法国的勒庞障碍正在破裂债券市场和欧盟不会 - 彭博社
John Authers
勒庞国家。
摄影师：Cyril Marcilhacy/Bloomberg
实际上，还不错。
摄影师：David Paul Morris/Bloomberg
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今日要点：
真是可怕！
市场上有些人对勒庞的极右翼国民联盟在法国立法选举第一轮中取得成功感到多么紧张，几乎无法言喻。目前还没有定论，由于投票率较高，国民联盟略微低于民调。因此，周一市场相对平静。 国民联盟的选票份额显示，中间派和左翼政党所谓的隔离带，以阻止极右翼进入，似乎已经被彻底打破。几代人一直认为极右翼对法国政治有影响，但没有权力。即使其他政党在接下来的一周内以某种方式联合阻止国民联盟政府，这种假设也不再安全。因此，普遍的不确定性再次升级。这就解释了为什么勒庞表现后的“宽慰反弹”并不像民调预测的那样强烈 并没有带来太多宽慰：
集会集会
法国资产在周一有所恢复，但令人松了一口气
来源：彭博社
目前，需要进行情景分析。有两个关键问题。首先，周日第二轮选举最有可能产生什么样的政府？其次，一旦上台，欧元面临存在危机的风险有多大？
彭博社观点AI的脑雾不会阻止对艺术的清算想知道你在投票支持什么？问问伊朗人工党的财富税能填补英国的财政漏洞吗？宰客游客是可以的 接下来会发生什么？
国民联盟获得了总投票的33.5%。在第一轮中赢得超过50%选票的候选人无需再次面对选民。在其他地方，第二轮将把席位授予获得最多选票的候选人，即使未达到50%。这不一定是前两名的决赛；参与者的数量取决于第一轮的份额。关键在于有多少候选人愿意退出以创建两人对决的比赛，在那里，反国民联盟的力量可以结合并形成阻击。
Signum Global Advisors的Nico FitzRoy指出，从历史上看，任何在第一轮获得三分之一或更多选票的人往往最终会组建政府，无论是联合还是绝对。此外，要获得绝对多数所需的289个席位并不是那么困难。如果国民联盟明显是最大的政党，他们将提名总理，并只需获得几位友好代表的支持即可执政。对于英国的类似情况，可以想象保守党在阿尔斯特联盟党的帮助下执政的时期，以及工党在苏格兰和威尔士民族主义者的支持下幸存下来的情况。
“让我们达成协议”变得更加困难。摄影师：Nathan Laine/Bloomberg任何“制止勒庞”联盟都将变得难以控制，并且需要从托洛茨基主义者到技术官僚再到绿党和戴高乐主义者等几乎所有其他人都对一切达成一致意见。这是不太可能的。因此，虽然还有很多可以争取的，但胜算明显有利于一个没有太多束缚的RN政府。现在，他们可能会造成什么损害呢？
法国会让欧元崩溃吗？
噩梦般的情景是，法国为欧元制造危机，类似于2010年至2012年的主权债务危机。当时，包括希腊、葡萄牙和爱尔兰在内的周边国家无法将债务控制在《马斯特里赫特条约》规定的欧元区限制内。
有人认为，法国比希腊要大得多。它是欧元区的两个核心大国之一。欧盟其他成员国在2015年成功地揭穿了希腊的虚张声势，但无法对法国这样做。法国的债务可持续性已经存在疑问；如果新政府故意违反其马斯特里赫特要求而引发危机，欧元将面临灾难。
还记得利兹·特拉斯吗？摄影师：Chris J. Ratcliffe/Bloomberg反对这种情况的最大论点是利兹·特鲁斯。2022年秋季的国债危机表明，债券市场可能会严厉惩罚财政不负责任。没有人，尤其不是玛丽娜·勒庞，想成为那位不幸的前英国首相，她的任期以一片生菜的存活而著称。法国下一届总统选举定于2027年举行；挑起这样的危机将确保勒庞输掉选举。“利兹·特鲁斯事件改变了欧洲的民粹主义，”菲茨罗伊说，并补充说这使政治家们有了借口责怪其他人（债券市场和欧洲委员会）未能做出重大改变。这总是方便的。
下一个论点是乔尔贾·梅洛尼。自特鲁斯辞职几周后，她成为意大利领导人，她认为财政边缘政策已经过时，而试图履行一些选民的优先事项。你不必同意梅洛尼（她的政党是墨索里尼法西斯主义者的后裔）来看到这是明智的政治，而且在民意调查和市场中得到了回报。因此，我们有一个模式，即一个极右翼女性政治家接管一个欧洲主要国家，至少目前没有发生不良事件。
梅洛尼吸取了教训。摄影师：亚历山德罗·德拉瓦莱/泳池/法新社/盖蒂图片社这里有一个核威慑的类比。只有在自己遭受灾难的代价下才能使用武器，这意味着这种情况不太可能发生。引用朗维尤经济公司的克里斯·沃特林的话：
如果你是梅洛尼或勒庞，他们在想 —— 要么我退出欧元区，要么我在这里尝试改变一些事情。他们是政治家。你可能不同意他们，但他们并不愚蠢。
最后一个论点是克里斯汀·拉加德。欧洲央行是欧元区的最终担保人，这在2012年果断承诺在必要时干预拯救欧元时得到了证明。她不会让自己的国家崩溃。由于欧洲银行的状况比2010年好得多，当时它们持有大量政府债务，意味着存在银行崩溃的真正风险，她处于更强势的位置。
拉加德不会让自己的国家崩溃。摄影师：亚历克斯·克劳斯/彭博社欧洲模式可能开始按照标签上所说的方式运作，即使比预期的要慢得多和效率低得多。经历了危机后，欧元区的规则现在更加清晰。试图突破支出限制，债券市场将通过将您的借贷成本飙升来惩罚您。只有在您同意实行紧缩政策时，欧洲央行才会拯救您。加入欧元后，个别国家在预算方面放弃了一些自由。再也没有玩弄边缘政策的意义，因为我们知道它的结局。
这并不意味着一切都会顺利。另一个类比是美国联邦债务上限谈判的愤怒年度仪式。在喘着气、吹牛后，总是会达成一项协议，将问题推迟一段时间。但每个人都必须经历整个闹剧，这是一种可怕的制定政策方式。赤字不会减少，纳税人的钱也不会得到良好的运用。这种情况看起来令人沮丧地可能发生。灾难可能会被避免，但这确实导致了美国式的赤字，并可能引导法国和欧洲走向进一步的表现不佳。
行动，而非言辞！
甚至在日本官员在四月份用超过620亿美元支撑摇摆不定的日元之前，人们就已经明显地意识到这种缓解将是短暂的。随后日元下跌至近40年来的最低水平，这是一个令人震惊的表现，很少有人预料到。然而，说干预是白白浪费钱是有点牵强。如果有什么的话，投资者知道日元的困境部分是由日本无法控制的因素——美国的利率上升。
至多，财务省的干预买来了一些时间，而不这样做的机会成本可能会是灾难性的。两个月前，日元兑美元交易接近158，当时被视为底线。现在接近161，主要问题不在于干预是否即将发生。而在于干预的频率可以有多高。这些是日本官员不能轻率采取的昂贵决定：
Yen’s Blues
支撑日元的行动变得更加猖獗
来源：彭博社
在过去几天里，官员们不断警告捍卫日元的言论引发了有关设立新底线的猜测。了解汇率贬值的原因以及当局距离介入有多近至关重要。美国银行的山田秀介认为165是可能触发干预的新上限：
我们坚持认为结构性日元疲弱推动政策反应，进而影响更广泛的日元市场。虽然外汇干预可以减缓日元的下跌，并可能暂时将USD/JPY限制在165以下，但这不太可能改变基本面和结构性资本外流。
毫无疑问，日元容易受到其他地方行动的影响。当局的选择有限。花旗集团估计日本有2000亿至3000亿美元的弹药来资助任何进一步的干预行动。然而，彭博经济学家木村太郎认为情况并非全是阴暗的，日元更有可能在未来几个月走强而不是走弱，“随着收益差距变得更有利”。
尽管存在进口成本和消费者情绪的担忧，但毫无疑问，日元走弱对其他地方，尤其是出口商来说是一大利好。日本的Topix指数一直在创下1990年以来的最高水平。如果因日元走弱而引发的通胀预期导致加息，Topix可能会进一步上涨。以下图表显示了Topix指数距离超越34年前纪录有多近：
触手可及
日本的Topix指数飙升至历史最高点
来源：彭博社
相信Topix指数能够创下新纪录的信念正在蔓延。首先，基金经理预计银行将受益于政策利率的变动，美银亚洲基金经理调查显示，全球投资者对日本这一领域的超配持续增加。然而，任何超越表现可能都会受到限制。正如嘉德研究的谢艳梅和乌迪斯·西坎德所指出的，日本股市已接近34年来的高点，整体而言不再是一笔交易。
**—**理查德·艾比
生存贴士
艾伦·拉斯金提供了一些建议。摄影师：克里斯托弗·古德尼/彭博社我想分享一位金融界伟大幸存者的一些建议。艾伦·拉斯金是一位备受尊敬的外汇分析师，最近在德意志银行工作，他在金融界工作了42年后于去年退休。在过去的一半时间里，我经常阅读他的笔记，我将非常怀念它们。最后，他提出了一些结论和建议。重点包括：
- 永远不要低估运气，尤其是在职业生涯的早期。
- 在他的第一份在线研究员工作中：“那是玛格丽特·撒切尔执政时期，失业率超过11%，我愿意为这样一份在线研究员工作付费。而事实上我差不多也这么做了。起薪是每年6000英镑。在职业生涯的早期，经验比金钱更有价值。”
- 成功创办一家初创公司后，他去喜马拉雅山徒步旅行：“旅行进行到第六个月时，我们最优秀的两名分析师被挖走了。我的同事们四处寻找我回来帮忙，但我正在徒步旅行，没有人知道我在哪里……几个月过去了。这里有几点教训。去徒步旅行吧。现在不是1990年了，扔掉你的手机。”
- 在满足他的旅行梦时，他通过阅读《战争与和平》了解了印度、中国和俄罗斯在戈尔巴乔夫执政末期的发展。休假“让我更容易安定下来，生孩子，我相信也增加了我职业生涯的乐趣和长久性。休假有很多好处。对雇主和员工来说都是巨大的收获。”
大家不要着急，祝好运，祝Ruskin先生未来一切顺利。
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在周四糟糕的辩论表现之后，至少总统乔·拜登和民主党的其他成员不必太担心油价。除了在11月份真正重要的那些州。
可以说，汽油价格对美国总统构成风险，尤其是在选举年夏季。油气历史学泰斗丹·耶尔金最近在《金融时报》上发表的一篇专栏文章宣称：“拜登可能会遇到汽油问题。” 这个“可能”是所有地缘政治和市场可能性的支点。2022年因俄罗斯入侵乌克兰而导致的价格飙升就是一个例子。