美联储现在应该降息可悲的是，它不会- 彭博社

Jonathan Levin

过去通货膨胀严重，就业应该是重点。

摄影师：贾斯汀·沙利文/盖蒂图片社

谁在掌控？

摄影师：塞缪尔·科伦/盖蒂图片社

周四发布的极具鼓舞性的消费者价格指数报告显示，美联储应该在本月晚些时候的会议上降低政策利率。不幸的是，他们可能会让我们等到九月。

在通货膨胀方面，几乎一切都在朝着正确的方向发展。6月份CPI较上月下降了0.1%，与去年同期相比仅上涨了3%。主要租金和业主等效租金——这两年来一直困扰美联储的权重较大且惯性的住房类别——最终似乎在一个可持续的基础上降温了。而二手车价格仍在像石头一样下跌。

彭博观点杰富瑞资助了一些假水阿尔切戈斯不会再发生了，对吧？现在和中国展开太早了太空竞赛吉尔·拜登有些事情需要解释正确的举措是在7月31日的下一次决策中开始降低政策利率。美联储有一个双重使命，即促进最大就业和稳定物价，而最近的发展使得实际利率在失业率逐渐上升和就业增长放缓的时候仍然偏高。一旦劳动力市场出现问题，问题可能会迅速且不可预测地扩大。

住房通胀减缓

6月份CPI较上月下降0.1%，主要是因为住房组成部分降温

来源：劳工统计局，彭博社的ECAN

我彭博社的同事克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）制定的一项规则显示，历史上，一旦失业率的三个月平均值上升至过去12个月的最低水平至少增加半个百分点，经济就已经陷入衰退。目前，失业率上升了0.43个百分点。现在降息的理由很简单：高通胀似乎已经被消灭，那么为什么要冒降低联邦储备委员会就业目标的风险呢？

不过，我非常有信心决策者们无论如何都会等待，交易员也是如此。目前，联邦基金期货暗示7月份降息的概率仅为8.5%，但9月份降息的概率为90%。联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔可能有几个等待的理由，但我想提出一些对每个理由的反驳。

首先，决策者们认为他们之前已经被数据误导过，不想草率下结论。正如鲍威尔在本周在国会议员面前的证词中所说，他正在寻找“更大的信心”，即通胀是否持续朝着中央银行的2%目标发展。鲍威尔说得对，风险仍然存在，但决策充满了权衡，值得牺牲一点“信心”来保护美国的就业。

就我个人而言，我认为有很多理由期待通胀数据的波动性会下降。住房类别是CPI最近保持相对较高的主要原因。这是一个奇怪而缓慢的类别，我们通常通过高频住房市场数据有很多可见性。现在它在CPI中开始降温，有充分的理由相信它将继续起到缓和作用。总的来说，通胀数据已连续三个月以及过去一年大多数时间都令人鼓舞，只有在动荡的第一季度有明显例外。现在1月至3月的数据明显更像是噪音而不是信号。

沟通是决策者可能会提出的推迟降息至9月的第二个理由。众所周知，决策者绝不能让市场感到惊讶，以免加剧波动。美联储官员长期以来一直在谈论“更长时间保持高利率”，因此他们可能希望在下一次政策会议上发出变化信号。他们可能会通过在7月31日修改政策声明中的措辞；鲍威尔在新闻发布会上的讲话；一系列来自美联储理事和储备银行行长的讲话；以及可能在下个月在怀俄明州杰克逊霍尔举行的鸽派鲍威尔重要讲话来做到这一点。

决策者对市场的信任太少了。投资者根本不需要经历这几个月的仪式才能理解情况已经发生变化，现在是时候开始降息周期了。以保留这种奇怪传统的名义来冒着危害美国就业的风险是错误的。

我愿意承认，9月份的降息可能并非世界末日。尽管我担心劳动力市场，但最近失业率的小幅上升主要来自新进入者和再进入者，而不是裁员，因此我认为我们并没有处于恶性循环的边缘。即将到来的衰退肯定不是我的基本情况假设。这是一个与众不同的经济体，即使克劳迪娅·萨姆也已经承认她的规则“这次可能会出错”。最后，市场是前瞻性的，截至撰写时，10年期国债收益率（抵押贷款和其他家庭和企业借款的基准）仅在周四就下降了10个基点 — 这本身就是一种宽松措施。

但是当政策利率达到二十年来的最高水平时，总会存在隐藏的脆弱性，对决策者来说真正的问题是：为什么要冒险呢？谚语中的软着陆现在就在眼前，那为什么不让飞机着陆，巩固这个联邦储备委员会在历史上的地位呢？现在就是时候，那为什么不让飞机着陆，巩固这个联邦储备委员会在历史上的地位呢？更多来自彭博观点：

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