中国的第三次全会及其对税收、改革和供应链的影响 - 彭博社

bloomberg

2024-07-01

北京的天安门广场。来源：/彭博社中国共产党本月将举行一年一度的重要政策会议，涉及从芯片技术到土地改革以及对国家最大税收来源的改革可能都在讨论之中。但不会出现过去常见的重大政策转变。

所谓的第三次全会将汇集约400名政府高官、军方首脑、省级领导和学者在北京共商国家政治和经济大计。但今年投资者对于能够重振市场信心的重大改革并不抱太高期望。过去几周的一系列官方公告、文章和国家媒体社论都表明，更多的是对习近平主席长期目标的强调。

“预期不高，所以我认为不会带来太多负面惊喜，”abrdn的投资总监吴新尧表示。“我没有信心押注于”任何大规模刺激措施。

MSCI公司的中国股票主要指数上周陷入了技术性修正，而彭博社对开发商股票的衡量指标已从5月高点下跌了29%。此外，由于经济增长疲弱和贷款需求下降，中国10年期债券收益率降至20多年来的最低水平。

党的24名政治局委员会成员，由习近平领导，周四给出了关于全会议程的重要线索，宣布将提交“关于全面深化改革和推进中国现代化的决议”供党的精英批准。目标是到2035年将国家建设成“高水平社会主义市场经济”。

JPMorgan Chase & Co的经济学家，包括朱海斌，在上周的一份备忘录中指出，过去几十年的会议上的政策创新总是与最高领导层的变动相一致。“这次不是这样，”他们写道。

然而，对于习近平的创新驱动增长、风险防范和共同繁荣理念将如何影响未来几个月的官方决策，可能仍然有宝贵的线索。任何关于解决经济问题的暗示，如房地产市场低迷、地方政府财政压力和国内需求疲软，都将影响市场。

以下是交易员和分析师期待会议揭示的主要政策：

中国一直在推动核心技术突破，以确保供应链安全，因为美国及其盟友正在加强对关键产品出口的禁令，如尖端半导体对亚洲国家的出口。北京也将技术创新视为一个新的长期增长引擎，可以帮助摆脱以债务为基础的基础设施投资的旧模式。

技术自给自足和产业现代化一直是近年来在关键政府和党文件中的重要任务清单上的重点，推动习近平的高质量发展概念。在本月早些时候发表在党刊《求是》的一篇文章中，中央财经委员会办公厅执行副主任韩文秀呼吁“深化教育、科技改革”和“推动创新发展”，以建立现代工业体系。

“全会可能会维持近年来形成的经济框架：优先考虑供应链自给自足和技术创新中的瓶颈，”包括Robin Xing在内的摩根士丹利经济学家在6月26日的一份备忘录中写道。

尽管经过几十年的扩张，中国仅约有66%的总人口居住在城市，远低于许多发达国家超过80%的比例。这意味着城市化将继续是经济增长的关键驱动力，政府将需要解决这一进程将产生的一系列问题。

数百万农民迁往城市就业的迁徙在习近平的共同富裕推动下，强化了扩大社会保障网和公共服务的必要性。这将需要进一步放宽与户口制度相关的限制 —— 该制度登记每个家庭，并确定人们可以居住、工作、上学和享受福利的地方。

农村土地改革，这在以往的第三次全会上讨论过，可能会加速。允许农村住房可交易将释放资金用于公共住房和社会保障网络，家庭和地方政府可以分享土地改革价值增长所带来的收入，根大通分析师在他们的报告中写道。

这些措施将符合当局允许市场在资源配置中发挥关键作用的目标。它们的成功推出也可能逐步提升消费者的消费能力，帮助重新平衡经济。

几十年来，中国的地方政府一直主要承担刺激经济增长的基础设施支出。在导致大规模省级债务堆积的情况下，这种情况可能已经达到了极限，而房地产市场的低迷使情况变得更糟。

经济学家一直呼吁中央政府增加支出以推动经济增长，并重新调整税收制度以为地方政府提供更可持续的收入流。中国领导人在 12月的一次经济会议上表示，他们正在考虑“新一轮财政和税收改革”，引发了人们对于在全会上可能披露细节的希望。

一些人预计将对消费税进行改革，以扩大地方政府的收入来源，同时进一步改革增值税，这是中国最大的税收来源。

从长远来看，高盛集团的王立生等经济学家认为，可能会实施广泛的房产税和遗产税，国有企业的利润转移和股利支付可能会增加。他们在6月27日的一份报告中写道，这些措施应该“谨慎实施”，考虑到中国经济复苏的速度和信心重建。

在五月底，习近平在山东省的一个座谈会上会见了一些本地和外国公司的代表，私营企业的作用也可能成为关注焦点，他强调房地产、就业和托儿所等领域需要改变。

大约三年前，习近平对房地产开发商和科技公司进行了打击，私营部门的情绪受到了严重打击。自那时以来，北京已转向更加亲商的言论，因为政府试图加强疫情后的复苏，然而，私人投资在没有具体的国家支持行动的情况下一直很难出现。

摩根大通分析师表示，对官员们如何有效实施政策承诺持怀疑态度是投资者对全会期望不高的另一个原因，他们举例说明了平等对待国有企业和私营企业以及促进国内需求的承诺，以及解决房地产过剩问题的措施。

“重申亲市场或亲改革政策是受欢迎的，但言行之间的鸿沟一直是失望的根源，”他们在备忘录中写道。

中国的工厂活动在六月份连续第二个月收缩，这表明北京押注的推动经济增长的领域存在疲软。

国家统计局周日表示，官方制造业采购经理指数为49.5，与五月份相同，与彭博调查中经济学家的预测一致。50以上的数字表示扩张。