股市周评：指数跟踪ETF在更广泛的反弹中受到威胁 - 彭博社

Vildana Hajric, Natalia Kniazhevich

2024-07-13

有一件事是肯定的：投资者们大规模地押注在科技股上，这意味着只需稍微转向更具风险的股票，就能改变华尔街的交易游戏。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社众望所归的股市大涨将是一大利好消息，对一大批主动管理者和宏观多头而言。然而，对那些多年来一直在指数跟踪工具上投入数十亿美元的投资者而言，这可能会带来一些痛苦。

以周四为例。在有新的赌注出现，认为美联储主席杰罗姆·鲍威尔将降息后，股市因股票进行了风险转移而受到冲击。

小盘股、价值股和做空目标股票随之一起飙升，近400家S&P 500成员股票上涨。然而，由于科技巨头——这些公司推动了2024年市场大部分涨幅的公司——下跌，指数本身在当天下跌。

多年来，市场怀疑者一直期待赢家名单的扩大，对抱怨由一小部分资产轻公司产生的股市融资热潮的人而言，这是一个不太明显的好处。但对于被动管理投资者而言，这在短期内并不是一个明显的好处。他们将四分之一的ETF资金储存在仅五个基金中——这些产品现在面临着与“辉煌七人”命运紧密相连的危险。

由于资金流入和升值，这些车辆的霸权地位达到了极端水平。彭博社编制的数据显示，iShares 核心标普500 ETF（代号IVV）的资产最近突破了5000亿美元的门槛，这是交易所交易基金第二次积累超过5000亿美元，紧随其后的是SPY，这只市值5560亿美元的标普500指数跟踪巨头，今年早些时候已经实现了这一突破。

“风险在于大市值股票的调整，”Miller Tabak + Co.的首席市场策略师马特·马雷表示。“每个人都承认这些大市值股票是标普和纳斯达克强劲上涨的主要原因。如果这些股票下跌，为什么你不认为这些指数和ETF也不会下跌呢？”

总的来说，有五只ETF —— 它们都与按市值加权的标普500指数或纳斯达克100指数有着不同程度的联系 —— 每只资产都超过2000亿美元，共同控制着约9万亿美元的美国ETF市场的四分之一。周四，尽管绝大多数美国股票上涨，但这五只ETF全都下跌。

当然，对于投资者来说，市场更大范围上涨的未来绝非最糟糕的结果，他们在2022年的熊市中获得了巨大收益。在科技巨头股票找到立足点后，股价在周五从周中的剧烈波动中反弹。然而，周四的轮换明显展示了按市值加权指数对其最大成员的依赖程度。

事实上，这是标普500指数近四年来表现最糟糕的一次，与同一组公司的等权重指数相比，这个指数给予Target Corp.和Microsoft Corp.同等的影响力。尽管本周上涨了0.9%，但标普500指数相对于等权重指数的表现是自2020年11月以来最差的。

在轮动开始之前没有起作用的一切突然又变得炙手可热。由Groupon Inc.和Archer Aviation Inc.等公司大幅上涨推动，Russell 2000指数自2023年11月以来表现最佳，上涨了6%。与此同时，一篮子被做空的股票在周四表现最佳，涨幅为4%。

“归根结底，糟糕的市场广度归结为数学问题，”RBC Capital Markets LLC的衍生品策略负责人Amy Wu Silverman说道。“如果超大市值科技股在指数贡献和回报上起到主导作用，那么在下跌时科技股和市场都会受到影响。”

巨型ETF

两只基金资产超过5000亿美元

来源：彭博社

与此同时，根据Strategas的ETF策略师Todd Sohn的说法，苹果公司、英伟达公司和微软公司各自占标普500指数的权重超过7%。

关于市场集中度的警告并没有阻止投资者将越来越多的资金投入到大市值股票中。Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS）持有特斯拉公司、苹果、Meta平台公司、英伟达、谷歌母公司、亚马逊和微软等股票，在过去两周内吸引了超过2.85亿美元的资金流入，并伴随着交易量的激增，据发行方称，交易量比30日均值高出300%。仅在周四，交易者交易了价值1.2亿美元的股票，创下该基金历史上的最高交易额。

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“尽管领导层轮换可能需要一些时间，但当最终发生时，可能会非常痛苦，因为投资者会在集中度的顶峰变得单边。” Newedge Wealth的首席投资官卡梅伦·道森通过电话表示。

轮换是否会继续还是未知数。纽伯格伯曼集团的史蒂夫·艾斯曼，例如，预计大市值股票的强势将持续数年。

有一件事是肯定的：投资者们大举押注科技股，这意味着只需稍微转向更具风险的股票，就可能改变华尔街的交易游戏。

“在Mag-7中稍微获利就能在其他493只股票中产生大量活动，” B. Riley Wealth的首席市场策略师阿特·霍根表示。

股市在最新的经济数据强化了市场对美联储将在九月份降息的预期后，又经历了一周的涨势，而国债也抹去了今年的亏损。

在上周五，近80%的标普500指数股票上涨，该指数在前一交易日下跌后重返5600点。小型公司再次表现优异，创下了2024年最佳周线。在华尔街交易的最后30分钟，标普500指数的涨幅有所减小。银行在美国季度财报季开始时受到打击，富国银行、摩根大通和花旗集团的业绩未能推动行业势头。