市值蒸发1.5亿 特斯拉为何财报“漂亮”却遭“当头一棒”_风闻

作者：孙志富

近日，8台特斯拉Cybertruck 在中国上海、北京、深圳、成都、南京、杭州、西安、重庆 8 座城市同时亮相，开启巡展，一时风头无两。

中国市场无限风光的背后是特斯拉刚刚度过了非常痛苦的一周。

1月25日，随着特斯拉正式发布了2023年第四季度以及全年业绩报告。第二天，特斯拉股价便一路走低，最终收于182.63美元，创下近一年来最大跌幅12.13%，市值剩余5805.7亿美元，一夜蒸发了约801亿美元（约合人民币5743亿）。

另外值得一提的是，年初至1月26日特斯拉股价累计跌幅已经高达26.5%，市值蒸发约2100亿美元（约合人民币1.5万亿）。

2023年，特斯拉不仅圆满完成了年度销量目标，同时也将营收提升到了一个新的高度，没想到却在资本市场遭到“当头一棒”。

增速大幅放缓 利润急速下降

根据特斯拉公布的财报数据，得益于上海工厂在四季度结束关停以及全新Model 3产能爬坡顺利，2023年第四季度，特斯拉完成新车交付超过48.4万辆，同比增长近20%。实现营收约251.67亿美元，同比增长3%，其中汽车业务营收为215.63亿美元，同比微增1%。

2023年全年，特斯拉完成交付180.86万辆，勉强完成了180万辆的年度销售目标。全年营业收入同比增长19%，达到967.73亿美元，其中汽车业务营收为824.19亿美元，同比增长15%。

销量、营收双增，让特斯拉CEO马斯克在财报电话会上对新的一年充满了期待：“持续增长的营收表现，超出市场预期，为新一年的研发投入、产品力提升及企业运营提供了有力支持。”

但是马斯克的信心却不能传递到华尔街，摩根士丹利方面表示，电动汽车供需失衡，可能会给特斯拉今年带来压力。美国知名投行Wedbush的分析师也认为：“未来一年，电动汽车需求必然会放缓。特斯拉将不得不选择是继续削减汽车价格以保持竞争力，还是在2024年保持价格稳定。”

资本市场对特斯拉没有信心的背后原因，或许是特斯拉大幅放缓的增速以及猛降的利润率。

第四季度，由于降价特斯拉的汽车销售收入仅比2022年同期增长了1%，达到216亿美元。

在美国通用会计准则下（GAAP）归属于普通股股东的净利润为79.28亿美元，同比增加115%。与2022年同期相比，几乎翻了一番，但其中59亿美元的利润来自税收优惠。如果没有这一影响，利润将会下降。而非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润仅为24.85亿美元，同比减少39%。

第四季度特斯拉毛利润率为17.6%，较2022年同期下降612个基点，为2019年以来的最低水平，营业利润率为8.2%，较上年同期下降784个基点。

从全年来看，去年特斯拉营收同比增长19%，但相比前两年超50%的高增长率，营收增速明显放缓。

在外界看来，特斯拉营收增速放缓与其车型频繁调价不无关系。通过官降等方式，去年特斯拉销量达181万辆，同比增长38%，堪堪达成180万辆的预期目标。然而，据统计，2021—2023年特斯拉全球销量同比增速分别为87%、40%和38%，年销增速明显放缓。

2023年特斯拉出现了自2017年以来的首次年度利润下降，其全年的毛利率为18.2%，同比下降7.35个百分点；调整后的息税前利润（EBITDA）为166.31亿美元，同比下降13%；Non-GAAP下归属于普通股股东的净利润为108.82亿美元，同比下降23%；摊薄后每股收益为3.12美元，较2022年创纪录的4.07美元下降了23%。

事实上，去年开始，特斯拉毛利率便亮起“红灯”，一至四季度分别为19.3%、18.2%、17.9%、17.6%，始终未能回到20%以上。

2022年，特斯拉还是全球最赚钱的汽车制造商之一，仅仅过了一年时间，特斯拉的赚钱能力便大打折扣。而对于2024年，特斯拉也明显信心不足。

亟需走量车型刺激销量增长

曾有分析师预计，2024年特斯拉汽车销量约220万辆，同比增长约20%。

但是对于2024年交付目标，特斯拉却罕见地在2023年财报电话会上没有对外透露。特斯拉只是非常谨慎地表示，由于公司正在研发下一代车辆，2024年产量、交付量和发货量增长将放缓，可能会明显低于2023年。

面对“特斯拉是否预计在2024年或2025年实现50%的销量复合年增长率”问题，特斯拉首席财务官瓦伊巴夫·塔尼娅也坦言：“特斯拉在某些时期不会以之前同样的速度增长。”

特斯拉方面称，价格和组合降低了车辆平均售价，由人工智能和其他研发项目驱动的运营费用增加等因素影响了2023年特斯拉的营业收入和利润。

对于2024财年特斯拉的汽车业务毛利率，特斯拉首席财务官Vaibhav Taneja则表示，特斯拉2024年的重点是降低车辆成本。

特斯拉CEO马斯克也称，成本降低1%大约可以节省10亿美元。此外他认为如果利率迅速下降，特斯拉利润率将会表现得很好。

特斯拉觉得：“目前正处于两个主要增长浪潮之间”。第一个浪潮是始于Model 3/Y平台的全球扩张，下一个浪潮将由下一代汽车的全球扩张启动。

不难看出，特斯拉迫切需要推出一款走量车型来刺激销量增长。但是这款车显然不是这几天正在中国巡展的Cybertruck。

在经过多次跳票后，本季度特斯拉正式对外销售皮卡车型Cybertruck。目前得州工厂Cybertruck年产能少于12.5万辆。

特斯拉表示，考虑到Cybertruck的制造复杂性，其预计该车型产能爬坡期较其他车型更长。马斯克曾在10月份警告称，Cybertruck在一年到18个月内不会产生大量现金流。

深水资产管理公司联合创始人兼特斯拉投资者吉恩·蒙斯特（Gene Munster）认为：“2024 年特斯拉的利润率前景将是稳定而不是扩张。”他还预测，2024 年 Cybertruck 的交付量或达到 35,000 辆，并表示，在 Cybertruck 等候名单上的 200 万人中，由于定价原因，未来 6 个月内实际人数可能会低于 50 万人。

寄希望于下一代平台

此前曾有特斯拉高管称，将全面重新思考电动汽车的生产方式，以实现下一代汽车生产更快、成本更低、动力系统更小且重量更轻。

在去年3月的投资者日活动上，特斯拉首次对外公布了关于下一代车的信息。这款名为Model 2的电动汽车售价预计在2.5万美元左右。

马斯克在财报电话会上透露：“特斯拉团队正致力于在得州超级工厂推出下一代汽车，下一代汽车预计将于2025年下半年投入生产。”

马斯克曾透露，下一代车型的尺寸将小于目前在售的Model 3和Model Y，成本将是现有平台的一半。马斯克认为，新车型投产将是一个艰巨的项目，但通过优化后，该车型可能会改变汽车大规模生产的游戏规则。为了新车到来，马斯克甚至还表示，将“在生产线上睡觉”。

据相关报道称，特斯拉在去年向供应商发出了内部代号为「Redwood」车型的报价、招标邀请，预计每周产量达到 10000 台，为此特斯拉还拆解了一台本田思域，研究如何进一步降低新车成本。

这款平台代号为 NV9X 的新车，将会包含带方向盘以及不带方向盘两种版本，按照特斯拉的时间表，新车将会在 2025 年 6 月进入实质的量产阶段。

去年5月的投资者大会，马斯克在会中表示除了当时即将大规模量产的纯电皮卡 Cybertruck，特斯拉还手握两张“王牌”。这两款新车将基于特斯拉第三代纯电平台打造，未来会承担起 500 万台的年销量目标，并一举帮助特斯拉挤入全球 TOP5 车企的队列。

不知道是不是为了加速推进下一代车型量产，2023年特斯拉的研发投入大幅提升。

财报显示，去年特斯拉研发费用为39.69亿美元（约合283亿元人民币），达到历史最高值。特斯拉相关人士表示，特斯拉正把主要精力和资源持续投入于最核心的研发之中，不断提升产品硬核实力。

押注第三代纯电平台新车，特斯拉很自然地进入到了“降速”状态，与此同时降本也几乎达到了极限。

降本，一直是特斯拉面对竞争的常规手段。自 2016 年 Model 3 发布以来，特斯拉致力于持续地精进工艺降低生产成本，前首席财务官 Zach Kirkhorn 曾经向外界透露，至 2022 年 Model 3 的单车成本至少降低了 30%。

2023年财报会议上，特斯拉也罕见地对持续降本做出了预期管理。马斯克认为，以特斯拉当前的生产规模，几美元的成本变化都会带来成本的“异动”，而想要以过往的降本的速度要求未来，显然并不现实，目前已经几乎达到了降本的极限。

问题来了，既然降本已经几乎达到极限，特斯拉却为何在1月重新开启了“降价”竞争模式。或许面对竞争日益激烈的中国市场，特斯拉已经“黔驴技穷”。而拉着不能销售的Cybertruck到处巡展，或许也不过是为了给自己再争取一点“存在感”罢了。就是不知道这辆可以挡住子弹的Cybertruck，在2024年能帮助特斯拉扛住几次“当头一棒”。