。“市场已经为这种情况定价。所以如果特朗普赢得胜利并且实际上波动减少，那将是一个惊喜。”

2016年特朗普最初的胜利对债券市场造成了冲击。由于预期他的减税计划将刺激经济并促使美联储加快加息速度，十年期国债收益率在12月份几乎上涨了一个百分点。

在任期内，他的评论和社交媒体帖子有时会在市场中引发涟漪。例如，2017年，波多黎各债券在他暗示该岛的债务在被飓风摧毁后需要完全清零时暴跌 —— 只有当交易员意识到这个问题将继续由已经监督其破产的法院处理时才反弹。

亚马逊公司的股价在接下来的一年中受到拖累，当特朗普抨击该零售商与美国邮政服务的运输安排时，一份报告称他“痴迷”于打击这家公司。2019年8月，他对与中国大规模升级贸易战的威胁一再使美国股市剧烈震荡，导致标普500指数在当月的交易日中有一半以上的时间出现1%以上的涨跌。这场争吵也影响了货币市场 —— 对冲基金活跃的一个领域。

即使一些长期以基本面为驱动的投资者也预计，在特朗普领导下的政治动荡将创造盈利机会。

“特朗普的言论有时会创造机会，”新加坡Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Carol Lye说道。她提到了2016年底墨西哥比索暴跌的情况，当时特朗普承诺修建边境墙，随后货币在接下来的一年中反弹。

随着选举日临近，美国大选活动很可能会吸引更多华尔街的关注，政策立场将成为竞选的一个更为突出的部分。

特朗普和共和党已经明确表示，他们将推动续签2017年实施的广泛减税措施，这些措施将在明年到期，尽管拜登和民主党也表示他们希望至少延长其中的一些。

预计特朗普还将寻求更积极地驱逐那些非法在美国工作的人，并呼吁对来自中国的进口商品征收60%的关税，对来自世界其他地方的商品征收10%的关税。这两项举措可能会对通胀产生上升压力，潜在地重置市场对降息预期。

一些非正式的特朗普顾问已经提出了关于可能改变美联储的想法，以赋予他更多权力控制中央银行。尽管他和竞选团队都没有赞成这样做，但这样一步几乎肯定会搅动债券市场，引发担忧，认为央行将面临政治压力要求降息。

“必须正视房间里的大象，无论特朗普在这种情况下赢得了什么 —— 他说的每句话都将在北美和全球范围内被放大，”对冲基金K2 Asset Management Ltd.的研究主管George Boubouras说道。“我们市场上喜欢波动性 —— 但我们尽量不要过于关注特朗普总统任期带来的情绪放大。”

我正在为美国人所谓的总统“辩论”而做好准备，那将是一个充满了过度简化、曲解和彻头彻尾的虚伪的场面。评论员们会宣布乔·拜登或唐纳德·特朗普中的一位为赢家。但有些输家已经显而易见。它们包括细微差别、洞察力和知识诚实的缪斯。

让我们集中讨论一个话题：外交政策。世界，几乎每个人都会注意到，已经陷入混乱之中。俄罗斯总统弗拉基米尔·普京试图消灭一个主权国家乌克兰的国家地位。苏丹和缅甸各自陷入又一场内战。哈马斯恐怖袭击和残暴对待以色列，然后以色列轰炸了加沙地带，将其变成了废墟。胡塞武装正在扰乱全球贸易。中国正在骚扰菲律宾并威胁台湾，而朝鲜则威胁着韩国。列举不胜。

Bloomberg观点停止政治，给联邦存款保险公司一个新领导人卡车业复苏在即。这次是真的。碧昂丝和蓝色牛仔裤对李维斯来说还不够不，埃隆，特斯拉不会解决贾斯汀·汀布莱克的问题因为这些事件发生在拜登任内，特朗普会将责任归咎于他的对手。 暗示是美国总统对任何地方发生的事情负有责任，国外的混乱必须证实 MAGA梗，即拜登“软弱”，而特朗普显然是“强大”的。

为了让这种宣传——因为这就是它的本质——奏效，MAGA支持者选择性地挑选时间线。 他们强调，例如，普京在奥巴马任内吞并了克里米亚，而在拜登任内进攻了乌克兰的其他地区，但在特朗普任内却保持温顺。 在他们的说法中，中东在特朗普执政期间正朝着和平方向发展，但一旦哈马斯及其伊朗支持者嗅到拜登的软弱，他们就释放了战争之犬。 这就是特朗普前国家安全顾问罗伯特·奥布莱恩用来 声称在特朗普的第二个任期中，“美国将变得强大，将会有和平”。

现实情况是，因果关系很难确定，这种过度简化足以扭曲分析，从而在未来导致灾难性的政策选择风险。 这不仅适用于地缘政治。 例如，到底是当前总统、他的前任、美联储主席、监管机构、美国的银行家或出口商，还是中国或欧盟的人应该为经济或通货膨胀承担责任或获得赞誉？ 在国际事务中，联系尤其复杂，部分原因是我们从未有过对照实验。

谈到俄罗斯侵略战争的病因。作为一名受创伤的KGB特工目睹了苏联解体的普京，对乌克兰和其他后苏联国家怀有复仇的新沙皇仇恨已有数十年。如果有一位美国总统在引导他走向战争的道路上脱颖而出，那就是乔治·W·布什，他在2008年说服他的北约盟友承诺乌克兰将成为该联盟的成员，尽管没有具体说明时间。

奥巴马也犯了错误。在俄罗斯吞并克里米亚后，他应该更严厉地惩罚普京。但那个时候真正的责任应该归咎于欧洲领导人，比如德国总理安格拉·默克尔，她坚持扮演内维尔·张伯伦对普京的希特勒。

特朗普则似乎与普京相处得很好，即使在他任期内俄罗斯人在顿巴斯地区持续进行准战争。他们之间的关系更多地是因为一个崇拜者（特朗普）对他的榜样的崇拜，以及普京坚持要达成某种对他有利、损害乌克兰和北约的协议。这也是普京仍然希望特朗普获胜的原因。MAGA关于“力量”的废话在这一切中如何发挥作用呢？

当普京最终下令他的部队进入乌克兰时，拜登的情报收集和分享阻碍了他迅速取得胜利的计划，而拜登的领导力则团结了一个分裂的西方支持基辅。此外，当普京意识到他最初的计划失败后开始威胁核升级时，拜登传递了一条私人信息，称如果克里姆林宫投下核弹，他将用常规但毁灭性的军事力量惩罚俄罗斯。

你当然可以讲述不同的叙事。这对于任何世界事件都是真实的，包括激怒年轻的普京的苏联解体。在美国，一个占主导地位（在我看来是可以接受的）的观点是，罗纳德·里根总统应该得到赞扬，因为他展现了一种真实的力量。在德国等地，普遍的评估是相反的 —— 认为是西方部分地区的外交“和解”政策，即所谓的东方政策，软化了克里姆林宫。

相比之下，我的同事裴敏欣认为，“是戈尔巴乔夫的崛起直接导致了苏联的灭亡。具有讽刺意味的是，正是在戈尔巴乔夫崛起之后，里根的温和态度，而不是他持续的强硬政策，更多地促使戈尔巴乔夫继续进行改革开放，摧毁了苏联的内部。”这一点有时让美国人难以理解：他们在世界事件中的作用有时很大，但有时微不足道，在这种情况下，明智的政策是让事情自然发展。

我们不应该通过让候选人用煽动性口号互相攻击来“辩论”外交政策。因为很明显，当远方发生事情时，坐在椭圆形办公室里的人是非常重要的。总统有什么样的性格？以及什么样的判断力，什么样的世界观，从哪些顾问那里得到什么样的建议？

特朗普的支持者，当被迫详细说明他们关于“力量”的梗概时，赞美唐纳德据称擅长达成“交易”，甚至（再次是奥布莱恩）他的“不可预测性”，这显然会让“莫斯科感到不安”。更有可能的是，这只会吓唬朋友和敌人建立或扩大他们的核武库，同时增加某个地方某人的灾难性误判的风险。

从修辞角度看，拜登在这场辩论中面临更艰巨的任务。他必须捍卫自己对世界危机的回应，这种危机自上世纪30年代或早期冷战以来就没有出现过在这种密度下。

这涉及安抚朋友，威慑敌人，说服中立者，在必要时进行干预，并在可能的情况下防止升级。这需要技巧，知识谦逊，接受良好建议并保持不需要证明自己的坚定决心。遗憾的是，所有这些很难用简短的话语传达，并且在美国民主提供的舞台上更难。

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自十月以来，我写了很多关于加沙战争的文章，出发点是以色列人和巴勒斯坦人都有权享有安全生活，哈马斯的目标和行动使其成为双方的敌人，没有伤害可以证明集体惩罚的正当性，而且具有反生产力的战争会导致非常糟糕的政策。前德克萨斯州农业委员吉姆·海塔说过，中间道路上除了一条黄线和死瓦背什么都没有。把我看作路上的动物尸体吧。这场已经持续了70年的争端的令人激烈、极化的性质体现在我对专栏的回应中。有些回应，让我们说得简单点，最好忽略。但在一个充斥着挑衅的时代，我总是被大多数回应的真诚和深思熟虑所打动。对于本周发表的一篇文章的回应尤其如此。这篇专栏认为，总理本雅明·内塔尼亚胡的战略终于清晰了，涉及加沙的长期占领，并准备将战争扩大到黎巴嫩，以恢复以色列的安全。我还说这更有可能产生相反的效果。事实上，这些决定似乎更多地旨在维持内塔尼亚胡政府的联合和工作，而不是确保以色列的长期利益。因此，这里是我收到的并认为值得强调的回应摘要，因为它们反映了过去八个月以来许多其他回应，并且我认为它们触及了许多认同以色列的人为何对国际社会对其在加沙行动中的反应感到困惑，甚至认为是反犹太主义的核心。我收到的每条评论都值得回应，但我无法亲自回复所有评论，所以我想在这里回复。

在最常见的观点中，哈马斯、真主党和伊朗发动了这场战争，并致力于摧毁以色列。在10月7日看到了这意味着什么之后，以色列人怎么可能感到安全，直到这三者中的所有都被摧毁或无力为止？我对这个观点非常认同，但要考虑所要求的重大性。以色列过去八个月试图摧毁哈马斯，拥有几万名部队和脆弱的补给线。以色列国防军尚未成功，尽管进行了一次烧毁土地的行动，使以色列在10月7日之后失去了许多同情。与此同时，真主党拥有超过10万名部队和15万枚火箭和导弹，其中许多可以到达特拉维夫和海法，以及直接的供应线到德黑兰。伊朗本身是一个拥有8400万人口的国家，拥有大量导弹库和军队，以及可以从伊拉克和叙利亚部署的民兵队伍。以色列入侵黎巴嫩，让撤离者在9月返校的机会非常渺茫。导致更大混乱的升级风险很高。我经常听到的另一个常见回应是，以色列不应该期望与哈马斯谈判达成停火协议，让该组织完整存在并让其领导人活着自由。毕竟，美国和其他盟友在二战结束时没有向德国纳粹提供这样的礼遇。我对哈马斯一点尊重都没有。他们不是任何人的解放者，理想情况下他们会投降并面对囚禁。然而他们有人质并且没有投降。他们也是一个受意识形态驱动的恐怖主义组织，仅仅依靠军事力量很难消灭一个想法。没有人会因为他们想要这样做才与敌人谈判，只是因为这是目前最好的选择。我经常被告知不要再批评内塔尼亚胡，因为民意调查显示大多数以色列人支持这场战争。他们同意他的观点，认为哈马斯必须被摧毁，真主党必须被赶到黎巴嫩深处，以便数以万计的以色列公民被迫撤离沿边的家园可以安全返回。这就是民主吗？不完全是。民主不是关于随时遵循民意调查所说的。它是关于定期选择选民认为最能照顾他们利益的领导人。我怀疑哈马斯或内塔尼亚胡今天都不会被选为那个工作，而且理由充分。