高盛集团顶尖股票分析师正在等待人工智能泡沫破裂 - 彭博社

在华尔街工作了三十多年，吉姆·科维洛(Jim Covello)深知押注于膨胀的科技股泡沫有多么痛苦。市场总是在明确最新突破并非如预期那样发展后，仍然能够创造财富，一个月又一个月。

这种情况曾在上世纪90年代的互联网公司和最近的加密货币中发生过。而高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)的股票研究主管科维洛表示，人工智能也很可能会发生这种情况，因此，开始押注反对英伟达公司(Nvidia Corp.)等公司是危险的，甚至可以说是愚蠢的。

吉姆·科维洛来源：高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)然而，他毫不怀疑清算的时刻即将到来。这可能不会发生在今年，甚至明年，但在某个时刻，他说，它会发生。在他看来，公司投入数千亿美元用于人工智能不会引发下一场经济革命，甚至不会与智能手机和互联网的好处相媲美。当这一点变得明显时，所有依靠其前景飙升的股票也将下滑。

“历史上大多数技术转变，特别是那些具有变革性的转变，都是我们用非常便宜的解决方案取代非常昂贵的解决方案，”科维洛说。他最初是作为高盛的科技股分析师而声名鹊起。“用极其昂贵的技术取代工作岗位基本上是完全相反的。”

Covello正在成为一个小但不断增长的市场观察者领袖群体的领导者，他们对自2022年底以来为标普500指数增加了近16万亿美元的涨势的一个关键信条表示怀疑：即大型语言模型令人眼花缭乱的力量将引领资本主义的下一个伟大阶段，其中企业利润将随着越来越多的工作交给智能机器而蓬勃发展，提高效率并加速增长。

有很多信徒。摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)表示，他相信人工智能将带来非凡的变革，潜在地与印刷机、蒸汽机和电力带来的变革一样具有变革性。美国道富(State Street Corp.)首席投资策略师迈克尔·阿罗尼(Michael Arone)表示，这将带来“持久且前所未有的生产力奇迹”。甚至在Covello自己公司内部，高级全球经济学家约瑟夫·布里格斯(Joseph Briggs)估计，人工智能最终将自动化四分之一的工作任务，并提高经济增长速度。

这种推测反过来引发了一个非常具体的繁荣，全球最大的科技公司大举投资，以扩大他们在最新领域的主导地位。这对像英伟达(Nvidia)、博通(Broadcom Inc.)和超微计算机公司(Super Micro Computer Inc.)这样提供驱动人工智能模型所需硬件的公司来说是一笔财富。甚至公用事业公司也看到销售额飙升，因为数据中心对电力的需求激增。

然而，怀疑论者表示，技术的商业前景可能被夸大，如果科技巨头重新考虑他们的大规模投资，可能会导致股市出现风险。

‘最后的傻瓜’

巴恩森集团的创始人兼首席投资官大卫·巴恩森一直在为这种情况做准备。他避开了英伟达和其他大型科技股，预料到可能会发生的“灾难”。

“我们赚钱的方式是在最后一个傻瓜在2000年3月对思科进行交易时不持有股票，”他说，指的是硬件公司在互联网泡沫破裂后股价急剧下跌。“如果他们不及时交易，很多人将会亏钱。”

到目前为止，还没有迹象表明会发生这种情况。尽管周三科技股下跌，担忧芯片制造商将更深地卷入中美贸易战，但它们仍然保持在接近历史高位。自2022年10月触底以来，标普500指数的近一半涨幅集中在六只股票上：苹果公司、微软公司、英伟达、Alphabet公司、亚马逊公司和Meta平台。

英伟达今年市值增加了近2万亿美元，仍然是华尔街上最受欢迎的股票之一：64位跟踪这家芯片制造商的分析师中，仍有一位建议客户购买，即使今年涨幅近140%。只有一位建议卖出。

到目前为止，所有这些人工智能投资所带来的回报相对较少。

在过去的四个季度中，微软、谷歌母公司、亚马逊和Meta共同投入了超过1500亿美元用于资本支出，其中很大一部分用于训练自己的大型语言模型和为客户运行工作负载的计算能力。

微软已经在其产品线中整合了OpenAI的技术，今年4月表示，人工智能服务为其第三财季的Azure和其他云服务的销售额增长贡献了31%中的7个百分点，但没有提供具体金额。

亚马逊今年的销售额预计超过6000亿美元，表示其人工智能业务的年收入达到“数十亿美元”。在Alphabet的第一季度收益电话会议上，首席财务官鲁思·波拉特承认“人工智能对Google Cloud收入的贡献正在增加”。

像亚当·戈尔德这样的牛市支持者，其最大的头寸是英伟达股票，认为关注这些数字还为时过早。Katam Hill首席投资官指出，像Meta这样的公司——不向用户收费——已经通过利用人工智能改进广告投放和用户参与算法来实现销售增长。

他说：“这些是世界上最聪明、最优秀的资本配置者。他们正在建立这些数据中心，以推动未来几年的盈利能力。”

对于一些云计算巨头的客户来说，收益并不那么明显。今年五月，Salesforce公司的股价 暴跌，尽管这家软件公司长期以来一直宣扬人工智能潜力提升销售额，但却预测其历史上最慢的季度销售增长。根据旧金山Lucidworks进行的一项调查，投资人工智能的公司中不到一半尚未看到显著回报。

最佳科技分析师

Covello怀疑大多数人永远也不会看到。自2000年加入高盛并在SG Cowen和Smith Barney工作过后，他一直关注科技行业的起起落落。他专门研究半导体设备公司，在该领域年复一年获得奖项，直到2015年晋升为公司美洲股票研究主管。顶级分析师。

为了获得他预计未来几年将达到的约1万亿美元人工智能基础设施投资的足够回报，公司需要能够利用它来解决日益复杂的任务。

在他看来，人工智能已经展示了提高编码等工作效率的潜力，但远远不足以证明这种支出是合理的。

如果在接下来的一年半内没有出现明显的重要用途，Covello说，股市潮水将会转向。然而，他认为目前还没有接近那个阶段，持续的扩张可能会继续吸引投资者投资像Nvidia这样的股票。

“在过去三十年中我学到的最重要的一课是，泡沫可能需要很长时间才会破裂。”

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台积电在季度业绩超出预期后，提高了2024年收入增长预期，反映出其对全球人工智能支出繁荣的持续信心。

作为苹果公司和Nvidia公司的芯片制造商，现在预计销售额将增长超过之前的最大中-20%。对于当前季度，台积电预测收入将达到232亿美元，高于分析师的预测。它还将资本支出预测范围缩小到300亿至320亿美元，从之前的280亿美元至320亿美元。