大品种解禁！中药股也是小盘成长标的？_风闻

前言：支付端，2023年12月公布的2023年医保目录谈判结果显著倾斜中药，细分品类上中医注射剂多个大品种支付限制解除，中药板块迎来情绪提振。需求端，“银发经济“时代老龄化人口占比逐步提升，慢性病治疗需求提升、预防重于治疗、支付能力提升，中药”治慢病“、”治未病“的政策定位助力板块企业进入红利期。供给端，政策通过示范区试点推动中医药传承创新，围绕”看好医用好药“培养专业人才、下沉诊疗机构、提升药材品质，助力覆盖更多人群，长期空间广阔。

中药50ETF（562390）跟踪的中证中药指数选取中证全指样本空间中市值最大、流动性较好的50只中药成分股，市值分布和盈利预测数据显示其小盘成长风格鲜明，产业本身又迎来多重催化，值得重点关注。

先给大家介绍一只指数，中药50ETF（562390）跟踪的中证中药指数选取中证全指样本空间中市值最大、流动性较好的50只中药成分股，即使穿透到申万三级行业，也是100%的中药，“纯度”较高。

图：中证中药指数行业分布

（信息来源：Wind；截至20240103；申万三级行业）

市值分布上，中证中药指数的市值中位数仅为104亿元，且有46%的成分股市值低于100亿元，78%的成分股市值低于200亿元，可以说是“妥妥的”小盘风格了。

图：中证中药指数市值分布

（信息来源：Wind；截至20240103）

根据Wind一致预期，中药指数2023/2024/2025年预期归母净利润同比增速39%/19%/18%，业绩有望维持高增速，成长风格鲜明。

经过上述梳理，大家的小盘成长指数工具箱是不是再添新员？2023年在流动性宽松预期反复、增量资金不足、经济弱复苏的环境下，小盘成长风格的弹性在市场上收获了较多关注，跟踪中证中药指数的中药50ETF（562390）值得重点关注。

除风格受益外，中药板块当前时点景气度较高，催化频现。

一、支付端：医保持续向中药倾斜，大品种支付限制解除

2023年12月公布的医保目录谈判结果中，除创新药外，对中药也有明显倾斜。医保目录内中成药品种数量创新高，多达1390种，相较2022年增加9个。经过10次调整后，医保目录内的中成药品种数量从20多年前2000年的622种，增加到了目前的1390种，23年间增加768个，整体翻了一倍多。占比从2000年的41%提升至当前的45%，巅峰时2019年一度达到49.4%，与西药“平分秋色”，可见政策端对中药事业的重视度。

图：2023年国家医保目录：中西药数量占比变化

（信息来源：方正证券）

（1）大品种解禁。2023年医保目录对多个中药注射剂大品种放宽了医保支付范围。中药注射剂是遵循中医药理论，结合实践经验，利用技术手段从天然药物的单方或复方种提取有效物质精制而成的，可供注入体内的溶液、乳状液、临用前配制为溶液的粉末或浓溶液的灭菌制剂。

中药注射剂的定位是弥补中医药临床急用药的空缺，理论上具有起效快优势，对危急重病救急效果更佳。然而，中药注射剂作为传统中药的再开发利用一直饱受争议。虽然其在数千年的辩证论治中已被证明具有一定的有效性，但因成分复杂、质控不严格等原因过去一度被医保资金支付所限制，使用比例几经起落，放量增长难以实现。

图：中药注射剂不良反应比率

（信息来源：wind、中信建投）

近年来，伴随行业监管加强、质控体系完善、制作工艺精进，中药注射剂的产品安全性得到显著提升。根据《国家药品不良反应监测报告》，中药注射剂的不良反应发生例数占比逐年下降。2022年，按照《关于开展医保药品支付标准试点工作的通知》，各省陆续开展30个品种的医保支付标准试点，按照规则重新确定医保支付标准，将支付范围恢复至药品说明书范围，行业政策边际趋缓。

2023年12月发布的新版医保目录中，对部分大品种的支付范围进行了调整。有13个中药注射剂品种迎来不同程度的支付范围扩大，部分产品取消原有仅限重症患者使用的要求，将用药选择权、决策权交还给临床医生，临床使用场景有望拓宽。

2023年12月18日，中药注射剂上市后研究和评价专家工作组成立，伴随中药注射剂上市后研究和评价持续推进，规范的管理和客观的临床评价有利于推动中药注射剂的良性发展。

（2）试点省份推出医疗付费新管理模式，未来医保资金有望持续倾向中药。山东省威海市推出“中医日间病房”，允许患者当天治疗结束后离院，相对减少床位费、护理费、控制检查费和药品费，患者住院次均费用下降1100元，累计节约医保支出2500余万元。

上海开展中医优势病种“按疗效价值付费”改革，在22家二三级中医、中西医结合医院开展试点工作。试点后，部分优势病种临床治疗效果明显，治愈率和好转率均优于西医治疗，平均住院天数减少9.5%，病种病例费用平均下降3%，减轻患者负担和医保支出。

试点省份中医医疗费用支付相较西医持续占优的背景下，未来医保支付有望持续向中药倾斜，中药应用普及率或将持续提升，可以关注中药50ETF（562390）。

（3）中药集采价格降幅温和，以价换量支撑中药板块业绩。湖北省19省中药集采联盟、广东等6省联盟带量采购、山东省中药专项集中带量采购和全国中药联盟集中带量采购中，中选品种平均降幅分别为42.27%、32.50%、44.31%和49.36%，均低于50%，整体降幅相对温和。

图：中药带量采购价格降幅情况

（信息来源：国联证券）

价格降幅温和背景下，在首批中药联盟带量采购执行期内（2022年9月到2023年9月），中药板块实际采购总数是约定数的320.90%，远高于化学药品。中药覆盖人群增加，多地推动集采中药品种下基层，中药集采品种有望放量，支撑相关药企业绩。

二、需求端：“银发经济”时代医疗需求预防大于治疗，中药红利期将至

自2019年起，《健康中国行动（2019-2030年）》、《“十四五”国民健康规划》等文件就围绕疾病预防和健康促进两大核心，促进以治病为中心向人民健康为中心转变。策略上，

健康中国行动从注重“治已病”向注重“治未病”转变；

《“十四五”国民健康规划》提到要强化疫苗预防接种、发挥中医药独特优势，促进中西医相互补充、协调发展；

《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》也认可中医药在治未病中的主导作用。

中药“治慢病”“治未病”的政策定位符合长寿时代医疗需求持续增长、结构上预防需求大于治疗需求的特点。

生物学角度看，衰老是各种分子和细胞损伤随时间逐步积累的结果，导致身体代谢、修复与免疫功能相对减弱，患病率提升，更容易患有慢性病，需要给予高质量的治疗。医疗费用支出上，慢性病具有病程长、并发症多、治疗困难等特点，高龄人群年均治疗费用普遍高于青中年人群。

图：我国各年龄段人口的年均医疗费用情况

（信息来源：国联证券）

2022年我国65岁以上人口有2.1亿，总人口占比14.9%，相比2000年提高7.9个百分点。据育娲人口预测，伴随第二、三轮婴儿潮人口逐渐进入老龄化阶段，叠加低生育率影响，老龄化趋势将加速。老龄人口对慢性病的诊疗需求和健康意识的提升，将为“治慢病”、“治未病”的中药板块提供广阔的成长空间，中药50ETF（562390）配置价值凸显。

图：1990-2022年我国65岁人口数量和占比

（信息来源：Wind、国联证券）

三、供给端：“看好医用好药”打造产业集群

（1）“看好医”维度， 有关部门自2019年起发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》、《关于加快中医药特色发展若干政策措施》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》等，持续支持中药产业高质量发展。2021年12月将上海、浙江、江西、山东、湖南、广东、四川等7个省市作为首批建设国家中医药综合改革示范区。

示范区加大中医临床技术人员培养，保证中医药服务供给，以山东省为例，通过推广中医治未病干预方案，培训带教乡村医生43195人，以2021年全省乡村医生人数为基数，培训覆盖率达到62%；江西省组织全省传统医学师承出师考核，累计977人通过。试点地区通过中医方案推广、培训带教、创新开展中医师考核等方式，增加中医技术人员数量，加强中医服务供给和传承创新，也有利于提升民族文化自信。

图：山东省中医医共体覆盖情况

（信息来源：国联证券）

试点地区通过建设中医医共体、中医馆与互联网医院等，加快中医诊疗下沉。如山东省建设81个县域中医医共体，覆盖省内60%县级区域。临沂市建成88处国医堂后，中医药诊疗量达到121万人次，年同比增长30.2%；中医药业务总收入实现4.1亿元，年同比增长27%。伴随中医药服务供给下沉，更多人群有望受到覆盖，拓宽中医产业成长空间。

（2）“用好药”维度，中药产业链相对化药、生物药更为简单，上游中药材品质好坏直接决定中药疗效。《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》提出实施道地中药材提升工程，推进中药材规范化种植。以广东省为例，其打造产业高地，建设18个省级中药材现代农业产业园，2022年全省中药材种植年产值约284.1亿元，年同比增长23%。药材的规范化管理为下游中药的量价提升提供了品质基础。

整体在中药板块政策面持续向好，带来支付端、需求端、供给端的多重催化，未来长期景气向上，中药50ETF（562390）迎来配置窗口期。

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。