法国选举动荡将对股票和债券市场产生长期影响 - 彭博社

无论周日的法国议会选举中哪个党派获胜，一些投资者都在打赌这次投票标志着该国股票和债券市场进入更加动荡时期的开始。

交易员越来越有信心，最坏的情况——极右翼国民集会党在法国下议院获得绝对多数——将被避免。不过，另一种可能是僵局，阻止法国解决其庞大的预算赤字问题，终结总统埃马纽埃尔·马克龙的亲商业改革。

这意味着市场可能会在未来几个月面临政治动荡带来的后遗症。自马克龙上个月宣布临时选举以来，法国CAC 40指数一直是主要欧洲股指中表现最差的，而在抛售潮达到顶峰时，一项债券市场风险指标飙升至主权债务危机以来的最高水平。

“市场仍然非常谨慎，没有真正庆祝，”Kairos Partners的投资组合经理阿尔贝托·托基奥说。“它仍然担心可能在中期成为问题的僵局议会。”

在第一轮投票缓解了对极右翼政府的担忧后，股市本周上涨，整体市场压力有所减轻。跟踪Euro Stoxx 50的波动率指数在6月份飙升至两年多来的最高水平后，缩小了与美国等值指数之间的差距。

期权市场暗示，周日第二轮之后，股市波动较小。摩根大通公司的衍生品策略团队计算预测，法国CAC 40指数的单日波动幅度为1.9%，低于上周的2.9%。

尽管如此，CAC 40仍然比6月9日临时大选前的水平低3.8%。持有法国政府债券相对于德国债券的投资者要求溢价不到70个基点，低于大选后的86个基点的峰值，但远高于6月初的50个基点。

回撤还消除了投资者过去一年给予法国股票的估值溢价。CAC 40相对于德国DAX指数的估值现在接近去年年初美国地区银行危机前的最低水平。

而广义上，MSCI法国指数的市盈率接近14，与其泛欧洲对应指数持平。

对于愿意忽略短期风险的投资者，法国股票存在看涨的理由：广泛的抛售使得一些股票更具吸引力，因为它们有强劲的盈利前景支撑。此外，根据高盛集团的数据，法国公司超过60%的收入来自欧洲以外的地区，限制了国内地缘政治动荡的任何影响。

“整体而言，法国似乎被抛售了，没有人关注特定名称的确切风险或法国的敞口，”德意志银行集团资产管理部门全球股票经理Madeleine Ronner说。尽管Ronner在过去一个月没有增加对法国的敞口，但她表示，如果下周的抛售足够大，她会考虑购买。

在 BlackRock Inc.，基本权益欧洲、中东和非洲区首席投资官海伦·朱尔表示，公司盈利可能比“市场目前定价的要受到更多保护。”

“有机会以更低的价格购买有趣、优质的公司，” 朱尔说，并补充说她认为奢侈品和航空航天及国防领域有吸引人的投注。

在债券市场上，投资者可能会对法国政府借贷利率施加更高的利率，以反映现有的财政挑战。这包括一个超过欧盟3%限制的5.5%赤字，以及国际货币基金组织表示将在2024年升至经济产出的112%的债务负担。

如果出现悬而未决的议会，法国和德国10年期收益率之间的利差可能会首先收窄，因为这将降低更高公共支出的风险，但策略师表示不太可能回到马克龙宣布临时选举之前看到的水平。

“在缺乏关于未来财政政策方向的保证的情况下，法国利差水平有些无关紧要，” MFS投资管理董事总经理贝努瓦·安妮说。他警告称，在该国政治和经济前景依然不明朗的情况下，过早消除风险可能会带来风险。

许多投资者都在强调需要谨慎，尤其是因为很难预测如果之前支持的候选人不再参选，公民们可能会如何投票。交易员们在第二轮投票中持有至少一年来法国债券期货合约的数量最多。鉴于收益率最近几周也有所上升，这表明他们在押注政府借贷成本会上升。

在货币市场上，期权数据表明交易员并不确信欧元最近的涨势能够持续，购买下个月对冲跌幅的保护仍然要付出溢价。摩根士丹利建议客户继续做空欧元兑美元，预测欧元可能会从目前的约1.08美元下跌至低于1.05美元，原因包括欧洲增长质量低和德国政治风险。

信贷投资者更加乐观，已经开始排除法国公司债务出现极端情况的可能性 — 这些公司占欧洲信贷市场总量的约五分之一。

欧洲高评级债券利差与美国同类债券利差之间的差距已经回到了6月10日的水平 — 就是选举后的第二天 — 这要归功于今年欧元债务风险溢价出现的最大单日下降，据彭博社编制的数据显示。

而这种重新出现的看涨情绪可能还有进一步发展的空间。

“在法国选举后，我们预计在大多数情况下不会出现太多波动，许多投资者希望有机会买入低点，”由马修·贝利（Matthew Bailey）领导的摩根大通策略师在一份备忘录中写道。

不过，在高盛，合伙人里奇·普里沃罗茨基（Rich Privorotsky）表示，他所在的银行的客户给出了一个截然不同的画面。

“对于美国投资者的反馈是，他们不会在事件发生后涉足这个地区，”普里沃罗茨基在一份发给客户的备忘录中写道，指的是法国选举。有“一些额外的反对意见认为，出现悬而未决的议会仍然相当消极，”因为这可能导致财政问题得不到解决或者改革没有取得进展。

英国股指期货上涨，英镑保持最近的涨幅，因为工党赢得了议会多数席位，使其有明确的授权来实现其对更大经济稳定的承诺。

富时100指数合约上涨0.2%，而英镑兑美元汇率基本保持在1.277美元附近。工党在下议院650个席位中赢得了326个，确保了其早已预测的压倒性选举胜利。里什·苏纳克承认失败，凯尔·斯塔默现在将成为首相。