阿布扎比的欧洲并购对冲不透明的未来 | 路透社

人们在阿联酋阿布扎比举行的阿布扎比国际石油展览会和会议期间经过阿布扎比国家石油公司（ADNOC）的海报，2022年10月31日，阿布扎比，阿拉伯联合酋长国，路透社/Amr Alfiky

伦敦，1月26日（路透Breakingviews）- 苏丹·阿尔贾贝尔正处于一场并购狂潮之中。阿布扎比国家石油公司（ADNOC）首席执行官正在筹备价值400亿美元的欧洲石化领域交易，这场交易发生在他在迪拜主持COP28气候谈判期间不到两个月之后，当时他正在全球范围内推动摆脱化石燃料的全球协议。前者为成功实施后者提供了有希望的对冲。

像埃克森美孚（Exxon Mobil）（XOM.N）和壳牌（Shell）（SHEL.L）这样的私营石油大公司，以及沙特阿美公司（Saudi Aramco）（2222.SE）和ADNOC这样的国家石油公司，都面临一个关键的不确定性，即它们的业务在2050年会是什么样子。根据国际能源署的估计，为了将全球变暖控制在工业化前的温度水平以上1.5摄氏度，每日石油需求需要从1亿桶降至约2500万桶，如果类似的情况发生，许多石油公司都将需要一个B计划。对于石油开采公司来说，一种愤世嫉俗的策略就是希望气候变化斗争失败，石油产量保持在接近当前水平直到2050年，并且出现可以捕获温室气体排放的尚不存在的技术。而英国石油公司BP(BP.L)正在将其资本支出的增加部分用于低碳业务，大多数石油巨头缺乏有意义的过渡计划。美国的埃克森美孚和雪佛龙(CVX.N)正在通过大规模的国内收购加大对石油的投入。阿拉伯联合酋长国希望从不到400万桶的日产量实际增长到2027年的500万桶，这可能是一种更具建设性的保持业务的方式。它专注于石油需求的部分，即使在脱碳世界中，这部分需求在2050年仍将存在。

路透社图表 路透社图表

到那时，每天可能消耗的2500万桶石油中超过一半将被用作石化原料 - 即使用化石燃料制造塑料、农业肥料和各种其他类型的特种化学品。国际能源署表示，到2050年，每天1400万桶的水平应该大致保持在2022年的水平，即使用于汽油车的石油变得多余。汽油和塑料之间的关键区别在于用户燃烧前者，而不燃烧后者。因此，塑料的“范围3排放”要低得多，而这是气候变化的一个重要部分 - 石油行业排放的约90%来自顾客燃烧石油产品，而不是通过提取原油的过程。

这就是为什么阿布扎比国家石油公司一直在考虑将阿布扎比上市的Borouge进行300亿美元的合并(BOROUGE.AD)，在这家公司中，它持有63%的股份，以及奥地利的Borealis，其中欧洲石油集团OMV (OMVV.VI)拥有绝大多数股份。合并后的实体将成为聚烯烃生产的世界领导者，用于制造包围风电场连接的电力传输电缆的塑料，以及用于保护呼吸器等医疗设备。Borealis生产化学颗粒，而Borouge除其他事项外，还带来了更低的投入成本。Jaber的并购计划并未止步于此。在圣诞节前，他支付了36亿美元收购了荷兰集团OCI (OCI.AS)在Fertiglobe (FERTIGLOBE.AD)的股份，这使得阿布扎比国家石油公司对这家上市公司的控制更加强大，后者是尿素和氨的主要生产商，用于增强作物生产。他继续关注德国的80亿美元Covestro (1COV.DE)，该公司生产用于涂料和汽车座椅垫子的特种化学品。阿布扎比国家石油公司的老板甚至表达了兴趣在德国石油和物流公司与哈伯能源(HBR.L)在12月合并之前，ADNOC曾在德国石油和物流公司Wintershall Dea之前投资110亿美元，并提出21亿美元的要约，以收购科思创在拉丁美洲的竞争对手巴斯夸(BRKM5.SA)的主要股份。路透社图表 路透社图表

在石化供应链扩张方面有一个基本逻辑。例如，家具、医疗设备和塑料及合成橡胶制成的汽车零部件可能会越来越少地需要石油和天然气 - 例如，博鲁格正在研究塑料回收的方法。但对它们的需求可能会持续存在。拥有更多的产能可以抵消一些来自销售原油最终用于制造汽油的收入损失。

即便如此，兼并与收购的繁忙并不会自动保证阿布扎比国家石油公司(ADNOC)未来无忧。为了坚持将ADNOC自己的生产过程排放的减少到2045年实现净零排放的意图，贾比尔必须找到一种方法来使他的新收购企业脱碳。这取决于像科思创这样的公司与学术界合作开发的化学回收技术，但这些技术仍处于相对早期阶段。与此同时，ADNOC将很难通过出售石化产品来取代其目前在全球销售原油所获得的所有收入。虽然这家未上市的阿联酋巨头不披露集团财务数据，但一个非常粗略的参照是埃克森美孚，该公司每天生产约400万桶石油和天然气。2022年，埃克森美孚创造了超过4100亿美元的收入。如果ADNOC购买了Fertiglobe、科思创以及合并后的博鲁格和博里利斯，那么该实体在同一年的销售额只有约450亿美元。

相对于历史水平，化工公司的股价出现了巨大的折扣。在俄罗斯-乌克兰战争后忍受高昂能源成本之后，石化需求仍然疲弱，因为客户仍在消耗两年供应链紊乱积累的过剩库存。根据LSEG的数据，全球化工行业的平均交易价值为EBITDA的8倍，而2019年为13倍，巴克莱分析师预计今年化工品价格将低于其长期平均水平。

还有一个驱动因素：政治。表面上看，欧洲政客对海外投资者拥有其国内工业基地的关键部分变得越来越警惕，比如博里利斯和科思创。然而，德国和奥地利政客也与阿联酋达成了天然气供应协议，并将其视为一个有意义的合作伙伴，以取代不再流向欧洲大陆的俄罗斯天然气。OMV主导的博里利斯在与阿联酋控制的博鲁格合并时保留多少控制权，这将决定阿布扎比在欧洲基础设施中的份额有多大。但表面上看，阿布扎比对欧洲基础设施的大规模投资是跨境投资中不应该被抛弃的一部分。关注 @karenkkwok on XCONTEXT NEWS

阿布扎比国家石油公司（ADNOC）和奥地利的OMV准备恢复谈判，以达成一项合作协议，将创建一个年销售额超过200亿美元的化工集团，路透社1月22日援引知情人士的话报道。

三名了解情况的人士表示，仍有一些尚未达成一致的条款，其中两人表示，这两家公司计划可能在本周恢复谈判。

在1月22日的ADNOC董事会年会上，该公司承诺将其在脱碳和低碳项目上的支出从之前的150亿美元增加到230亿美元。

由George Hay和Oliver Taslic编辑

所表达的观点属于作者个人。它们不代表路透社新闻的观点，根据信任原则，路透社致力于诚信、独立和无偏见。