上田的日本央行政策正常化举措面临风险-彭博社

Toru Fujioka, Sumio Ito, Paul Jackson

2024-07-31

上个月31日，在东京的中央银行总部举行新闻发布会时，日本银行行长植田和夫。

摄影师：Akio Kon/Bloomberg日本银行行长植田和夫通过加倍努力将央行从全球政策制定的实验边缘拉回到更加正统的立场，巩固了他作为日本伟大正常化者的资历。

周三，日本央行行长及其董事会第二次提高了利率，并计划在进行了十多年的债券购买狂潮后将其债券购买计划减半。

新的0.25%利率在国际标准下仍然看起来是极低的，但这是自2008年12月以来日本借贷成本达到的最高水平。而且央行已经明确表示，只有在未来价格预测实现的情况下，利率才会再次上升。

这一双管齐下的举措表明，植田正在迅速推进拆除世界上最复杂的央行刺激计划，尽管存在风险。日本央行已经在3月放弃了对债券收益率的控制和负利率政策。

**“**今天的日本央行会议证明了我们一直在预测的重大事件，”美国道富环球投资者亚太区经济学家Krishna Bhimavarapu表示，指的是利率上调、债券购买削减以及对政策方向的更清晰表述。

在市场出现初期波动后，植田在决定后的新闻发布会上的讲话巩固了利率将继续上升的观点。到东京时间晚上8点，美元对日元已经下跌超过1.5%。在全球范围内后续行动预计将在美联储当天晚些时候举行会议时出现。

Bhimavarapu预计日本的利率明年将达到1%，同时消费改善和经济增长前景也将有所提升。

“无论如何，日本央行已经迈出了通向正常化的重要一步，这标志着太阳升起之地的新黎明，” Bhimavarapu补充道。

彭博经济学观点…

“直到现在，我们一直认为日本央行在10月将利率上调25个基点至0.5%后会进入一个相对安全的停顿期。现在我们认为，日本央行在2025年进一步提高利率的风险加大。”

— 经济学家Taro Kimura

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然而，日本央行和日本经济脆弱的转型面临着风险。经过多年的央行精心照料旨在激发通货膨胀脉搏，尚不清楚是否会真正出现工资、价格和增长上升的积极循环。

随着货币生活支持稳步撤除并且利率上升，日元可能会反弹，打击出口商的收入和提高工资的意愿。这可能扭转初期的通货膨胀动态。

由于减少债券购买和利率上升带来的较高收益，可能会将一部分日本的投资组合重新引导回国内，扰乱海外市场，同时也会增加国家庞大的债务偿还账单。

“当年宇田接任时，他比我预期的更加积极地推动政策正常化，并且速度更快，” 信金研究所首席经济学家南武士说。他认为下一步行动可能会在十月份出现，宇田最终将目标利率定为2%。

“问题是，随着日本央行在政策上变得越来越前瞻，经济和通货膨胀是否会真的达到他们的预期。服务价格仍然不够强劲，”他说。

尽管过去一两年一直在谈论日本的复苏，但经济在这段时间内基本上是在增长和收缩之间循环。截至3月，实际消费支出在每个季度都在缩水，通货膨胀侵蚀了人们的购买力。

与此同时，7月初日元对美元跌至38年低点，导致日本人均国内生产总值以美元计算降至20多年来的最低水平。

左起：植田和男和岸田文雄在7月的日本银行展示新设计的纸币。摄影师：Issei Kato/路透社/彭博社对于日本首相岸田文雄来说，前景也显得黯淡。他是手选植田从半退休的学术界挑选出来担任全球央行中最棘手的工作之一的人。

由于日本的通货膨胀和疲弱的日元导致的生活成本压力，岸田在9月的一次关键领导人选举之前，其支持率一直徘徊在低位。

过去几周，两位执政党重量级人物呼吁加息，这表明政界对日本央行的耐心可能正在消磨殆尽，如果岸田不能幸存下来，这种情况可能会加剧。

首相在五月初与上田进行了交谈，此前政府通过干预支撑日元总额超过600亿美元。进入市场的行动是在四月上任的日本央行行长在其简报中对货币显然不关心之后采取的。

自那次谈话以来，日本已经花费了另外370亿美元试图支撑日元，并争取时间，直到日本央行升息和美国降息改变货币市场的走向。东京仍然拥有大量储备来对抗看跌日元的力量，但这并非无限。

在周三的日本央行和美联储会议之前，日元近期有所走强，这可能给了上田他需要的掩护，使他能够提高利率，而不会给人留下与货币有任何关联的印象。

“日元并不一定是今天决定的主要因素，”上田在周三的简报中说道。“主要原因是经济和通胀仍然在正常轨道上。”

尽管对日本经济真实强势的怀疑，一些观察人士认为最新的举措进一步证明了该国正处于重要变革的边缘。

“日本正在加快货币政策正常化的步伐，”摩根士丹利集团的专家主任、长期支持该国股市的耶斯珀·科尔说。

“在近30年的事实上零利率和前所未有的金融社会主义之后——日本银行拥有约50%的政府债务和近10%的TOPIX股票市场，”他说。“资本主义正在来到日本。”

在过去十年里，由于日本银行主导市场，银行持有的JGB大幅缩水

来源：日本银行

即使日本的变化不像科尔所说的那样深刻，但似乎正常化进程将在日本银行行长的领导下继续推进，他正在努力简化政策。

“总的来说，我认为日本银行目前不会立即面临重大困境，”前日本银行首席经济学家、现任Sompo Institute Plus的井坂井策说。“经济应该能够承受再加息1%左右的一两次。但那时候，加息决定将开始变得困难起来。”

在日本银行加息并宣布计划削减债券购买后，日元兑美元汇率飙升至3月以来最高水平，重新引发了激烈的涨势。

这种货币兑美元汇率上涨了多达2.1%，突破了每美元150日元的关键水平，并继续迅速攀升，这是在本月早些时候预期中央银行做出鹰派决定后开始的。在这一宣布之后，日本政府债券暴跌，两年期国债收益率攀升至15年来的最高水平。