债券交易员大举押注美联储将启动救助模式 - 彭博社

Michael Mackenzie, Liz Capo McCormick

2024-08-05

对经济放缓和联邦储备延迟的担忧导致上周美国股市出现大幅抛售。

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社在纽约证券交易所附近的游客。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社债券交易员正在押注美国经济即将放缓，以至于联邦储备需要开始积极放松货币政策，以避免衰退。

之前对高通胀风险的担忧几乎消失，迅速转向对经济增长将停滞的猜测，除非中央银行开始将利率从超过二十年来的高点下调。

这推动了自2023年3月银行危机担忧加剧以来最大的债券市场反弹之一。此次上涨如此强劲，以至于政策敏感的两年期国债收益率上周暴跌半个百分点，降至不到3.9%。自全球金融危机或互联网泡沫破裂后的时期以来，它还没有如此低于联邦储备的基准利率——现在约为5.3%。

“市场担忧的是联邦储备滞后，我们正在从软着陆转向硬着陆，”布兰迪温全球投资管理的投资组合经理特雷西·陈说。“国债在这里是个好买入，因为我确实认为经济将继续放缓。”

债券交易员自疫情结束以来多次错误判断利率的走向，然而，有时在两个方向上都出现过度反应，并在经济反弹或通胀超出预期时感到意外。到2023年底，债券价格也因相信美联储即将开始放松政策而飙升，但当经济继续表现出意外的强劲时，这些涨幅又被抹去。

因此，最新的举动也有可能是另一次过度波动。

“市场正在过度反应，提前行动，就像我们去年年底看到的那样，”固定收益策略负责人凯文·弗拉纳根说，WisdomTree。“你需要更多数据来验证。”

但在一系列数据显示就业市场放缓和经济某些领域降温后，市场情绪急剧转变。周五，劳工部报告称，雇主在七月份仅创造了114,000个职位，远低于经济学家的预测，失业率意外上升。

在美联储周三再次维持利率不变后，这些数据加剧了人们对中央银行反应过慢的担忧——正如在通胀在经济从疫情重新开放后仍然持续时加息一样。这一点得到了加拿大和欧洲的中央银行已经开始放松政策的事实的进一步印证。

对经济放缓和美联储延迟的担忧导致上周美国股市大幅抛售，周末后，伯克希尔·哈撒韦公司削减了其在苹果公司的股份近50%，作为第二季度大规模抛售的一部分，进一步打击了市场情绪。

“在过去10天左右，2年期收益率发生了绝对巨大的变动。定价所谓的避险资产很困难，而定价风险更高的资产——股票则更难，”互动经纪公司首席策略师史蒂夫·索斯尼克说。“沃伦·巴菲特决定减持他的苹果股份，从情绪角度来看并没有帮助。”

华尔街的经济学家们已经开始预期美联储将采取更激进的降息步伐，花旗集团和摩根大通预测在9月和11月的会议上将进行半个百分点的调整。

使用美联储估计的模型表明关键利率几乎高出170个基点

来源：美联储，经济分析局，彭博社

期货交易员预计到年底大约会有五次四分之一点的降息，这表明对其最后三次会议上异常大幅半点调整的预期。自疫情或信贷危机以来，尚未实施如此规模的降息。

国债反弹使基准10年期收益率——各市场借贷成本的关键基准——降至约3.8%，为自12月以来的最低水平。由于一些公司如英特尔公司发布疲弱的财报，股市下滑支持了这一上涨。

彭博社策略师说……

“锁定收益显然是债券投资者的优先事项，因为更多的就业恶化证据意味着降息即将到来，可能在接下来的几个月内迅速而猛烈。周五的就业报告让债券市场对这种框架产生了犹豫，并加剧了人们对美联储现在可能犯下政策错误的担忧。”

—爱德华·哈里森，策略师。阅读更多在 MLIV 上

凯瑟琳·卡敏斯基，量化基金 AlphaSimplex Group 的首席研究策略师和投资组合经理表示，考虑到股市的下滑以及投资者在收益率进一步下降之前抢购债券的推动，债券似乎还有继续上涨的空间。她表示，该公司的趋势跟踪信号在本月将他们的看涨转向债券，此前他们持看跌态度。

“人们想要锁定利率造成了很大的购买压力，同时也存在风险规避的情况，”卡敏斯基说。“如果我们在年底前确实获得这些美联储降息，10年期收益率可能会降到接近3%。”

经济数据：
- 8月5日：标普全球美国服务业和综合PMI；ISM服务业指数
- 8月6日：贸易平衡
- 8月7日：MBA抵押贷款申请；消费者信贷
- 8月8日：初请失业金人数；批发贸易销售和库存
美联储日历：
- 8月5日：旧金山联邦储备银行行长玛丽·达利
- 8月8日：里士满联邦储备银行行长托马斯·巴金
拍卖日历：
- 8月5日：13周、26周国库券；
- 8月6日：52周国库券；42天CMB；三年期票据
- 8月7日：17周国库券；10年期票据
- 8月8日：4周、8周国库券

上周因担心美联储错过了帮助疲软美国经济的机会而引发的剧烈股市抛售结束了一轮轮换交易，并可能开始另一轮，让投资者猜测股票接下来会如何走。

在美联储决定在周三结束的为期两天的会议上维持利率不变后，尽管主席杰罗姆·鲍威尔似乎暗示降息可能在九月份的下次会议上到来，但股市仍然崩溃。以科技股为主的纳斯达克100指数跌入了修正，而 S&P 500指数在两天内下跌了3.2%，是自2023年3月以来最糟糕的两天表现。