财报美化后仍巨亏，KK集团的未来不能光吃“老本”_风闻

最近，KK集团发生了一则工商变更，其中郭惠波不再担任该公司总经理一职，由陈世欣接任。而在早前，陈世欣曾于2020年取代吴悦宁担任总经理职务，2021年7月由郭惠波接替，此次是其第二次出任该职务。

在冲击港交所的关键时刻，KK集团发生这样的人事变动颇惹人注目。

早在2021年，KK集团就曾递交了上市申请，但6个月后失效，2023年的1月、7月，KK集团再次递表冲刺上市。

然而，根据KK集团的财报，其三年多累计巨亏达75.58亿元，这还是在财报被优化后的情况下，尽管其今年一季度实现扭亏为盈，但在盈利能力未经证实的前提下，上市并不能解决KK经营的根本问题。

01.一届KK之王陨落

喜欢在一二线城市逛街的人，大概率都会留意到这几家精品店：KKV、THE COLORIST调色师、X11以及KK馆，他们都隶属于集团，一个专注于扩张精品店、成立时间不到10年的年轻集团。

KK集团成立的时间并不长，但它旗下的门店数已超700家，其中KKV门店10个月收入20元，截止2022年底，共计366家KKV门店在营。

KKV的前身是KK馆。

2015年，80后的吴悦宁在东莞开了一家进口商品集合店，赶上新零售浪潮的KK馆很快在社交平台上爆火，次年便拿下深创投的种子轮融资，到了201年，KK馆的门店数已经达到了惊人的211家。

值得注意的是，这211家门店中，有164家都是加盟门店，自营门店仅有47家。

到了2020年，KK门店数增长至556家，加盟数量424家，也是从这个时候开始，KK给自己挖了个大坑。

这样的扩张速度，倒不是因为高额的利润吸引加盟商，而是KK借钱给加盟商开店，也就是向加盟商提供无担保并计息的贷款。

虽然这个扶持计划在2021年6月便停止，但很明显根据《贷款通则》，这个操作很有可能涉嫌金融WF。

此前，证监会就曾因为KK集团涉及无证向加盟商提供支付服务及贷款发去问询，要求其说明报告期内各年相关支付业务以及贷款规模、贷款资金来源以及回收情况等。

有趣的是，2019年《零售：焕新主力》的主题分享上，创始人吴悦宁曾表示，零售公司创新需要根基，需要迅速占领市场，并强调：迅速意味着资金，也意味着开店的能力。

但实际上，这样的扩张方法早早让KK集团的营收根基产生了质的改变——通过门店的扩张实现降本增效。

招股书显示，2020-2022年及2023年一季度，KK集团的毛利率分別为30.4%、37.6%、40.1%及46.0%，对比名创优品第一财季（截至2023年3月31日）39.3%的毛利率，KK相当有竞争力。

但于此同时，KK在2020-2022年期间业绩增长之际，利润却停滞不前，其净利润分别为-20.17亿元、-56.81亿元，巨额的亏损直接导致旗下品牌THE COLORIST增长放缓、X11在潮玩市场露头困难。

更严重的，是加盟商看不到赚钱的希望，其数量经历了成倍式上涨后掉头向下。

2020-2022年，KK旗下加盟商从424家快速减少至114家，同期自有门店增加至593家；2023年一季度，KK自有门店增加2家，加盟店关闭了19家。

最主要的原因，是由于达不到预期的签约条件，KKV和全国多个商场存在非常严重的分歧，此前，KKV还曾因为违规招募加盟商，被处以了30万的罚款。

而为了保证KK的门店数量，集团不得不大手笔自行收购所有门店。

2022年10月，KK集团与10名独立第三方签署股权转让协议,交易完成后，这11家公司变成了KK集团的全资子公司，144家店变成了直营店，206家非全资门店，变成了全资直营店，以上交易，KK集团支付了约2.2亿元对价。

02.还能再被资本宠爱吗？

因为KK的快速崛起走的是“网红”路线，其前景也成了一个未知。

从表面上看，KK集团仍然走在零售前沿。

KK集团在招股书中援引弗若斯特沙利文数据称，以2022年的GMV计，其是中国三大生活方式消费品潮流零售商之一，且是国内前十大市场参与者中增长最快的生活方式消费品潮流零售商，2019年至2022年的GMV复合年增长率为88.6%。

按照细分品牌划分，于中国生活方式消费品潮流零售市场中，KK集团旗下品牌KKV和KK馆共同位列精品集合分部第二名，THE COLORIST于美妆分部中名列第三，X11于潮流玩具分部中跻身第四。

而为了编制这一份的行业资料，KK集团向弗若斯特沙利文支付了23.44万美元。

KK集团走的精品零售路线毫无疑问是正确的只是KK集团的运营方式出了很大问题。

首要问题是，由于要前期的贷款扩张，KK的运营模式正在由轻变重，不仅要承担高昂的门店租金、人力成本、营销等费用，还要背负不小的债务压力，种种情形之下无疑加重了企业的经营压力。

根据招股书显示，2020年-2022年KK集团的负债总额分别为58.24亿元、138.31亿元、137.62亿元，到了2023年的第一季度末，负债总额仍高达135.51亿元。

与此同时，这三年来KK集团的现金和现金等价物分别为1.68亿元、4.66亿元、2.48亿元。2023年第一季度，企业现金和现金等价物增加到5.67亿元，但这些钱显然也维持不了多久。

好在最近，KK集团在新零售领域的种种操作再次引起了资本的注意。

KKV不仅在多城市开设了3.0“超集航海”主题门店，还与“C咖”品牌合作，共同打造了一系列创新活动，为消费者带来了全新的购物体验。

国家统计局曾在2023年的12月发布了数据，其实体店铺的零售恢复向好，1-11月份，限额以上实体店零售额同比增长4.9%，累计增速连续三个月都在增长。

另外消费也在恢复中持续变革，线上零售蓬勃发展，中国成千上万的实体商店、超市、不便利店以及购物中心都在经历前所未有的深刻变化。

2023年12月，我国的线下消费活力指数达到了108.2，比2022年同期高出了23.9个点，也是2023年该指数首次过百，其表现也好于2019年的基期水平，预计2024年活力势头还将更明显。

此番赴港上市，与其说是为了进一步扩张，不如说是已关系到企业生死存亡的一次“豪赌”，倘若赌赢了能救企业一时，但业务模式的本质没有产生改变。

如果KK集团能将重点放在自有品牌建设、加盟商管理、供应链体系、技术创新上，而不是放在吸引年轻人关注，或许发展不会那么快，也不会尝到巨亏的滋味，更不会落得如今这个地步。

KK集团需要尽快撕下“网红”的标签，上市可能是最优解，但不是最终解。

参考：

三年巨亏76亿，KK集团三闯IPO——不二研究

KK有烦恼：翻不过的山与难上的市——鹿鸣财经

KK集团高管变更：陈世欣任总经理，涉无证放贷遭关注，还曾被处罚