全球股市崩盘只是经济衰退担忧上升的开始 - 彭博社

纽约证券交易所（NYSE）交易大厅的交易员。摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社周一交易屏幕上闪烁的数字甚至让市场老手感到震惊。

在东京，日经指数下跌了12%。在首尔，韩国综合指数下跌了9%。当纽约的开盘铃声响起时，纳斯达克在几秒钟内暴跌6%。加密货币下跌；VIX，股市波动性的指标，飙升；投资者涌入国债，这是所有资产中最安全的。

周一的剧烈波动是否标志着上周开始的全球抛售的最终爆发，或是漫长衰退的开始，无法确定。但有一点是明确的：支撑金融市场多年上涨的支柱——全球投资者所依赖的一系列关键假设——已经动摇。回头看，这些假设显得有些天真：美国经济不可阻挡；人工智能将迅速彻底改变各地的商业；日本永远不会加息——或者根本不会加息到真正重要的程度。

在过去几周，迅速涌现的证据削弱了每一个假设。7月的就业报告在美国表现疲弱。大型科技公司的人工智能驱动的季度收益也是如此。而日本银行今年第二次加息。

## 重大分析

全球市场抛售背后的三个触发因素

16:34

收听并关注《重大分析》在 苹果播客、Spotify 或您获取播客的任何地方

这一连串的冲击使投资者突然意识到，例如，在不到两年的时间里，Nvidia Corp. 的股票上涨了 1,100% 或将垃圾评级的贷款打包成债券，或在日本借钱并投入到在墨西哥支付 11% 的资产中所固有的危险。在短短三周内，全球股市已抹去约 6.4 万亿美元的市值。

“这是伟大的解开，”新加坡瑞穗银行经济与战略主管 Vishnu Varathan 说。在交易员的行话中，试图在资产下跌时选择正确的时机买入，就像试图抓住一把掉落的刀。今天，Varathan 说，“到处都是掉落的刀。”

全球市场恐慌引发日本市场暴跌

日经225指数暴跌超过12%，全球市场剧烈波动

来源：彭博社

这样的市场恐慌会带来大大小小的风险。其中最显著的是：如果抛售持续得太久，可能会搅乱金融系统的运作，减缓放贷，并成为将全球经济推向许多人现在所担心的衰退的最后一根稻草。

这促使人们呼吁联邦储备开始降低利率——一些人甚至认为，可能在下一个定于九月的政策会议之前就开始。债券市场上，短期国债的涌入使得两年期票据的收益率短暂低于十年期债券的收益率，这是两年多以来的第一次。这种现象被称为“去反转”，使收益率曲线恢复到其通常的形状——这种变化通常被视为即将到来的衰退的迹象。

美国收益率曲线的去反转反映了交易者的衰退焦虑

收益率曲线的一个关键部分在两年来首次正常化

来源：彭博社

注：数据反映了2022年6月至2024年8月2日的收盘基础。8月5日的数据反映了盘中最高点。

对于埃德·雅尔登（Ed Yardeni）来说，这位密切关注市场达半个世纪的经济学家，市场的突然崩溃让他想起了1987年的“黑色星期一”——那一天的暴跌使道琼斯工业平均指数缩水了23%。这很可怕，但雅尔登指出，最终并不是经济厄运的预兆。

当时，“暗示是我们正在进入或即将陷入衰退，但这根本没有发生，”经营雅尔登研究的雅尔登在彭博电视上说。“这实际上更多与市场的内部情况有关。我认为这里也有同样的情况。”

埃德·雅尔登。摄影师：克里斯托弗·古德尼/彭博社在当前的牛市中，市场也因过早的衰退恐惧而受到冲击。这种恐惧在去年初短暂的银行恐慌中爆发，但当美国经济继续强劲增长时，几乎同样迅速地消退。股市也从2022年遭受的重创中强劲反弹，今年徘徊在历史高点。

但最近几天，全球情绪的变化非常明显，打破了通常的夏末平静，搅动了度假计划。

随着市场损失的不断增加，Miller Tabak + Co.的首席市场策略师Matt Maley匆忙返回他在伦敦租住的地方，拿出了他的笔记本电脑。他和家人一起在那里度假，但这些计划现在已经泡汤。像Yardeni一样，他也记得1987年的崩盘，以及它给他的震撼，并表示周一早上感到有些似曾相识。

“你不会每天都这样醒来，”Maley说。“我记得1987年时的情况。”

美国纽约纳斯达克市场中心显示的股市信息。摄影师：Michael Nagle/Bloomberg引发周一动荡的力量已经持续数周在积聚。

在七月初——正当科技股达到峰值时——日元开始急剧升值，投资者预计日本银行将加入其他中央银行，收紧货币刺激。这促使交易员们解除所谓的套利交易，即在日本相对便宜地借款并在其他地方投资，以保留他们所获得的利润。这反过来对全球市场施加了卖压，因为借来的资金被归还。

随后是一系列稳定的财报发布，进一步加剧了人们对大型科技股的担忧——这些股票推动了近期的反弹——已经上涨过高，而这些公司尚未从对人工智能的大规模投资中获得任何利润红利。亚马逊公司和英特尔公司在令人失望的业绩后均大幅下跌。

与此同时，债券市场不断闪现出日益加剧的担忧，数据显示经济的部分领域开始降温。到周三——当美联储将利率维持在超过二十年的高位时，日本银行 收紧政策——债券已经反弹。然后在周五，随着失业率上升和就业增长远低于预期，它们进一步上涨。

在华尔街，经济学家们开始预测美联储需要采取半个百分点的降息措施或在会议之间采取行动——这种措施通常是为危机保留的。

小森翔基周一早上6点抵达 瑞穗证券公司的大手町办公室，准备应对市场的大幅波动。但即使是他也对抛售的规模感到惊讶。

由于日本银行的加息，日元飙升3%，日经指数在整个交易过程中暴跌。到交易结束时，它的跌幅是自1987年以来最大。

“这超出了我所有的预期，”东京的首席交易策略师小森说。“我们正进入一些难以想象的交易领域。准备迎接更多。”

恐惧指数飙升

VIX打破数月的诡异平静

来源：彭博社

损失继续波及其他亚洲市场和欧洲，主要股指下跌，然后蔓延到美洲。它也渗透到信用市场，至少有两家公司——无线基础设施提供商 SBA Communications 和主题公园运营商 海洋世界公园与娱乐——推迟了总价值38亿美元的贷款交易。

到美国下午晚些时候，股市从低点反弹，使得纳斯达克综合指数下跌了3.4%，债券市场也趋于稳定。但这对那些犹豫不决的交易员来说并没有太大安抚，他们不愿意将此视为又一次虚惊。

“我仍然感到担忧，”米勒·塔巴克的策略师马利说。“我们仍然担心盈利和经济。”

全球市场再次经历了一波波动，最近关于美国经济衰退的讨论——大多被视为过早——引发了警告，认为今年火热的股市反弹已经走得太远。

从纽约到伦敦和东京，股票遭受重创。正当市场开始庆祝美联储关于首次降息的信号时，却遭遇了一场完美风暴——疲弱的经济数据、令人失望的企业盈利、过度的市场定位和糟糕的季节性趋势。尽管S&P 500削减了一些损失，但在强劲的交易量中遭遇了近两年来最大的下跌。以科技股为主的纳斯达克100经历了自2008年以来最糟糕的月初表现。华尔街的“恐惧指标”——VIX——在某一时刻记录了自1990年以来的最大涨幅。