赔偿债券可能为乌克兰解锁3000亿美元

在俄罗斯对乌克兰的攻击中，乌克兰首都基辅的“祖国”纪念碑被看到被破旧的防水布所遮盖，2023年10月26日。基辅在今年早些时候用乌克兰国徽替换了苏联时代纪念碑盾牌上的共产主义象征。路透社/托马斯·彼得摄 搜索“2023年全球年度图片”了解更多信息…. 阅读更多

伦敦，1月15日（路透社Breakingviews）- 乌克兰需要资金来继续抵御俄罗斯的侵略。美国和欧盟正努力继续向该国提供资金支持。他们也不愿意交出$3000亿的俄罗斯中央银行储备金，这些资金是西方政府在战争开始时冻结的。

以下是一个备用计划的建议。基辅可以通过出售以未来对莫斯科的战争赔偿索赔为担保的债券来筹集资金。

如果乌克兰的支持者们像英国上周所做的那样给予更多现金就更好了上周。但其他地方已经开始感到疲劳。美国总统乔·拜登迄今未能说服国会批准对基辅的新$610亿援助计划。与此同时，匈牙利上个月阻止了欧盟计划的500亿欧元援助，尽管其他成员国决心找到解决问题的办法。

试图扣押俄罗斯的冻结资产也在缓慢进展。律师们不仅在争论没收是否合法。政客们也在思考是否明智，尽管据《金融时报》报道，他们正在积极探索这样做。

发行“赔偿债券”将绕过这些问题。乌克兰将出售证券，只有在收到俄罗斯为战争造成的损失进行赔偿时才会支付。利息也可以累积，只有在基辅获得补偿时才会支付。

债券持有人不会对克里姆林宫的冻结储备提出合同索赔。但考虑到俄罗斯不太可能自愿支付，这些资产将是支付损害赔偿金的最有可能来源。

由于储备正在积累利息，它们可以用来支付债券的本金和利息。这将不同于没收，因为资产只有在合法的赔偿机制首先裁定乌克兰应获得损害赔偿时才会转移。

乌克兰将有一个合理的方式来收集最多价值的储备所裁定的任何损害赔偿。因此，它可以发行高达3000亿美元的赔偿债券。但只有在美国、欧盟政府和其他盟友愿意购买证券时，它才会获得类似这样的金额。

漫长而曲折的道路

基辅对莫斯科的损害索赔案有充分的理由，金额远远超过3000亿美元。俄罗斯总统弗拉基米尔·普京对乌克兰的入侵是非法的，造成了混乱。根据世界银行的统计，截至去年2月，重建该国的成本已经达到了4110亿美元。这个数字还将继续上升。

路透社图表

一个国家应该“对[一]国际不法行为造成的损害进行充分赔偿”的法律原则已经得到确认。最近还有一个国家做出了这样的先例。1990年伊拉克入侵科威特后，联合国安理会成立了一个赔偿委员会，迫使巴格达支付了520亿美元的赔偿金。这笔钱来自于从伊拉克的石油收入中划拨出来。

国际社会将发现对俄罗斯施加其意志将更加困难。毕竟，联合国安理会不会投票成立一个赔偿委员会，因为俄罗斯是五个可以否决其决议的国家之一。尽管如此，联合国大会——其权力不如安理会，但没有国家有否决权——已经表示需要建立一个国际赔偿机制。它还呼吁成员国建立对俄罗斯的索赔登记。

作为回应，致力于促进法治的政府间组织欧洲理事会正在建立一个登记。目前还没有决定由哪个机构裁决索赔。但联合国大会的支持为对俄罗斯的战争损害追责行动赋予了合法性。

从俄罗斯索赔赔偿金的过程将会是曲折的。伊拉克在入侵科威特30多年后的2022年才做出最后的赔偿支付。乌克兰现在需要资金。赔偿债券可以解决这个时间问题。

减少折扣

对这个想法的一个反对意见是，这些债券可能会如此风险，以至于投资者会要求大幅折扣。因此，基辅将无法获得类似3000亿美元的全额赔偿。毕竟，即使司法程序裁定乌克兰获得赔偿，西方政府可能也不愿将俄罗斯的储备转移给基辅。乌克兰本身也可能同意在未来的和平协议中放弃对莫斯科的赔偿要求。

这就是为什么理想的主要投资者应该是西方政府。如果乌克兰未能抵御俄罗斯的进攻，他们将失去很多。他们也有能力减轻债券的风险。美国及其盟友有权决定俄罗斯的冻结资产是否用于赔偿。他们还将对任何和平协议的形式有很大的发言权。如果西方政府得出结论认为克里姆林宫应该拿回其储备，那是因为他们认为和平的更广泛利益大大超过放弃3000亿美元的成本。

与此同时，如果乌克兰将针对莫斯科的损害索赔转让给购买债券的西方政府，那么使用俄罗斯的储备来偿还赔偿债券的法律依据将会很强，主权债务方面的资深法律专家李·布赫海特表示。政府可以依赖“抵销”的普通法原则，根据这一原则，一个实体的资产可以用来偿还其债务。

如果西方政府不愿购买所有赔偿债券，乌克兰可以将债券分为几个 tranche，PGIM Fixed Income 的首席全球经济学家 Daleep Singh 建议。政府可以购买风险最高的 tranche，让普通投资者购买风险最低的 tranche。这将减少乌克兰在出售债券时必须承受的折扣。

赔偿债券并不是关于如何立即获得基辅现金的唯一创新想法。但它们不依赖没收莫斯科资产，这是许多其他提议的基础。如果乌克兰的盟友不能再开出更多的大额支票，这些债券可能是一个不错的备用计划。

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由 Peter Thal Larsen 和 Katrina Hamlin 编辑

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