股票供给侧改革的一点建议_风闻

中国的A股已经连跌数年，至今又创造了一个平均市盈率的历史新低。二级市场的投资者怨声载道，纷纷清仓退出市场。几个月来，管理层为救市推出了许多的改革措施，但是收效甚微，至今，股指仍然在5年来新低的位置范围，摇摇欲坠。造成这种状况的原因有很多，其中一个原因，是股票发行上市的环节存在重大弊病。

现行制度安排，股票的上市需经批准、发行、上市三个环节，从而股票有资产净值、发行价、上市价三个价格。（上市价可以按开盘价或者上市首日成交平均价，此处姑且按照后者计算。）注册制之前，股票的发行价比资产净值有很大的溢价，而上市价又比发行价至少高出40%，有些甚至要翻一倍至两倍，而二级市场的投资者呢，只能以上市价购买股票，这样的股票已经远远高于它本身的真实价值，丧失了投资属性。最典型的例子如中石油、乐视股份、以及被党和国家最高层紧急叫停的蚂蚁金服等。他们洗劫了数以亿万计的人民财富，造成了极为恶劣的社会影响。此外这样的发行安排，还制造了一种资源紧缺股票供不应求的假象，把申购者的中签率做到千分之一万分之一，掩盖了中国股票市场供大于求，烂股满大街的真实情况。这种安排的第3个弊端是，股票的发行分线上和线下两种形式，只有机构能在线下申购，而普通散户投资者只能在线上申购，而线上申购的中签率远远低于线下申购，损害了股市的三公原则。

针对以上弊病，我提出以下改革措施：

一是取消股票单独的发行环节，把发行和上市合并在一起，称为发行上市价。在规定的日子，发行公司以发行价公开挂牌发行，投资者报价申购，申购价不得低于发行价，但可以向上溢价，以利于申购超额时，按照价格优先和时间优先的顺序依序成交。当申购金额达到预定的募资总额时，申购全部成交，宣布发行成功。第2天公司股票以发行价开盘，正式上市。如果在当日收市时，申购总金额仍然达不到预定的募资总额，承销团愿意补足差额的，也宣布全部成交，发行成功。反之，如果承销团不愿意补足差额，则宣布发行失败，退回申购资金。

二是为了打击人为制造虚假的资源短缺、供不应求假象以抬高股价的行为，建议把现在的逐日发行改为分期发行。比如，假设管理层今年计划发行300支股票，募资总额为3,000亿元，可以分为两期发行，审批照旧不变，发行上市日定为6月30日和12月30日，届时一次推出150支股票和1,500亿元的募资总额，这样的规模和气势，估计任何机构都不敢也无能力哄抬股价操纵市场，于是二级市场的投资者们，终于能够以发行价买到自己中意的股票了。比改革前的持股成本至少降低了40%，

实行这项改革，可能会带来一个现象：发行失败的公司出现了，而且很多，有可能达到20%以上，证监会可以给他们一次机会，允许他们降价重发。如果降价幅度适当，投资者认可，那么降价重发行成功，否则，失败后只能去排队等待下一次的ipo了。这是中国市场上投资者第1次获得了和发行入博弈的机会。