全球股市抛售：创纪录的VIX飙升震撼全力押注平静的交易员 - 彭博社

一台电视在纽约证券交易所的交易大厅显示股市新闻，时间是8月5日。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社周一崩溃正在冲击一系列押注股市持续平静的衍生品交易——这威胁到引发可能加剧全球动荡的连锁反应。

华尔街几个月来一直在赚取利润，采用与股市平静相关的各种策略，通常通过出售保护性期权来提高回报。但这些所谓的短期波动性押注的繁荣规模引发了担忧，即当动荡来临时会发生什么。

这个考验现在已经到来。周一，随着股票下滑，Cboe波动率指数——华尔街著名的“恐惧指标”，跟踪标准普尔500指数的期权——在自1990年以来最大的一天内飙升了42点。到纽约时间下午12:14，它上涨了10点，达到自2021年以来的最高收盘水平。基准股票指数本身下跌了多达4.3%。

尽管美国股市最近因对美国经济的担忧而处于下行轨道，但这种波动的规模引发了极端期权头寸可能加剧下跌的担忧。

“你有更多的期权，更多的敞口，更多的人在交易它，以及更多的倾向于短波动性应用，”Ambrus Group LLC的联合首席投资官Kris Sidial说道，该公司提供对冲策略。“当你得到这些去杠杆化的影响时，它们将比我们历史上看到的更加波动。”

加剧下跌

自Covid以来，短波交易激增，因为整体期权市场的规模已经增长了三倍。通过有效地提供股票保险，卖方多年来能够轻松获得溢价，因为美联储的加息未能引发任何大的波动性飙升。

随着波动性现在开始显现，有几个渠道可能会加剧下跌。

一个途径是通过市场做市商，他们通常在短波交易中承担对立面。这些交易商需要对冲他们的头寸以保持中立，而在平静的市场中，这有助于减缓任何股票波动。

但如果波动性出售现在缩小，投资者购买更多对冲，市场做市商将处于相反的位置，正如在Covid崩盘期间所见。他们的新对冲需求可能会放大每日波动，True Partner Capital在上周的一份报告中写道。

“这样的投降时刻将触发对基础指数的额外销售，”这家波动性对冲基金写道。团队表示，市场做市商的敞口也往往比过去变化得更快。

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另一个渠道是通过一种流行的短波动子集，称为 分散 交易，它购买一系列单只股票期权，并出售类似的股票指数合约。这实际上是对不同股票各自独立波动的押注——或者说相关性保持低——这使得基准的整体波动性保持在一个水平，因为它们相互抵消。

花旗集团今年早些时候估计，该策略的资产在过去三年中翻了一番，甚至可能翻了三倍。但在压力加大的迹象下，Cboe的三个月隐含相关性 指数 上周上涨了近九点，这是自2022年以来的最大涨幅，而就在一个月前，它已降至至少2006年以来的最低水平。

“这可能会伤害那些你在波动性上做多但在相关性上做空的分散头寸，”七投资管理的副首席投资官马修·叶茨说，该公司投资于一个分散基金。

交易的具体表现将取决于其设置，但关键点是市场已经对这种方法产生了不利影响。任何希望解除其风险敞口的人可能都需要购买指数波动性，从而加剧了动荡。

这些资金流动是否压倒了基本面是华尔街上一个古老的辩论，而这两者最终是无法分开的。

然而，这次抛售的力度和速度——就在美国经济产出大幅超出预期的两周后——似乎更加支持了这样的观点：某些策略的机械效应正在比以往任何时候都更影响现代市场。

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“我们怀疑，VIX的激增（在我们写这篇文章时已超过50）是由于一些短期波动交易被平仓所增强的，”Tallbacken Capital Advisors的创始人迈克尔·普尔维斯在一份报告中写道。“我们需要区分交易杠杆对市场的影响和经济及企业盈利的基本面情况。”