美国债务出售计划在选举前变得政治敏感 - 彭博社

华盛顿特区的美国财政部大楼。

摄影师：Nathan Howard/Bloomberg美国财政部更新的债务发行计划，对债券交易商来说是每个季度的一个重要事件，现在也变得政治敏感，因为拜登政府被一些共和党人指责操纵发行策略。

周三，交易商们预计财政部在其所谓的季度退款公告中将遵循先前的指导，并将长期证券的发行保持稳定，这是连续第二个季度。

一些共和党政客和经济政策评论员指责财政部长珍妮特·耶伦及其团队人为地控制这些长期证券的规模，选择使用短期债务（即票据）来应对额外的资金需求。他们认为这是为了压低收益率、支持经济，以及在选举之前提振民主党的命运。

耶伦周五表示，“没有这样的策略”试图缓解金融状况。负责联邦债务发行的乔什·弗罗斯特本月早些时候发表了一篇详细演讲，解释了财政部发行的每个方面，展示了该部门的决定完全符合正常范围，并符合市场参与者的期望和建议。

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但联邦借款需求巨大，债务买家正在密切关注财政部是否有任何迹象表明财政部预计未来会有更大规模的长期债务发行。五月份，财政部表示，目前已经很高的票据和债券拍卖规模可能足够“至少在接下来的几个季度内”。接下来的几个季度。”

“我们不认为财政部现在会改变他们之前的指导，因为他们可以继续使用票据来处理额外的资金需求，”花旗集团的策略师杰森·威廉姆斯说。

票据的到期期限长达一年，它们的价格与美联储的基准利率密切相关。随着通胀在最近几个月显著放缓，美联储官员们——下次政策会议将于周三下午结束——普遍预计他们将会表示他们将从9月开始降低利率。降低利率将有助于控制票据的成本，票据的比例已经占到了财政部总债务的一部分。

现在依靠票据“是有道理的，因为他们将受益于美联储降息，”威廉姆斯说。“那么为什么财政部不再依赖票据一段时间呢。”

目前保持现状意味着财政部将在周三宣布其即将进行的再融资拍卖——由3年期、10年期和30年期证券组成——总额将再次达到1250亿美元。具体如下：

• 580亿美元的3年期票据于8月6日
• 420亿美元的10年期票据于8月7日
• 250亿美元的30年期债券于8月8日

尽管许多交易商预计将重复5月份有关保持票据和债券拍卖稳定“几个”季度的指导方针，包括巴克莱银行、美国银行和高盛集团在内的银行表示，鉴于赤字预测恶化，财政部可能会对其进行修改。

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美国银行的美国利率策略师梅根·斯威伯表示：“短期内，财政部有解决方案，他们将发行更多的短期票据。” 但在周三的指导方针中，该部门“可能会改变措辞，暗示未来几个季度财政部可能不得不再次考虑增加票据供应量。”

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来源：美国财政部

现在为将来的增加做好准备可能有助于在官员确实需要出售更多长期债务时避免市场的负面影响，一些市场参与者认为。

根据赤字情况，可能“最终需要在未来采取积极的增长速度，”巴克莱美国利率策略负责人安舒尔·普拉德汉在一份备忘录中写道。“我们认为调整指导方针以允许从较早时候开始逐步增加是明智的。”

耶伦的团队在11月份减缓了长期国债发行的增长，并更加依赖短期国债。官员和市场参与者都认为短期国债是一种借款的缓冲器，并且已经占到了总债务的一部分。

这一比例最近已经超过了美国财政部借款咨询委员会（TBAC）此前建议的15%至20%的范围。TBAC本身曾表示该建议存在一定的“灵活性”。

自去年年初以来，短期国债的供应增加了大约2.2万亿美元，投资者们对此并不在意，即使其他无风险利率较高时也会购买。

最初的TBAC建议是在2020年提出的，当时短期利率上升，这推动了对短期国债的需求。摩根大通公司美国利率策略联席主管杰伊·巴里表示，财政部和TBAC可能会在某个时候重新审视15%-20%的框架。

彭博智库的看法..

“当前的美国国债票面拍卖规模不太可能在即将到来的季度退税公告中增加，更高的借款需求将通过额外的短期国债发行来满足。彭博经济学认为2024财政赤字将达到1.85万亿美元，在我们的预测范围内将保持在1.9万亿美元左右的相对稳定水平。”

—— 伊拉·F·杰西和威尔·霍夫曼，彭博智库策略师

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巴克莱预计，2024年国库券发行净额将增加6000亿美元，2025年将减少至3000亿美元。

国库券的成本可能会在几周内开始下降。掉期交易商正在定价，预计联邦基准利率将于9月首次下调，降息幅度为0.25个百分点，年底还有可能再降息一次。

与此同时，交易商预计国库部门将在周三保持浮动利率债务销售规模在未来三个月内保持稳定。交易商预测，唯一一种债务类型——通胀保值国债(Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS)的销售量将有所增加。

在筹资前，国库部门将于周一下午发布其季度借款需求更新，这将为其收入状况提供最新的衡量标准。Wrightson ICAP LLC的Lou Crandall预计，假设季末现金余额不变，截至9月底的季度借款需求将从8470亿美元降至7600亿美元。

在该发布中需要关注的一个关键数字将是年底现金余额的预测——这可能会影响部门在明年联邦债务限额再次生效之前拥有多少储备。

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