股指真的是经济的晴雨表？_风闻

股指是股民信心的晴雨表，其他也代表不了什么。

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这两天身体不太舒服，这周就写一篇吧。

开年后，不争气的A股又跌了。舆论场上最著名的股民，胡锡进胡主编说，股市是中国社会信心的重要晴雨表之一。另外有些声音说得更直接，说股市是经济发展的晴雨表。当然，也有不少反对观点，大家吵得不亦乐乎。

其实，有啥好吵的。股指有完整的历史数据，经济也有数据，社会信心虽然数据不太完整，也有可以参考的，把数据拿出来看看不就行了。

从沪指看，1995年低点开始，中国股市大概有几个周期：

1995-2001年牛市，从500多点，涨到2001年Q2的2245点。

2001年-2005年Q2的熊市，从2245点跌到998点。许小年走进大众视野，就是他在2001年9月，股指从2200跌到1700多点时，发表的一篇研报，称：“目前的市场调整是不可避免，也是健康的。当指数跌到较干净的程度———或许是1000点，政府再引入做空机制等一系列的重建手段，再塑一个健康、完美的市场。” 当时称为“千点论”和“推倒重来论”，引起了看多一方的口诛笔伐。

但最终许是对的，那次熊市真的跌到了千点以下，998点。那次熊市，2001年-2006年持续差不多5年。

随后，股市在千点左右徘徊大半年后，2006年启动了一轮波澜壮阔的大牛市，从998点，直线暴涨到2007年10月的6124点。**2007年Q3，一个季度沪指上涨45%。**这段时间，各种乐观和疯狂，不少财经名嘴鼓吹“万点论”。随后泡沫破裂，**2008年Q1，一个季度暴跌34%。**从2007年Q3到2008年Q4，一年时间，从6124点，跌到1664点，随后虽然有反弹，但整体熊市持续到2014年Q2。这轮熊市持续接近7年。

2014年Q3，开始新一波疯狂，一年时间从2000点，涨到5178点，然后暴跌。**2015年6月下旬，三个星期，沪指暴跌接近1500点。**2018年底，跌到2400多点，2015-2018年，这轮熊市持续3年多。

2018底-2021年底，有一轮小牛市，从2500点涨到最高3700点，涨了50%。随后2022年进入熊市，跌到目前的2800多点，跌了20%多。

沪深300指数，只有2005年以后的数据，但大体趋势类似。2007年，2015年，2021年有三个波峰，波峰之间，是熊市。

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那我们再看看中国的GDP增速。

2001-2007年，是中国经济突飞猛进的黄金时代。2001年增速8.3%，后面一年比一年高，2003/04年10%，2005年11.4%，06年12.7%，07年14.3%。2001-2005年这一轮熊市，经济增速并不差。**经济增速逐年上升，股市逐年下跌。**这几年，股市不是经济的晴雨表。

2008年全球金融危机，股市暴跌，经济增速也下来了。09年三四季度有一波小反弹，从1700回到3400点。然后一路阴跌到2014年二季度2000点。这段时间GDP增速也不太好，逐年下降。

但是，2014下半年-2015年上半年这一波大牛市，在GDP增速上完全没有体现出来，2014-2015年，增速都是下降的。

GDP增速，是扣除通胀后的。指数是不扣通胀的。如果我们看折成美元的名义增速，2001-2005年的熊市，经济增速非常好。2014-15年的牛市，经济增速却非常一般、

股指和经济，似乎没太大关系。

如果看信心方面，用消费者信心指数做一个参考。2001-2005年的熊市，2006-2007年的牛市，似乎完全没有影响消费者信心。2008年的金融危机确实对信心有负面影响。而2008-2014年的熊市，2015年的牛市，似乎也没太大影响。2016年-18年明明是熊市，消费者信心却显著提升，不知道是啥原因。

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中国的数据看完了。让我们看看美国的。

大家都觉得美国股市长牛不衰。但实际上，美国股市的长牛，也分几段。第一段是大萧条之前的牛市。1929年的高点（不到400点），26年后的1955年才超越。然后是1942-1965年的牛市，道指摸到接近千点。然后就是1965-1982年十七年不涨。1982年以后，才是我们熟悉的波澜壮阔的大牛市，虽然中间也有2000-2010年十年不怎么涨，但整体还是长牛不衰。

如果把通胀因素考虑进去。1965-1982年那十七年不涨，就很惨了。通胀调整后，1966-1982年，实际跌了70%。1950-1982年，32年间，道指没有跑赢通胀。

 S&P 500 的情况差不多。 

从美国的GDP增速看，1965-1982年美国股市的表现如此糟糕，但经济增速上完全看不出来。经济仍然在正常增长，甚至平均增速比最近几年还高。

把道琼斯指数和GDP做对比，可以看到这个比例波动非常大，从1965年到1985年，这个比率急速下降，经济在增长，但股市完全不涨。

下面这张图是美国的公开市场和私募市场权益类资产（Public & Private Equities) 和GDP的比例，可以看到这个指标也非常不稳定，但在1982年后开始快速上升，从36%上升到254%，扩张了7倍。

美国的消费者信心指数和股指的关联度似乎还高一点，1965-1982年的熊市，消费者信心指数也呈现下降趋势。然而，最近美国股市很好，但消费者信心指数却不怎么样。

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无论中国还是美国，股市都不能说是经济的晴雨表。无论是Dow / GDP ratio 还是 市值/GDP指标，波动得都非常剧烈，并没有明显的相关性。

股市和社会信心的相关性，比经济高一些，但也没有明显的正相关。

我自己也懒得用数学工具去做相关性分析，看看图，也基本能得出结论。

毋庸置疑，股指是股民信心的晴雨表。从长期看，股指和经济增长，并没有太强的关联关系。