美联储降息延迟不会阻止全球宽松潮流 - 彭博社

华盛顿特区的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备大楼。

摄影师：Ting Shen/Bloomberg全球决策者不会因为美联储推迟降息而让他们自己的宽松政策受到太多干扰。

在彭博季度指南中列出的全球23家顶级央行中，只有日本银行不会在未来18个月内降低借贷成本。大多数央行已经计划在今年降息。

到2025年底，彭博经济学编制的全球基准利率将下调155个基点。即使美联储本身在面对顽固的美国通胀时降息计划受挫，预测显示，今年仍将实施几次降息。

2024年利率预计会发生什么

年底借贷成本水平与现在相比

来源：彭博经济学预测；捷克共和国经济学家调查；挪威央行估计

注：映射数据显示不同央行的利率水平。彭博经济学认为俄罗斯将在第三季度加息，但在第四季度将恢复原状

目前清楚的是，随着后疫情时代生活成本危机期间实施的史无前例的全球紧缩政策的迅速消除前景正在减弱。

与美国同行的谨慎一致，担心消费价格持续上升的央行被认为将采取比上升时更为温和的降息轨迹。

高级经济政策利率追踪器

来源：彭博经济学

在整个发达世界，宽松政策也逐渐变得不太同步。例如，在欧洲，瑞士国家银行今年已经两次降息，欧洲央行已经降息一次，英国央行尚未采取行动，挪威官员刚刚表示他们不太可能在2025年之前采取行动。

全球宽松政策仍然可能遭遇进一步挫折，正如美联储和欧洲央行已经表现出来的那样。澳大利亚央行甚至没有排除再次加息的可能性。

彭博经济学的观点：

“疫情后的通胀已经颠覆了中央银行的惯例。通常的‘上升快速，下降缓慢’模式已经颠倒，利率迅速上升，下降缓慢。美联储作为全球锚的影响似乎减弱了，欧洲央行、瑞士国家银行和许多新兴市场正在制定自己的政策。总体情况是降息来得更晚、更慢，而且比年初预期的更不同步。”

—汤姆·奥利克，全球首席经济学家

但随着下半年的到来，全球许多地区放松政策的可能性看起来越来越有可能实现。以下是彭博对负责制定全球经济90%利率的央行前景的指南。

七国集团

美联储

• 当前联邦基金利率（上限）：5.5%
• 彭博经济学预测2024年底：5%
• 彭博经济学预测2025年底：4%
• 市场定价： 预计11月加息25个基点，12月再次加息的概率为80%。

杰罗姆·鲍威尔摄影师：安德鲁·哈勒/Bloomberg联邦储备委员会官员根据6月发布的中值预测，今年已经预计将进行一次降息，所有人都将密切关注是否可能在第三季度、年底甚至更晚时进行，以及有关此事的线索。

在2024年初的数据引发通胀降低进展停滞的担忧后，决策者们对于放松政策的开始时间持谨慎态度。

但一些联邦储备委员会官员已经强调最近的数据显示压力再次减弱。消费价格基础增长的关键指标在5月份连续第二个月放缓。第二个月。

尽管如此，一些官员表示重要的是不要过分强调一些令人鼓舞的通胀数据。联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔强调，决策者将依赖一系列数据，包括劳动力市场和价格数据，来决定何时降息是合适的。

彭博经济学观点：

“2024年初通胀出乎意料地偏高，6月的点阵图显示今年将进行一次25个基点的降息。然而，鲍威尔表示‘意外’的劳动力市场疲软可能促使更快的降息。我们预计失业率将在9月份上升至4.2%，即使核心PCE通胀仍高于目标，联邦储备委员会可能会在那时开始放松政策。我们预计今年9月和12月将进行降息，总计50个基点，随后在2025年将进行100个基点的降息。”

—安娜·王

FOMC成员认为今年的降息幅度比我们预期的要少

来源：彭博社，美联储### 欧洲央行

• 当前存款利率：3.75%
• 彭博经济学预测2024年底：3.25%
• 彭博经济学预测2025年底：2.25%
• **市场定价：**九月份再次降息的可能性非常高，到年底还有将近四分之三的可能性再降息一个季度点。

克里斯汀·拉加德摄影师：亚历克斯·克劳斯/彭博社欧洲央行自其一系列加息以来，于六月份首次降息后，并没有急于采取更多行动。

根据央行总裁克里斯汀·拉加德公布的最新季度预测，通胀虽然仍在逐渐回落，但直到2025年底才能持续达到2%的目标。

尤其是服务业的工资增长使消费者价格上涨保持在较高水平，官员们对过快放松货币政策感到紧张。

他们下次会议在七月份几乎不太可能降息。这使得九月成为下一次行动的机会。

彭博经济学的看法：

“在官方谈判工资、服务业通胀和每位员工的薪酬等时间序列出现上升后，欧洲央行不愿在没有更多证据表明成本压力正在减轻的情况下再次降息。我们预计七月会暂停，但第二季度工资增长放缓可能会在九月释放更多行动。这可能会在十二月再次行动，届时总体通胀可能低于目标，这样一种限制性立场很难被证明是合理的。”

—大卫·鲍威尔

Fed的鹰派溢出效应对欧元区市场的影响正在减弱

来源：彭博经济学

日本银行

• 目标利率（上限）：0.1%
• 彭博经济学对2024年底的预测：0.5%
• 彭博经济学对2025年底的预测：0.5%
• **市场定价：**今年剩余时间将有不到一个四分之一的加息，预计下一次行动将在10月份之前出现。

植田和男摄影师：Kiyoshi Ota/彭博日本银行本季度的重点可能会在7月提前出现。

植田和男行长计划在那个月的会议上公布一项减少债券购买的量化收紧计划。同时加息也不是不可能的。

货币可能会继续让日本银行的工作变得复杂。疲弱的日元已经通过提高进口成本而拖累了家庭和小企业，这也是过去三个季度经济两次收缩的原因之一。

日本财政厅在4月底和5月初进行了有史以来最大规模的干预以支持日元。

市场普遍认为，迟早日本银行将采取行动支持货币。

彭博经济学的观点：

“日本银行似乎决心实现政策正常化。它坚信日本正在摆脱几十年的价格停滞期。另一个主要动机是将利率从‘零利率下限’中脱离出来，以获得更多的灵活性。我们认为它希望在CPI数据稳固时确保政策缓冲。我们预计日本银行将于7月将其利率目标上调15个基点至0.15%-0.25%，然后在10月上调至0.4%-0.5%。”

*—*木村太郎

英格兰银行

• 当前银行利率：5.25%
• 彭博经济学预测2024年底：4.75%
• 彭博经济学预测2025年底：3.75%
• **市场定价：**市场赌注倾向于8月份降息25个基点，到年底第二次降息的概率为75%。

安德鲁·贝利摄影师：西蒙·道森/彭博社英格兰银行在6月20日的货币政策委员会会议上为8月份的降息做好了准备。尽管委员会投票决定将利率维持在5.25%，但九名成员中有两人希望立即降低25个基点，对于至少另外三人来说，这个决定“非常微妙”，这将使鸽派占据多数。

6月的决定受到了7月4日英国大选的影响，各党派的竞选活动如火如荼。尽管货币政策委员会表示该投票“与决定无关”，但时机并不方便。

经济学家认为，降息的主要障碍仍然是服务价格和工资增长的坚挺，英格兰银行正在利用这些指标来衡量潜在的压力。通胀率已经回到了2%的目标，但中央银行预计在年底之前将再次开始上升。

英国经济正在增强，英格兰银行预计第二季度增长0.5%，第一季度增长0.7%第一季度，这不太可能推迟降息决定，因为官员们认为即使降息周期开始，政策仍将保持“限制性”。

彭博经济学表示：

“最近几个月来，英国央行的鸽派言论日益增多，暗示8月份的降息（这是我们的基本预期）已经成为可能。尽管服务业通胀显示出坚挺迹象，但言论已经发生了转变。我们认为即将发布的数据需要大幅好于预期，才能延迟降息周期的开始。第二次降息可能会在11月份进行。”

—丹·汉森

加拿大银行

• 当前隔夜贷款利率：4.75%
• 彭博经济学预测2024年底：4.25%
• 彭博经济学预测2025年底：3.25%
• **市场定价：**交易员预计政策制定者今年将再降息两次，分别在9月和12月。

蒂夫·麦克莱姆摄影师：肖恩·基尔帕特里克/加拿大新闻社/彭博社6月，加拿大银行带领七国集团央行进入宽松货币政策，将基准隔夜利率削减至4.75%，此举是因为看到了不断增多的放缓价格压力证据。

当时，行长蒂夫·麦克莱姆表示，如果通货紧缩持续，进一步降息是“合理的”，这加剧了市场对该行即将开始与美联储政策出现持续分歧的猜测。

此后，通胀数据逆转——5月，消费者价格指数的年度变动率飙升至2.9%，核心压力重新增长，引发了官员们在进一步降息前需要等待多久的疑问。

彭博经济学说：

“强劲的国内需求和指标表明，短期内支出加速的迹象意味着今年的降息步伐应该是缓慢的。我们预计加拿大央行将以季度的速度降息，将隔夜利率目标降至年底的4.25%。进一步下行的通胀意外可能会使政策利率下调的风险增加。但是在人口增长的情况下，迅速的降息可能会重新激活房价并带来二次通胀激增。”

—斯图尔特·保罗

来源：加拿大银行，彭博经济学### 金砖国家中央银行

中国人民银行

• 当前1年期中期贷款利率：2.5%
• 彭博经济学预测2024年底：2.3%
• 彭博经济学预测2025年底：2%

潘功胜摄影师：祁来·沈/彭博中国人民银行官员们正走钢丝，试图平衡支撑货币和刺激经济的需求。

美联储的降息延迟继续给人民币施压。与此同时，中国的增长复苏仍然不平衡，出口和更广泛的工业部门的复苏速度快于消费，反映出国内需求疲软。

许多经济学家仍然认为中国人民银行今年会降息，但在美联储明确表示降息计划之前不会这样做。

中国人民银行也可能在准备如何管理资金和流动性方面进行重大转变，尽管潘功胜行长暗示的变化可能不一定有助于解决通货紧缩和借贷需求疲弱等即时问题。

彭博经济学观点：

“尽管经济疲软，中国人民银行仍然延续了利率不变，这引发了一场关于原因的辩论。潘行长在6月中旬的讲话明确表明，对汇率稳定的担忧主导了政策讨论。这加强了我们的观点，即中国人民银行下次降息的最佳时机是9月，届时我们的美国团队预计美联储将开始降息周期。美国的降息可能会降低中国人民银行降息对人民币造成负面影响的可能性。”

*—*舒畅

印度储备银行

• 当前印度储备银行回购利率：6.5%
• 彭博经济学预测2024年底：6%
• 彭博经济学预测2025年底：5%

夏克坦塔·达斯摄影师：Dhiraj Singh/彭博社印度储备银行在六月连续第八次审议中暂停，等待通胀进一步缓解。但六名货币政策委员会成员中的两名投票支持降息和改变立场，表明更积极地讨论了转变的可能性。

达斯州长曾表示，当印度储备银行确信通胀率将在持续基础上稳定在目标4%左右时，可以考虑转变立场。在6月18日的一次活动中，他表示现在考虑改变立场还为时“过早”，并主张避免“任何冒险行为”。

这可能意味着利率下降的等待时间会延长，以从6.5%的四年高点下降。7月的预算将至关重要，以判断总理纳伦德拉·莫迪是否正在追求宽松的财政政策，以在最近结束的选举中，他的政党失去了议会多数席位后获得民众的支持。这可能会在没有等待美联储首先降息的情况下，也给印度央行带来降息的压力。

彭博经济学观点：

“印度储备银行利率设置委员会对降息的呼声日益增加，这是未来政策转变的明显迹象。共识是最早要到10月才会降息，但我们对异议模式的分析表明，可能会在8月开始。增长放缓、通胀回落以及因印度被纳入一个关键债券指数而产生的资本流入，应该使印度储备银行能够在年底前削减50个基点，而不管美联储的行动如何。”

—阿比舍克·古普塔

巴西中央银行

• 当前Selic目标利率：10.5%
• 彭博经济学预测2024年底：10.5%
• 彭博经济学预测2025年底：9.5%

罗贝托·坎普斯·内托摄影师：安德烈·科埃略/彭博社巴西预计在2025年大部分时间保持借贷成本稳定，此前决策者们在6月19日一致投票决定停止宽松政策。他们的宽松行动。

这种团结的表现被视为试图安抚投资者，这些投资者在5月开始质疑该银行的抗通胀资质，当时总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦任命的四名董事会成员都反对减缓降息的决定。

到年底，卢拉将任命董事会九名成员中的大多数。

降息的中断加剧了政府和货币当局之间的政治紧张关系。

决定后，卢拉加大了对央行行长罗贝托·坎普斯·内托的攻击，称他为“政治对手”，试图通过高利率伤害经济。

彭博经济学观点：

“我们预计巴西央行将保持观望，直到2025年年中，然后恢复逐步放松政策，到年底将利率接近中性水平。在8月底提交的2025年联邦预算案中，对收入的现实估计和节制支出将减轻市场对财政前景的担忧。在年底三个巴西中央银行董事会空缺的市场友好任命可能有助于遏制通胀预期，为2025年的降息铺平道路。”

—Adriana Dupita

来源：彭博经济学### 俄罗斯中央银行

• 当前主要利率：16%
• 彭博经济学对2024年底的预测：16%
• 彭博经济学对2025年底的预测：13%

埃尔维拉·纳比乌利娜摄影师：安德烈·鲁达科夫/彭博俄罗斯中央银行看起来准备在第三季度开始 提高 其主要利率，今年迄今一直保持在16%。

尽管分析师早些时候预计货币宽松将在下半年开始，但5月份通胀加速至8.3%，是该行目标的两倍多，这迫使决策者重新考虑。通胀。

纳比乌利娜行长在6月警告称，如果通胀压力不开始减轻，7月的利率会议可能会出现“显著”加息。俄罗斯在乌克兰的战争继续 加剧 经济，并引发通胀，持续存在劳动力短缺推动工资竞争，政府支出不断增加。

彭博经济学的观点：

“市场可能会迫使俄罗斯中央银行在夏季将政策利率提高至18% — 利率互换预计今年将达到19%的峰值。主权债务市场和俄罗斯家庭越来越相信中央银行不会在未来几年内将通胀率带回4%的目标。最近的通胀上行惊喜只加强了高通胀预期。为了重建其信誉，俄罗斯中央银行可能会在7月将政策利率提高至17%。”

—亚历山大·伊萨科夫

俄罗斯市场看到政策利率达到19%

来源：俄罗斯银行，NFA，彭博经济学### 南非储备银行

• 当前回购平均利率：8.25%
• 彭博经济学对2024年底的预测：8%
• 彭博经济学对2025年底的预测：7.5%

Lesetja Kganyago摄影师：Jason Alden/彭博南非储备银行计划将借贷成本维持在8.25%一段时间，尽管降息路径可能正在打开。

在5月29日选举未能产生明显赢家后，市场友好的联合政府组建推动了兰特走强，缓解的价格压力将有助于将通胀率逐渐调整至央行期望的4.5%目标。

行长Lesetja Kganyago发誓，只有当目前的5.2%的通胀率达到其3%-6%目标范围的中点时，银行才会调整利率政策。

“无论我们的选举后政治如何演变，我们将继续履行这一任务，”他最近表示。

彭博经济学的观点：

“南非储备银行计划在今年晚些时候开始削减其政策利率。一个新的市场友好的联合政府承诺降低食品通胀率并推动兰特走强。这反过来可能有助于将核心通胀率降至央行3-6%目标的中点，促使决策者在2024年第四季度以25个基点的降息率开始他们的宽松周期。”

—Yvonne Mhango

中央银行

墨西哥银行

• 当前隔夜利率：11%
• 彭博经济学预测2024年底：10.5%
• 彭博经济学预测2025年底：8.5%

维多利亚·罗德里格斯·塞哈来源：墨西哥银行一场意想不到的货币危机，由选举后的不确定性引发，是墨西哥央行继续放宽货币政策的最新障碍。

众所周知，墨西哥银行（Banxico）在3月份进行了四分之一点的降息，但自那时以来一直未能实现额外的降息。

通胀再次加速以及美联储自身降息计划的延迟使前景变得复杂，这对其南部邻国的经济有着重要影响。

然而，墨西哥银行行长维多利亚·罗德里格斯仍然希望，更稳定的比索汇率结合较慢的核心通胀将使该行在未来几个月内降息。

彭博经济学的观点：

“我们预计通胀放缓、国内需求减弱以及美国利率降低将为墨西哥银行在第二季度降息打开大门，此前该行选择在第一季度进行了一次25个基点的降息。持续的核心价格上涨和通胀预期以及潜在宪法改革风险和11月的美国大选限制了其操纵空间。”

— 费利佩·埃尔南德斯

来源：彭博经济学### 印度尼西亚银行

• 当前7天逆回购利率：6.25%
• 彭博经济学对2024年底的预测：6%
• 彭博经济学对2025年底的预测：4.75%

佩里·瓦尔吉约摄影师：迪马斯·阿迪安/彭博尽管决策者暗示印度尼西亚银行下一步可能会降息，但进一步加息的前景仍然笼罩着。

作为主要任务之一是维护货币稳定的少数几家主要央行之一，尽管通胀率低，印尼银行可能被迫再次收紧货币政策，因为印尼盾持续下跌至四年低点。

市场干预的次数将受到央行外汇储备的限制。与此同时，印尼银行出售高收益证券的举措被证明无法扭转外资流出的潮流，投资者仍然对即将上台的政府计划追求更松散的支出和更高的债务感到不安。

在美联储最终转向并印尼新政府在10月上台时澄清其财政立场之前，印尼盾可能很难得到喘息。

彭博经济学的观点：

“印度尼西亚银行可能会在2024年降息25个基点，但在美联储开始放松之后才会采取行动。过早行动将缩小利率差异，削弱印尼盾，而印尼盾一直在努力支撑。资本流入也容易受到担忧的影响，即新政府的财政政策可能不像预期那样谨慎，新政府将于10月掌权。这可能会使印尼银行的利率在2024年第三季度保持不变。”

—塔玛拉·亨德森

来源：彭博经济学，印度尼西亚银行，印度尼西亚统计局### 土耳其中央银行

• 当前1周回购利率：50%
• 彭博经济学预测2024年底：45%
• 彭博经济学预测2025年底：25%

法蒂赫·卡拉汉摄影师：阿德姆·阿尔坦/法新社/盖蒂图片社土耳其央行连续第三个月保持利率不变后，将关注6月的通胀数据。

尽管总体通胀预计将从5月的逾75%的高点放缓，但央行更偏好的是月度数据。

国内需求仍然过高，不符合官员们的喜好，预计利率削减将等到年底才可能出现。

货币当局承诺将保持紧缩立场，直到月度价格增长的基本趋势持续下降。投资者也在寻求在财政方面采取更大胆的举措，以支持去通胀努力。

彭博经济学的观点：

“土耳其央行的利率可能在3月已经达到顶峰，为50%，但其紧缩周期远未结束。我们预计中央银行将通过其他工具进一步限制金融条件，例如提高准备金要求，可能会持续到2024年第3季度。我们预计2024年第4季度将有500个基点的降息，但通胀前景的风险，包括超出预期的年中税收上涨，可能会推迟预期的降息开始。”

—Selva Bahar Baziki

土耳其利率展望上的一些共识点

来源：CBRT，彭博经济学### 尼日利亚中央银行

• 当前中央银行利率：26.25%
• 彭博经济学对2024年底的预测：27.75%
• 彭博经济学对2025年底的预测：22%

Olayemi Cardoso来源：尼日利亚中央银行迹象表明，几十年来的高通胀可能正在达到顶峰，尼日利亚中央银行的相对稳定的奈拉暗示其前所未有的紧缩周期即将结束。自2022年5月以来，该银行已将利率上调了1475个基点。

尽管奥拉耶米·卡多索行长在最近接受彭博电视采访时没有明确表示这可能会在七月的货币政策委员会下次会议上发生，但他确实表示中央银行“相对满意”目前在应对货币波动方面取得的成果。

数据将决定委员会是否认为需要进一步加息，他补充说。

“MPC已经非常明确地表示，他们认为通胀是尼日利亚未来的一个重要障碍，他们将尽一切可能确保控制通胀，实际上将其降至尽可能低的水平，我认为这一点不会改变，”卡多索观察到。

彭博经济学的看法：

“尼日利亚的货币政策利率接近顶峰。中央银行的言论表明，决策者们认为他们正在赢得对抗价格上涨的斗争。通胀的确有所放缓——我们的预测显示，到2024年中期，通胀率将在35%以下达到顶峰——主要是由于食品价格涨幅减缓。我们预计加息周期将在七月左右结束，达到27%左右，然后暂停。决策者们可能会将利率保持在不变，直到2024年底。”

*—*伊冯妮·姆汉戈

其他G-20中央银行

韩国银行

• 当前基准利率：3.5%
• 彭博经济学预测2024年底：3%
• 彭博经济学预测2025年底：2.5%

李昌镛来源：彭博如果通胀如预期般在今年晚些时候放缓，韩国银行可能成为亚洲首批加入欧洲央行和加拿大央行进行政策转变的银行之一。

五月份，尽管上调了经济增长预期，但韩国央行通过保持消费者价格预测不变，为降息留下了空间。

韩国银行行长李昌镛6月18日表示，韩国银行可能会在七月份的董事会会议上提供更清晰的展望。

越来越多的经济学家预计会在八月份降息。然而，对于与美国的利率差异及其对韩元的影响仍存在担忧，这可能会让韩国银行等待更长时间，直到美联储采取更坚定的行动。

彭博经济学的观点：

“随着通胀放缓，韩国银行正准备进入宽松周期。我们预计它将在八月份开始降息，但与美联储的行动相关的韩元贬值担忧可能会改变时机。由于担心刺激私人部门债务过度，它可能只会逐渐进行。

韩国银行可能还会利用流动性工具和贷款计划来缓解房地产市场风险，减少对更深降息的需求。”

—Hyosung Kwon

来源：彭博经济学### 澳大利亚储备银行

• 当前现金利率目标：4.35%
• 彭博经济学预测2024年底：4.1%
• 彭博经济学预测2025年底：3.1%

米歇尔·布洛克摄影师：丽莎·玛丽·威廉斯/彭博在2022-23年的紧缩周期中，澳洲储备银行的利率上调幅度低于其他发达国家，因此可能需要更长时间将通胀率提高到目标水平。

米歇尔·布洛克行长目前肯定还没有准备讨论放松政策。事实上，在6月的政策会议后，她重申董事会没有“排除任何可能性”，这表明另一次加息仍然可能。

经济学家和货币市场认为在8月的下一次会议上存在加息的风险，尽管更广泛的共识是下一步将是降息，但要等到2025年。

这可能会使澳洲储备银行成为最后一家开始降息周期的主要机构之一。

在8月5-6日的会议之前，澳洲储备银行将看到关键的第二季度通胀数据；价格出现意外飙升可能会迫使其最后一次加息。

彭博经济学的观点：

“最近月度通胀数据的上升惊喜增加了澳洲储备银行再次加息作为保险的风险。这将对经济增长造成损失 - 而经济已经疲弱。第二季度通胀数据将是8月决定的关键因素。我们认为澳洲储备银行已经做得足够了，下一步利率调整将是降息，可能最早在第四季度。”

—詹姆斯·麦金泰尔

### 阿根廷中央银行

• 当前主要利率：40%
• 彭博经济学预测2024年底：70%
• 彭博经济学预测2025年底：55%

圣地亚哥·鲍西利摄影师：路易斯·罗巴约/法新社/盖蒂图片社阿根廷中央银行一直在积极降息 —— 自哈维尔·米莱上任时的133%降至目前的40% —— 尽管消费者价格仍以每年276%的速度上涨。

负实际利率是政府策略的一部分，通过迫使投资者购买支付更高收益的国债来减少中央银行的负债。

五月份的月通胀率降至4.2%，这是自2022年以来未见的水平，但这种缓解可能是短暂的，因为取消慷慨的能源补贴预计将再次对价格施加压力。

国际货币基金组织还表示，阿根廷最终需要实现正实际利率，以鼓励人们储蓄比索，并在政府解除资本管制时避免美元外流。

彭博经济学的观点：

“哈维尔·米莱总统在其改革议程上取得了进展。接下来，他必须解除货币管制并重新获得对全球资本市场的接入。阿根廷可能还没有准备好 —— 阿根廷中央银行仍需清理其资产负债表，储备过低以至于无法解除管制。一旦这些得到缓解或解除，下一步是实现正实际利率 —— 自米莱上任以来一直为负值。”

— 阿德里安娜·杜皮塔

来源：彭博经济学### G-10货币和东欧经济

瑞士国家银行

• 当前政策利率：1.25%
• 彭博经济学对2024年底的预测：1%
• 彭博经济学对2025年底的预测：1%

托马斯·约旦摄影师：斯特凡·韦尔穆特/彭博瑞士国家银行已在3月份降息，领先于邻近欧元区的欧洲央行等同行。

通货膨胀率仅为1.4%，低于许多其他司法管辖区，预计在今年进一步下降，官员们采取行动的障碍比其他地方少。

瑞士国家银行的决策仅安排在每个季度一次。官员们在6月再次降低了借贷成本，现在决策者面临的问题是，他们是否会在9月延长宽松周期，或者等待更长时间。

在这种背景下，央行的权力交接即将发生。副总裁马丁·施莱格尔将在10月接替托马斯·约旦担任最高职务。他在与现任总裁密切合作的整个职业生涯中，被观察者认为不太可能在货币政策上做出重大改变。

彭博经济学的观点：

“瑞士国家银行在6月份连续第二次降息，至1.25%，因为欧洲政治不确定性给货币带来上行风险。随着政策接近中性，瑞士国家银行未来可能会行动缓慢 - 我们预计最终将在12月再次降息至1%，尽管9月仍有可能，特别是如果欧洲的不确定性仍然很高。施莱格尔从10月起接替约旦将确保政策的连续性。”

—Maeva Cousin

瑞典国家银行

• 当前政策利率：3.75%
• 彭博经济学预测2024年底：3.25%
• 彭博经济学预测2025年底：2.25%

Erik Thedeen瑞典国家银行越来越确信通胀不会超过其2%的目标，现在认为很可能在下半年再降息两到三次。

在看到瑞典克朗并未受到他们在欧洲央行之前采取首次宽松举措的影响后，瑞典国家银行行长埃里克·泰登和他的同事们在上周的货币政策会议上更加坚定地制定了稍微更温和的路径。

然而，作为世界上最古老的中央银行，瑞典国家银行继续强调有必要以逐步的方式解除紧缩，而克朗的波动仍然是一个风险，如果货币贬值到一定程度，通过进口价格上涨对通胀产生有形影响，可能会颠覆其计划。

该银行在年底前还有四次货币政策会议，7月12日公布的通胀数据将对其下一次决定至关重要，该决定将于8月20日宣布。

彭博经济学的觐见：

“瑞典国家银行已经在5月启动了降息周期，正在考虑今年再削减三次，而不是之前的两次。当其他主要央行传递鹰派倾向的信息时，这可能导致货币贬值。这也是我们认为中央银行不会有能力在每个季度进行多次降息的原因之一，将年底利率降至3.25%。”

—Selva Bahar Baziki

瑞典央行只看到未来的削减

来源：瑞典央行，彭博经济学### 挪威银行

• 当前存款利率：4.5%
• 央行对2024年底的指导：4.5%

伊达·沃尔登·巴赫摄影师：安德烈亚·格杰斯特万/Bloomberg挪威央行可能会延长其利率暂停，直到明年，因为强劲的经济前景和工资增长促使挪威央行放弃了在9月开始放松政策的计划。

这个能源丰富的北欧经济体对4.5%的借贷成本表现出更强的韧性 —— 这是自2008年以来的最高水平 —— 并且通货膨胀比瑞典银行行长伊达·沃尔登·巴赫和同事们预期的更为顽固。在最新的会议上，官员们提高了他们对今年和明年经济扩张和工资增长的预测。

尽管克朗从其疲弱水平上升为一定程度缓解了政策制定者们对进口通货膨胀的担忧，但他们仍然上调了对长期基础通货膨胀的估计，他们的2%目标甚至到2027年仍然难以实现。

挪威央行最新的计划证实了其作为富裕世界央行中最激进的之一的声誉，与包括邻国瑞典和欧元区在内的大多数其他地区同行相反，这些地区已经开始放松政策。

新西兰储备银行

• 当前现金利率：5.5%
• 彭博经济学预测2024年底：4.75%
• 彭博经济学预测2025年底：3.25%

阿德里安·奥尔摄影师：马克·库特/彭博新西兰储备银行表现强硬，表示直到2025年下半年才会降息，以确保国内黏性通胀被消灭。

但几乎所有观察者认为，在经济阴霾迹象日益加剧的情况下，它将被迫采取行动的时间要比那更早。

尽管新西兰在第一季度以0.2%的增长摆脱了衰退，但这可能只是暂时的喘息。

随着消费者和企业信心低迷，经济学家预测经济在截至六月的三个月内将再次收缩。这将使过去七个季度中有五个季度出现经济萎缩。

投资者正在打赌降息将从今年11月开始，大多数本地经济学家预测放松将在2025年初开始。

彭博经济学的看法：

“新西兰储备银行在5月份加入了长期高利率的阵营，但其鹰派立场是不现实的，也不会持续很久。经济在第一季度勉强摆脱衰退，活动指标表明前进道路上存在重大阻力。强劲的移民一直在支撑需求，但这种支撑将会减弱。我们预计降息将在2024年底开始，重点从抑制通胀转向恢复增长。”

—詹姆斯·麦金泰尔

来源：新西兰统计局，新西兰储备银行，彭博经济学### 波兰国家银行

• 当前现金利率：5.75%
• 彭博经济学预测2024年底：5.5%
• 彭博经济学预测2025年底：5%

亚当·格拉平斯基摄影师：彭博社的皮奥特·马莱茨基波兰央行可能会在今年年底保持利率不变，因为华沙的工资增长达到两位数，令决策者感到担忧。

尽管通胀率已达到2.5%的目标，但担忧是随着政府取消剩余的抑制能源价格的危机时期措施，通胀可能会在年底后升高。

经济复苏乏力可能会使大多数人更早倾向于降息，但官员们已经一致认为货币宽松可能要等到明年初。

除了通胀外，波兰央行行长亚当·格拉平斯基还将努力抵制执政联盟在去年选举前发起的对其行为的议会调查。行长否认有任何不当行为。

彭博经济学的觐见：

“波兰可能会落后于欧洲央行的宽松周期，并且直到第四季度才会降息。决策者的重点将继续放在核心通胀和复苏的强度上。最近通胀和增长的下行惊喜可能会促使货币政策委员会更倾向于更鸽派的立场。我们预计中央银行将在2025年底将基准利率降至5.0%，因为通胀在2.5%的目标水平附近稳定。”

—亚历山大·伊萨科夫

波兰降息将落后于欧洲央行今年

来源：NBP, 欧洲央行, 彭博经济学### 捷克国家银行

• 当前现金利率：4.75%
• 2024年底经济学家预测中值：4%

Ales Michl来源：捷克中央银行捷克人已经暗示他们可能会在下半年放缓甚至停止货币宽松，此前已连续四次每次降息半个百分点，官员们旨在防止通胀卷土重来。

尽管消费者物价增长已经稳定在2%的目标附近，但捷克国家银行行长Ales Michl及其同事们看到了工资增长、服务成本上涨和信贷复苏等潜在风险。

“银行董事会认为有必要坚持紧缩货币政策，并谨慎考虑进一步的降息，对待它们要非常谨慎，”Michl在6月27日最后一次降息50个基点后表示。