美国财政部的Josh Frost反驳关于债务销售策略的“误解”-彭博社

负责联邦债券销售的美国财政部高级官员计划在周四反驳有关拜登政府在过去一年中偏离了长期发行惯例的说法。

财政部金融市场助理部长乔什·弗罗斯特将对美国国债发行进行最为详尽的讨论，这是十多年来的首次。美国国债市场是全球最大的固定收益市场，平均每天交易大约9000亿美元的证券。

“我们按照一贯的方式定期和可预测地发行证券，作为我们长期以来以最低成本借款的策略的一部分，”弗罗斯特在为周四晚上的一次活动准备的讲话中说，这些讲话被彭博社看到。“这一使命宣言已经存在数十年，我们从不忘记这个北极星，”他说，反驳了在财政部长珍妮特·耶伦领导下，发行策略已经偏离过去惯例的说法。

弗罗斯特在《货币市场人》（Money Marketeers）的演讲背景下发表讲话，该论坛成立于1946年，受到一些共和党人和知名市场参与者的强烈批评，他们认为耶伦及其助手不当地处理了债务销售。

Key Square Group LP创始人、前总统唐纳德·特朗普的筹款人斯科特·贝森特上个月表示，财政部去年11月决定减缓长期国债销售增长的举措旨在放松金融条件，刺激经济在总统选举前的竞选中。前世界银行行长戴维·马尔帕斯在5月份表示，财政部改为依靠短期票据的份额来资助政府，实际上排挤了倾向于更多在较短期限借款的小企业。

弗罗斯特在他准备好的讲话中反击，旨在“揭穿常见的误解。” 他强调，去年11月长期债务销售增长放缓只是一个微小的变化，发行账单份额的增加符合过去将其用作“冲击吸收器”的惯例，并且财政部长期以来管理证券销售的口号并不意味着不会发生变化。

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“定期和可预测的发行并不意味着财政部在面对新信息和情况时坚定不移地‘继续前进’，” 弗罗斯特说。

由于对美国沉重的借款需求的担忧，财政部长期国债收益率在8月至9月期间飙升。然后在11月宣布了一轮总额为1120亿美元的所谓季度退款销售，包括3年期、10年期和30年期国债，略低于许多交易商预期的1140亿美元。

弗罗斯特强调，10年期、20年期和30年期证券增发放缓约占1%的变化。“这种适度的调整正是定期和可预测框架所要求的。这并不超出任何规范，” 他说。“这是由财政部对结构性需求的看法和对预期借款需求的更新驱动的。”

相比之下，半个多世纪前，美国曾根据特定情况调整销售。如今，较小的国家有效地尝试根据市场时机增加对投资者特别青睐的证券的销售。上世纪70年代，美国放弃了那种心态，当赤字攀升时。

从那时起，哲学观念是，保持透明、可预测的发行模式是确保纳税人长期以来成本最低的最佳方式 —— 确保广泛的投资者基础，并促进经销商可以轻松交易的流动市场，Frost说。他还表示，这也有助于美国国债成为全球基准，供投资者和其他发行人使用。

Frost的评论是自美联储的Kenneth Garbade于2007年发表的一篇论文以来，美国债务发行策略方面最为广泛的讨论。2007年的一篇论文。

至于美国未偿债务中票据份额的增加，Frost反驳了耶伦团队某种方式违反了将份额保持在15%-20%范围内的指导方针的观点。

这一范围是由美国财政部借款咨询委员会（TBAC）建议的 —— 一个由经销商和投资者组成的小组，几十年来一直在就发行策略向政府提供建议。

Frost在他的演讲稿中重申，部门认为15%至20%范围是一个有用的经验法则，但不是一项硬性规定。

自1980年以来，票据份额最高达36%，最低为10%，而且只有大约13%的时间处于15%至20%的范围内，Frost详细说明。这是因为票据是每个季度借款需求起伏的“减震器”。

他强调，TBAC本身去年曾表示，他们“在一段时间内可以放心地将国债票据的份额保持在长期历史份额22.4%的范围内”，然后再回到15%至20%的范围。

“保持规律和可预测性为以尽可能少的干扰方式进行变更提供了框架，这最大程度地减少了投资者面临的风险，最终转化为财政部的较低借款成本，”Frost说。

华尔街交易员对通缩迹象表示欢呼，导致债券收益率下跌，押注美联储将在未来几个月内降息。这些押注引发了股市中的强劲轮换。

对降息的乐观情绪推动了资金流向华尔街风险更高的领域 —— 资金退出了长期受青睐的安全交易 技术巨头。 小盘股罗素2000指数 战胜了纳斯达克100指数 4.8个百分点 — 自2021年1月以来最高。整个收益率曲线上的美联储掉期显示，2024年将进一步放宽政策 —— 几乎完全定价了9月份的降息。