“市值考核”发酵，央企回报ETF(561960)连续两日获净申购_风闻

上周，中字头罕见出现集体上行，中国石油等万亿级别巨无霸更是强势封涨停，成为驱动市场上行的主要推动力。在中字头热潮下，相关场内ETF也成为资金关注的主要方向。

以场内热门的央企回报ETF（561960）为例，上周四、周五该ETF分别获989万元、329万元资金净申购，2日累计吸金1318万元，资金面反应颇为积极。

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一、政策持续催化，央企发展质量持续提升

本轮中字头行情爆发，最直接的催化还是上周“市值管理纳入考核”政策持续发酵。上周有关部门负责人首次表示将研究把市值管理成效纳入对央企负责人的考核中。事实上，2022年是国企改革三年行动方案的收官之年，国企改革成果受到广泛关注，在系列新的目标、路径和考核指挥棒的指引下，央企迎来了新一轮发展。

从目前央企上市公司（公司属性为中央国有企业）的规模和贡献来看，截至2024年1月26日，A股5346家上市公司中，央企上市公司458家，占比约8.57%；总市值28.27万亿，占比约33.58%。

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截至2023年三季度，央企上市公司营收合计23.12万亿，净利润合计2.39万亿，贡献了A股43%的营收以及50%的净利润。可以看出，在过去较长时间周期里，央企普遍比较低调，在资本市场的估值水平与其国民经济中的重要支柱地位不匹配。

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二、市值考核或成央企价值重估关键催化

展望后市，有关部门新表态明确强调了未来央企或可通过鼓励回购、提升现金分红比例、加强股权激励等方式进一步加强市值优化管理，或将成为新一轮央企价值重估的关键催化。

方正策略观点认为，国企重估是长期主线，积极拥抱国企优势“稀缺资产”。国企重估是长期主线，市值考核是即期催化。大多数国企优势“稀缺资产”依然处于低配状态，导致近期多数机构的净值跑输。逆全球化“大安全当立”，建议或可系统性增配“大安全”主线下的国企优势“稀缺资产”。

申万宏源研报表示，市场持续调整后，目前央企整体PE、PB性价比依旧凸显。加之此次有关部门明确表示“研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核”，较高的安全边际+ROE持续改善的预期+考核市值的政策催化，使得央企新一轮价值重估值得期待。

中信建投则强调，2023年中证央企指数股息率为5.38%，明显优于其余各主要指数。央企作为低估值、高股息股票的主力军，分红比例仍有充盈的提升空间。

也有机构也认为，相关部门对市值管理的新考核政策不仅为中字头企业指明了发展方向，也加速了投资者共识的形成，提高央企概念投资价值。

中信证券对此分析指出，从直接手段来看，未来央企或可通过鼓励回购、提升现金分红比例、加强股权激励等方式进一步加强市值优化管理。从政策目标来看，未来央企负责人考核或将既对市值的相对变化做考核，同时也将对估值的绝对水平提要求。未来市值管理纳入央企负责人业绩考核将有助于提高央企对公司市值管理的重视程度，进一步提升上市央企的可投资性。

三、央企股东回报指数：聚焦高分红央企龙头

①现金分红及回购占总市值比例加权，提高红利因子强度

央企回报ETF（561960）复制跟踪中证国新央企股东回报指数（简称：央企股东回报；代码：932039.CSI），该指数主要覆盖国资委下属现金分红或回购总额占总市值比率较高的50只央企，质地较为纯粹，综合反映了高分红上市央企市场表现。

加权方式上，该指数主要采取现金分红及回购占总市值比例加权，进一步提高红利因子强度。与目前A股主流宽基指数相比，央企股东回报指数波动率更低，风险收益比相对较高。

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②高分红、低估值特征明显，投资性价比较高

从估值层面看，截至1月26日，央企股东回报指数最新市盈率TTM为9.79，低于中证全指的15.39，也低于沪深300的10.85。横向对比，央企股东回报指数估值水平与其市场经济地位并不匹配，在政策支持下有望迎来价值重塑。

且央企股东回报最新股息率4.42%，亦高于中证全指、沪深300等指数，高分红、低估值特征较为明显，或具备更高投资性价比。

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③预期未来盈利能力较好

Wind数据显示，央企回报指数预计2023 年净利润增速为16.59%。预计2024年、2025 年净利润增速为9.03%、8.06%，具备较为持续的盈利能力。

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资料显示，央企回报ETF（561960）被动跟踪中证国新央企股东回报指数（简称：央企股东回报），主要由国资委下属现金分红或回购总额占总市值比率较高的50只央企组成，质地较为纯粹，更注重分红及回购，表征央企改革发展的核心趋势。

未来随着国家政策推动，央企的价值有望得以重估，借道央企股东回报指数，或可分享央企改革发展红利。场外投资者或可通过联接基金（A份额019544，C份额019545）参与。

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