中国经济艰难地步入2024年 - 华尔街日报

中国的经济去年增长了5.2%，而2022年仅增长了3%。对于习惯于疫情前6%或更高增长率的投资者来说，这是一个非常疲弱的表现。除非出现重大政策转变，否则2024年可能会出现更多类似情况。

周三发布的12月份数据中有一些亮点。投资的同比增长在连续八个月的减速之后，在11月趋于稳定，并在上个月略微回升。这也符合自11月以来货币条件略微宽松的情况：上个月，未偿债务和股权融资的增长率达到了9.5%，是自5月以来最快的增速。

但总体情况仍然令人担忧。

根据官方数据，城镇居民可支配收入的实际增长仅为去年的4.8%。除2020年和2022年外，这是自2002年以来最低的水平，几乎比2016年至2019年季度平均水平低了整整一个百分点。消费者信心仍然低迷，消费信贷几乎没有增长，房价继续下跌。

货币条件的放松可能有助于地方政府和过度负债的“影子银行”信托等机构进行债务再融资，避免全面爆发金融危机。但很少有迹象表明经济会重回强劲增长，或者房地产行业会真正触底。

这并不是要低估政府在货币政策方面所做的努力，其中一些努力最终可能会传导到房地产市场。短期借贷利率和中国政府债券收益率，这些利率在去年晚些时候曾令人担忧地上升，现在已经下降。

一个原因是央行通过其特殊的贷款设施加大了现金投放。中国人民银行通过其关键的中期借贷便利在11月向银行体系注入了净8000亿元人民币，相当于1110亿美元，创下有记录以来的最高单月总额。它通过其“贷款设施”再增加了3500亿元人民币。

中国的房价持续下跌。图片来源： Cfoto/Zuma Press后者值得注意，因为在2015年房地产市场崩盘之后，中国的政策性银行利用这一设施帮助家庭，最终是房地产开发商，通过被委婉称为“棚户区改造”的方式。

目前尚不清楚事情是否会像上次那样发展——北京多年来对房地产投机的打击行动可能会阻止这种情况发生。但如果贷款设施的贷款持续增加，这可能表明决策者正在更认真地考虑在房地产行业设下底线。

至少目前，中国的房地产市场仍然面临严重问题。根据高盛的数据，12月份季调年化基础上，加权平均房价下跌了2.4%，比11月份快了一倍。在秋季略有改善之后，12月份新住宅销售面积和房地产投资都比去年同期再次下降。

最后但并非最不重要的是，劳动力市场仍然看起来不稳定。根据官方调查，中国的建筑业采购经理人指数显示上个月就业前景有所改善，但制造业和服务业的情况恶化。

房地产之外，投资看起来正在稳定下来。这是个好消息。但在房地产市场、服务业就业和收入增长找到更牢固的基础之前，中国的增长将继续按照往昔的标准缓慢前行。

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