中国的基准利率在央行转变中成为濒危物种-彭博社

中国人民银行（PBOC）位于北京的大楼。

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中国人民银行行长潘功胜上个月表示，北京正在研究转向短期利率以引导市场，这促使交易员和经济学家给现有的一年基准利率贴上濒危物种的标签。

周一的公告宣布了一种影响短期借款成本的新机制，似乎使得这种基准的消亡几乎成为必然。它将开始在下午进行债券回购操作，除了传统的早间操作外，缩小七天回购利率周围的波动，加强了人们对其成为新政策基准的预期。

中国的一年政策利率可能被淡化

银行之间可以以比政策贷款更低的成本借贷

来源：中国人民银行，中国外汇交易系统，彭博社

下周对当前基准利率——中期借贷便利（MLF）的利率决定预计将突显其在引导市场十年后逐渐失去重要性。经济学家们押注将会连续第11次维持，部分原因是中国人民银行不希望进一步削弱货币价值。

“MLF可能会逐渐淡出视野，并且最终可能会停止存在，”汇丰控股首席亚洲经济学家Frederic Neumann说。

但这不会是一夜之间的事。Neumann预计至少还有一年左右的过渡阶段，届时MLF将继续被用来指导商业贷款利率，同时央行将加强围绕七天期逆回购的市场架构，使其能够作为主要利率锚定工具。

一年期MLF是一组特定商业银行可以从央行借款的利率。但最近几个月，由于它们可以更便宜地相互借款，银行对这些资金的需求一直不旺盛。这削弱了它在实体经济中引导借贷成本的能力。

PBOC贷款无需求

今年以来，央行没有通过MLF额外放贷

来源：中国人民银行

与MLF相比，七天期逆回购利率——银行每天可用的短期贷款——在政策微调方面提供了更多灵活性。

“重点不在于急于淘汰MLF，而是更多地关注短期利率作为主要政策工具，”荷兰国际集团大中华区首席经济学家宋琳说。“我们可能会看到更频繁的公开市场操作来管理短期利率。”

习近平主席的经济官员正试图在刺激需求与刺激之间取得平衡。但与此同时，他们受到了降息的限制，因为这将导致更多压力使人民币贬值。

中国的经济复苏是不稳定的，制造业有时是一个亮点，而消费受到持续的房地产低迷和疲弱的就业市场的影响。

第二季度的增长数据也将于周一发布，尽管经济学家预测上半年的增长将超过目标，但零售销售可能会令人失望，投资预计会放缓。

上个月，中国人民银行管理的一家报纸援引未具名的行业专家的话称，央行应该削弱中期借贷便利（MLF）与贷款市场报价利率之间的联系。目前，贷款市场报价利率基于20家银行向其最优质客户提供的利率，这些利率是以MLF利率为基础的。

彭博智库的看法…

由于七天期逆回购利率可以在任何交易日调整，而MLF只在每月设定一次，市场可能会发现为降息做准备更加困难。

“但中国人民银行可能能够更好地选择放松时机，与美联储会议等重要事件相协调，而使用短期利率作为政策锚定是大多数央行的惯例。”

— Stephen Chiu，首席亚洲外汇和利率策略师

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“如果历史是一个指南，中国人民银行仍需要一两年的时间来过渡，”澳新银行大中华区首席经济学家杨宇光说。

2013年，中国人民银行取消了一年期基准贷款利率，允许商业银行设定其贷款市场报价利率，但由于许多未偿还贷款仍与旧基准利率挂钩，他们一直发布利率直到2015年，杨说。

中国人民银行暗示将进行利率体系改革

经济学家表示，MLF利率可能会逐步退出作为政策利率

来源：中国人民银行

经济学家倾向于不太可能中国人民银行会试图将七天回购利率与银行的贷款基准利率（通常设定为一年或五年）挂钩，主要是因为期限不匹配。

“如果传导机制改善，对短期利率的调整应该也会影响到长期利率。因此，它将产生间接影响，而不是对贷款基准利率的固定，”ING的宋说。

中国人民银行的潘在他广泛讨论的六月讲话中没有概述他对MLF的计划。但有一种共识正在形成，即央行正在更多地与全球同行如美联储接轨，转向短期基准。

随着一次备受关注的经济政策会议的临近，中国采取了迄今为止一些最极端的措施来限制做空和量化交易策略，旨在支持国家不断下滑的股市。

中国证监会批准了从7月22日开始增加做空交易的保证金要求，使对冲基金和其他投资者的交易变得更加昂贵。与此同时，中国证券金融股份有限公司，该国最大的股票借贷提供商，将于7月11日起暂停向券商出借证券的业务。