Kolanovic的离职在华尔街引发了1999年的回声-彭博社

华尔街自上次严重的熊市以来已经过去大约25年。现在似乎又开始了另一场。

1999年8月27日早些时候，金融界被悲观主义者之一，美林证券公司首席投资策略师查尔斯·克劳夫的辞职所震惊。克劳夫的观点备受推崇，但他犯了股市的致命错误，在一场持续不断的涨势中保持悲观——在这种情况下，点com狂热使S&P 500指数从1995年初飙升了220%，直到世纪末。

那可能感觉很久以前的事了，但在华尔街，就像在莎士比亚戏剧中一样，过去往往是序幕。因此，上周马尔科·科拉诺维奇突然离职，在摩根大通公司工作了19年后，让许多交易员、银行家和分析师想起了克劳夫的告别。再一次，一位著名策略师在警告即将到来的股市崩盘后被打倒，而S&P 500指数继续一次又一次地创下新高。

马尔科·科拉诺维奇来源：彭博社现在一些投资者在想整个事件是否是市场达到顶峰的迹象。

跟随克劳夫的故事走到最后，你会看到他很快得到了证实。到了2000年3月，互联网泡沫开始破灭，4月3日，纳斯达克综合指数发布了有史以来最大的点数下跌。从那时起它一直在下跌，最终在2001年底之前损失了一半以上的价值。直到2015年，它才再次见到2000年的高点。

恐惧是历史即将重演，因为对怀疑论者的抹杀通常发生在市场狂热的最后阶段。

“Marko的情况是市场顶部的经典迹象吗？”罗森伯格研究公司创始人兼总裁大卫·罗森伯格反问道。“有很多你可以指出的市场顶部特征。我会说这很可能是其中之一。”

濒危的熊

问题在于，Kolanovic并不孤单。就在宣布他“正在寻求其他机会”的消息几个月前，另一位名人熊，摩根士丹利的迈克·威尔逊，辞去了他在该公司全球投资委员会的主席职务，这个职务他担任了十年。自那时起，他已经辞职了，关于股市上涨的怀疑。

克劳和摩根士丹利以及摩根大通的代表拒绝置评。

在许多方面，这是一个古老的华尔街故事。在牛市中与群体背道而驰可能会让你的客户和雇主“对你越来越不满意，”罗森伯格说，他曾在美林证券担任经济学家时正确地嗅出了全球金融危机前美国经济的问题。

考虑资深策略师盖尔·杜达克的案例。从1987年到2000年，她在沃尔堡·迪隆·里德（后来被瑞银集团收购）工作。1999年11月，PBS的“华尔街周刊”主持人路易斯·鲁凯瑟将她踢出了他的“小精灵指数”，因为她太悲观了。“小精灵”是他给经常出现在节目中的技术分析师群体起的绰号。

“当你开始射击熊市时，这算是一个典型信号，”她说。

毫无疑问，股市显示出了泡沫的一些特征，特别是一些关键科技巨头的股价创纪录的飙升，这些公司预计将受益于人工智能的发展。华尔街的一些人，包括科兰诺维奇在内，指出了由这些大科技公司主导的指数中的泡沫。其他人则认为收益证明了市场的扩张。

无论谁是对的，关键在于泡沫在破裂之前可以远远超出理性的程度。

“泡沫都是关于动量的，”杜达克说。“它们由一系列股票推动。问题在于，它们会成功，因为动量会产生动量。”

在这种情况下，如果人工智能热潮演变成人工智能泡沫，法国兴业银行的策略师们估计标普500指数还能再膨胀20%左右，然后才会达到类似于互联网泡沫高峰时期的估值。该指数目前交易在5600点附近。

迈克·威尔逊来源：彭博社### 风险盲目

这解释了为什么华尔街上那么多人对当前潜在风险视而不见。去年年底，标普500指数2024年的中位策略师预测为4,850，上个月为5,450。高盛集团和瑞银自2023年底以来已经三次提高了他们的预测，而奥本海默资产管理公司、花旗集团和德意志银行最近也提高了他们的预测。

State Street Global Advisors首席投资策略师迈克尔·阿罗尼最近在2027年7月引用了前花旗集团CEO查克·普林斯的一句臭名昭著的话，当时他说他的银行“仍在跳舞”，而全球金融危机正在兴起。

“一家严格的美联储这次不会停止音乐，因为经济正在转向新的节奏，”阿罗尼在7月8日的一份备忘录中写道，引用了人工智能潜力带来“持续且前所未有的生产力奇迹”。

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但市场的一个小角落开始将这种群体思维视为一个警示信号。高盛的战术专家兼全球市场部门董事总经理斯科特·鲁伯纳（Scott Rubner）警告称，随着“最后一批空头已经投降，每个人都在市场中”，即将出现调整。

这足以让即使是长期看涨的人也开始怀疑这波涨势是否过于夸张。例如，Yardeni Research的埃德·亚德尼（Ed Yardeni）在本周致客户的一封信中写道，Kolanovic的离职以及Piper Sandler & Co.决定取消标普500指数的价格目标，可能是潜在的熊市信号。

亚德尼说：“我有一些非常好的朋友是空头。我认为华尔街上的空头们做得非常出色。他们给了我们很多事情可能出错的理由，其中一些因此被称为永久空头。”

然而，这些警示信号并不足以动摇亚德尼对股市的信心。周四，他将标普500指数的年底目标从5,400点提高到5,800点，并重申了他的预测，即该指数将在本十年结束时达到8,000点。他甚至表示这些目标可能会提前实现。

他说：“人们经常称我为永久看涨派，我对此感到有点自豪，因为我希望我的墓碑上写着亚德尼通常是看涨派——而且通常是正确的。”“只要看看股市的趋势，它通常是上涨而不是下跌。”

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