法国选举：马克龙和肖尔茨的峰会劫持激怒欧盟领导人 - 彭博社
Alice Gledhill, Michael Msika, Tasos Vossos
埃马纽埃尔·马克龙和奥拉夫·肖尔茨
摄影师：Krisztian Bocsi/Bloomberg自主债务危机以来最严重的债券暴跌。公司争相在潜在的资金枯竭之前锁定资金。股市遭受了近2000亿美元的打击。
法国总统埃马纽埃尔·马克龙本月早些时候决定通过在国内举行突击选举来应对极右翼在欧洲的崛起，这一决定颠覆了整个欧洲地区的市场，引发了一场急剧的重新定价，使数十亿欧元处于不稳定状态。
周日，投资者将会发现抛售是否还有继续的空间。
赌注很高。法国的财政廉洁性受到质疑，投资者甚至在马克龙的出人意料的决定之前就在做法国债券的空头交易，而该地区作为一个相对稳定且相对不易受波动影响的替代美国市场的吸引力受到了打击。
富兰克林·坦普尔顿公司欧洲固定收益部门主管大卫·赞恩总结道：法国债券利差与德国债券之间的差距可能会从现在的80个基点“轻松”扩大到100个基点——这在不到一个月前是不可想象的。
“在这个市场上没有什么可以赢的，”Eleva Capital SAS的高级投资组合经理斯蒂芬·德奥说道，他已经削减了基金对法国的所有敞口。
交易员们在周末的议会选举中持有法国债券期货合约，数量至少是一年来最高的，这表明他们在押注收益率会上升。股票选择者正在通过与欧洲主要蓝筹股指挂钩的看跌期权来对冲损失，这是两年来数量最多的。货币交易员正在加大投入衍生品，以最快的速度抵御欧元下跌。
法国债券期货头寸激增
交易员们在法国总统埃马纽埃尔·马克龙宣布临时选举后押注法国债券收益率将上升
来源：Eurex
各种市场的主要担忧是，新的法国政府会让国家陷入更深的债务困境。法国的赤字已经超过了欧盟规定的限额，右翼或左翼的强势表现将被视为增加政府进一步放松财政政策的可能性。
标普全球评级降级了该国的信用评级，国际货币基金组织预测其赤字将在未来几年一直高于欧盟的3%限制。
债券市场的痛苦可能会转化为银行的痛苦，如果最终他们被迫收购债券，因为外国投资者纷纷抛售。随着法国银行已经在六月份领跌欧元区银行中的损失，此时传染病可能会超越法国的边界，推高欧盟较弱成员国的借贷成本。
该地区债务危机的记忆仍萦绕在投资者的脑海中心头，最近一位安联全球投资者投资组合经理表示，法国的波澜可能再次引发整个欧元项目的质疑。
勒庞极右翼党接近夺取权力的最后一次是在2017年总统选举中，承诺选民举行关于是否应该退出欧元的公投。尽管她自那时以来已经缓和了立场，但她的党派政策让投资者感到不安。
“法国脱欧”风险
基于信用违约掉期的指标显示，法国退出欧盟的可能性自欧洲选举以来几乎翻了一番，接近2017年以来的最高水平。
“问题在于人们是否愿意沉湎于重新计价的道路上，”MFS投资管理公司的投资组合经理兼首席经济学家埃里克·韦斯曼说。“我认为这几乎是不合理的，无论结果如何。但市场可能有其他想法。”
法国政治动荡已经给整个地区蒙上了阴影。
法国主权债券的疲软已经波及到意大利——欧洲最早的财政挥霍典型。在那里，与德国的利差已经扩大到自2月以来的最高水平。
在信贷市场上，法国公司相对于其欧元区同行的借款风险溢价已经飙升至2017年选举前的最高水平。在临时选举被宣布之前，这一成本一直保持较低。
并且，如果欧元区银行股下跌，衍生市场的交易已经达到了自2016年以来的最高水平。
银行被视为容易受到对一个国家政治未来的担忧的影响，因为它们持有政府债务并暴露于经济决策的薄弱环节。尽管截至第一季度，法国银行的主权债券仅占其总资产的2.4％，但如果债权人介入购买，这个数字可能会上升，因为外国投资者正在撤离。
‘生存问题’
“市场准入对银行来说是一个生存问题，” TwentyFour Asset Management的投资组合经理戈登·香农说。“市场压力期限制了筹集新资本的能力。”
当然，由选举引发的波动可能会迅速消散，投资者预测如果勒庞的政党——如果它赢得最多席位——将小心翼翼地提高她在2027年总统选举中的机会。在过去30年的大多数立法选举之后，法国的CAC 40股票基准表现良好。
调查显示，在投票后不太可能有任何一个政党获得绝对多数席位，而法国前总统弗朗索瓦·奥朗德本周表示，如果选举产生悬而未决的议会，他将准备建立一个新的联盟来执政。
J.P.摩根资产管理公司欧洲、中东和非洲地区首席市场策略师卡伦·沃德认为法国银行的疲软是一个购买机会。下一届法国政府将牢记英国首相利兹·特拉斯在2022年提出的未经资金支持的减税措施引发的混乱。
“在几个月的时间里，我们将不再谈论法国政治，”她说。“这不是2011-2012年，这些更多人口的政党都不主张离开欧元区。这是关于移民问题，这是我们在西方各国政治中看到的一个主题。”
然而，焦虑感是明显的。政治风险的激增促使几位投资组合经理放弃购买欧洲债券的做法，预期欧洲债券估值将赶上美国债券。
这与股票市场情绪的转变相吻合，在周日投票之前的不确定性已经扰乱了欧洲的多头案例，推动投资者减少敞口并重新平衡其在美国资产的定位。
利率交易员预计，法国的借款成本将在可预见的未来保持较高水平。
“法国的利差不会很快回到选举前的水平，”荷兰银行的利率策略师索尼娅·勒努尔特说。“问题是它会多快地回落，以及是否需要债券市场或机构来强制它这样做。”
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其他成员国对于总统埃马纽埃尔·马克龙和总理奥拉夫·肖尔茨试图强行修改他们的长期政策重点感到愤怒，据房间内的人士透露，几乎所有法国和德国的修正案都被拒绝。