亏超20亿，“股神”退圈了

在炒股这件事上，云南白药终于彻底“认栽”了。

1月17日，云南白药披露的投资者调研会议记录显示，在进一步聚焦主业、谨慎投资的原则下，其已于去年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划今年不再开展二级市场证券投资业务。

随后，#云南白药退出全部二级市场证券投资#、#云南白药炒股两年亏超22亿#相继登上微博热搜。

图/视觉中国

回看过去几年的业绩表现，云南白药早已陷在主营业务增长乏力、新业务效果不明显的困境中。这位曾经的“中药一哥”也是时候该好好理理自己的账了。

从巨赚到巨亏

股市没有常胜将军。但2019年的云南白药或许不会想到自己有黯然离场的一天。

彼时，云南白药年报中第一次有了金融资产投资，当年其持有的九州通、雅各臣科研制药、红塔证券、中国抗体四只股票价格以及六只债券型基金单位净值整体上涨，给其带来了2.27亿元的公允价值变动收益，占当年利润总额比例4.80%。

2020年，尝到甜头的云南白药彻底被激发热情，大力加码并扩大投资范围，持仓名单新增腾讯、小米、恒瑞医药、茅台、伊利、中国生物。年末，其交易性金融资产较上年增加了24.08亿元，达到了112.29亿元。

这一年，云南白药炒股大赚，当年公允价值变动收益高达22.40亿元，占利润总额近32.94%，并直接将当年公司的归母净利润同比拉高了31.85%。这也让其获得了A股上市公司“股神”的名号。

但股市很快对这个“超级散户”表现出了残酷的一面。2021及2022两年中，其公允价值变动损失分别为19.29亿元、6.20亿元。

在二级市场投资巨亏之后，公司业绩也变得难看起来。2021年，云南白药归母净利润同比大降49.15%，是其史上第一次利润负增长；2022年也不过比这一数字高了7%，恢复到接近2016年的水平。

图/中国新闻周刊整理自云南白药财报

与利润一同缩水的，还有云南白药的市值。2021年2月，云南白药市值一度冲破2000亿元大关，随后阴跌近三年，截至1月18日收盘，其市值为871.12亿元，较顶峰蒸发超1100亿元。

好在，云南白药迷途知返。

2021年的炒股巨亏后，云南白药便曾在投资者调研时表示，公司将严格控制二级市场投资规模，“2022年在董事会审批的额度范围内，公司将逐步减仓，不继续增持。”

从财报来看，这一年云南白药确实已经开始割肉。2021年末，其交易性金融资产较上一年减少65.09亿元，至47.20亿元；到2022年末，再次减少至24.16亿元；截至2023年9月末，该项资产余额仅剩2.87亿元。

根据最新的投资者调研会议记录，随着云南白药处置了持有的小米股票，其已正式完成清仓，并彻底戒掉了炒股这个“负业”。

能否重回“中药一哥”

上市公司炒股并不鲜见。尤其是对账上现金规模足够大的公司而言，可能“有钱也没处花”，一位投资人士告诉中国新闻周刊。

据经济观察报报道，Wind数据显示，截至2023年中报，共计有615家上市公司参与炒股等证券投资，累计持有证券个数共计2497只，累计投资金额超过1.19万亿元。

究其原因，“首先，炒股可以带来投资收益，增加公司的营业外收入，从而提高公司的业绩；其次，炒股可以提高公司的资金使用效率，因为在股市中投资的资金可以随时买卖，相比其他长期投资更加灵活；此外，上市公司通过炒股还可以提高公司的市场知名度和影响力，”盘古智库高级研究员江瀚对中国新闻周刊总结。

前述投资人士还指出了上市公司炒股的另一项可能收益，即借投资让标的与公司在产业链上形成协同与补充。

但问题是，上市公司炒股涉及其投资者利益，因而除了要通过多种策略进行风险控制外，还有一个核心任务是要守住自身的主营业务。“上市公司需要在确保主业稳健发展的同时，审慎进行证券投资，”江瀚指出。

遗憾的是，云南白药并没有做好这个前提，主营业务增长疲软，受投资者指责“不务正业”已久。

具体来看，2022年，云南白药工业销售收入和商业销售收入同比增长仅有0.55%和0.27%；2023年上半年，这两项主要营收增速有所恢复，分别同比增长7.77%、15.97%，但毛利率同比分别下跌了0.43%及0.4%。

对于云南白药曾经的第二增长曲线——明星产品云南白药牙膏，公司也曾公开表示，虽在国内市场份额居于第二，但业务增速也已呈现下滑趋势。而公司此后提出的第二增长曲线，即口腔、医美、新零售三个业务单元，目前尚未给云南白药的业绩增长带来显著效果。

同时，作为药企，云南白药的研发投入力度远小于股票投资力度。财报显示，2020~2022年，云南白药研发费用分别为1.81亿元、3.31亿元、3.37亿元，研发费用率不足1%；到2023年上半年，研发费用率仅为0.71%，在中药上市公司中位列倒数第四。

而在云南白药热烈炒股的时候，片仔癀将核心药品片仔癀锭剂卖爆市场、供不应求，最终在市值层面将云南白药赶下“中药一哥”宝座。

截至1月18日收盘，片仔癀市值1327.48亿元，大幅领先云南白药；中药股第三的同仁堂最新市值则为695.8亿元，与云南白药的差距已从三年前的千亿级别缩小至不到200亿元。

而如今戒掉炒股，完全回归主业的云南白药，能否沉下心来投入研发、真正找到新的增长曲线，才是决定它是否能够打好一场翻身仗的根本原因，这也是投资者对其价值的真正期待。

参考资料：上市公司万亿资金入市炒股：都是钱多闹的，不知道投哪儿，2023年9月9日，经济观察报

（作者 石晗旭）