投资者对2024年的期望：重返失去已久的正常状态 - 华尔街日报

2023年，美国股市取得了超额回报。今年，许多投资者梦想着更加正常的情况。

他们的愿望清单包括温和通胀和中等利率政策的经济背景，这些似乎是谦逊的愿望，但仍然标志着与最近的利率激增和之前的刺激驱动的模因股票疯狂有所不同。

很少有人认为标普500指数能够匹敌其在2023年的24%的涨幅，这基本上抹去了其在2022年的损失。然而，许多人相信经济恢复正常可能会转化为股票合理而可持续的上涨，由企业盈利改善推动。

他们还对由60%的股票和40%的债券组成的传统投资组合抱有很高的期望，这是华尔街传统的降低风险的策略，最近却受到不断上升的利率的打击。

他们可能会感到失望。12个月的通胀率仍高于美联储的2%目标，一系列数据显示价格出现意外大幅上涨，可能会导致投资者对美联储降息速度的假设产生质疑。这很可能会导致债券和股票同时下跌，就像过去两年经常发生的那样。

然而，也有乐观的因素。美联储首选的通胀测量已大幅降温，在三个月或六个月的年化基础上已经接近2%。美联储本身已经暗示很可能很快开始削减利率。与此同时，一年多的加息已经推高了美国国债收益率，这在很大程度上取决于未来短期利率的预期。

这意味着如果利率预期不变，债券将承诺稳定的回报。如果经济状况恶化，美联储更积极地降息，债券还有更多上涨空间。

最近，利率上升令人痛苦。但接近零利率的前一时期也“不是一个稳定的均衡状态”，正如Voya投资管理公司的全球首席投资官马特·汤姆斯所说，这种利率惩罚了某些储户，奖励了本来竞争力不足的企业。

“我们已经回到了一个看起来更加稳定的点，”他补充道。

市场经历了漫长的道路才走到了今天。

2008年至2009年金融危机后的多年时间里，美联储官员的主要关注点是消费品价格上涨过慢，存在通缩风险。因此，他们将利率维持在接近零的水平，并购买了数万亿美元的债券，试图刺激经济。股票和其他风险资产蓬勃发展，但债券回报微薄，人们担心美联储正在创造泡沫。

在新冠肺炎疫情早期阶段，情况变得更加极端，甚至更长期的债券收益率跌至1%以下，投资者纷纷涌入从加密货币到GameStop等模因股票。

从金融危机到2022年，美联储将其基准联邦基金利率提高到最高的时候接近2.5%，即2018年底。但即便如此，到2019年中期，它迅速转向降息。

现在，美联储对抗通货膨胀的举措已经将联邦基金利率提高到了约5.3%。普遍预期这个利率会下降，但无论是美联储还是利率市场都没有预测它会再次降至2.5%以下。

利率上升对债券投资者来说是一把双刃剑。短期内，它们会压低在利率较低时发行的现有债券价格。然而，同样的过程也会推高收益率，即债券的年化预期回报（假设它们在到期时能全额偿还）。

一旦利率稳定下来，就像最近发生的那样，投资者就能开始欣赏这些更高的收益率。不过，如果收益率再次急剧上升或下降，他们可能会感到沮丧。

目前已经有人打赌利率会下降，这已经将10年期国债的收益率从去年10月底的约5%下拉到了约3.9%。

一些分析师警告称，投资者可能过于急躁，如果降息时间超出预期，债券价格可能会下跌。如果用于弥补联邦预算赤字的国债供应不断增加，可能会压倒需求，债券价格也可能下跌。

相反，债券在经济衰退时可能成为避风港，随着利率下降，它们的价格会上涨。但这也可能会将收益率拉回到疫情前的水平，使投资者只能获得短暂的好处。

“我们已经看到固定收益市场发生了巨大变化，”美国道富环球投资首席投资官Lori Heinel表示。她补充说，由于波动性仍然很高，收益率的下一次变动不太可能是单向交易。

更高的收益率也不能保证股票会表现稳定。

一些人担心，股价已经相对于分析师预期的未来一年的收益过高，特别是当与债券的收益相比时。2023年，仅有少数几家大型科技公司贡献了S&P 500指数的大部分涨幅，类似于收益率较低时的情况。

然而，2023年末出现了转变，投资者青睐更广泛范围的公司股票，在11月份一份令人鼓舞的通胀报告后。许多人预计这一趋势将在2024年继续，投资者将寻找科技行业以外的便宜股票。

富兰克林富时投资解决方案首席投资官Wylie Tollette表示，他的团队认为“更高的收益率会提振所有股票”，为投资者提供了一种安全的赚取回报的方式，同时抑制了股票的过度。

与此同时，他对股票能够抵御来自债券的竞争表示乐观。他指出了它们的记录以及新的人工智能技术提升企业利润的潜力。

“企业在面对经济放缓的情况下，展现出了惊人的盈利能力，持续实现盈利增长，”他说。

撰写：Sam Goldfarb，联系方式：[email protected]

刊登于2024年1月3日的印刷版上，题为“投资者期待市场恢复正常”。