特朗普和拜登都讨厌制药公司—投资者不应该讨厌 - 华尔街日报

拜登总统上个月在马里兰州贝塞斯达的国家卫生研究院就处方药费用发表讲话。照片： 安德鲁·哈尼克/美联社唐纳德·特朗普和拜登总统都对药品价格采取了强硬立场，而佛罗里达州州长罗恩·德桑蒂斯则吹捧该州从加拿大进口药品的努力。在可能看到共和党和民主党竞相争取谁更强硬对待保险巨头和大型制药公司的选举年里，投资者可能希望屏蔽噪音。

这并不是说政治不重要。在有严肃政策改革可能出台的年份，选举考虑往往占据主导地位。这在1996年和2008年对保险业来说就是这样，因为比尔·克林顿，后来是巴拉克·奥巴马，试图改革该行业。在这两年，保险业明显表现不佳，远远落后于整体市场。

但随着拜登政府已经能够吹嘘一项将针对医疗保险支付的药品价格的法律，而共和党在医疗保健系统的任何严重变革上远未达成一致，2024年的估值、盈利轨迹和宏观经济可能更为重要。

当涉及估值时，医疗保健在去年表现最差之后看起来很有吸引力。标普500指数和纽约证券交易所制药指数去年年初的估值大致相似，但由于该行业在2023年表现不佳，药企现在更便宜，使得该行业在2023年相对标普500指数的表现下降了21.4%。

政治悲观情绪可以说已经被定价进去了：制药行业的前瞻市盈率为16.7，比标普500指数的19.7折价约15%，如果排除Eli Lilly，这个折扣就更大了，这家专注于肥胖症的高飞公司。

到目前为止，投资者似乎被诱惑重新配置到医疗保健领域。纽约证券交易所制药指数今年迄今上涨了4%，而标普500指数仅上涨不到1%。虽然有时候这种情况是因为在前一年末进行税后抛售后失败者受到追捧，但有证据表明投资者正在严肃地增加他们的头寸。

高盛的高级医疗保健策略师Asad Haider写道，医疗保健在其主要经纪客户中上周出现了近五个月以来最大的净买入。Haider指出，由于盈利预期大幅下调，2023年是一个糟糕的一年。

今年，预测显示行业增长在第二季度将转为正增长。这可能会导致持续的资金流入。一个特别强劲的主题是医院和与手术量相关的行业的表现优于保险公司，而保险公司则表现不佳，他指出。

另一年的表现不佳是完全可能的，但这不会是因为特朗普威胁要废除奥巴马医改之类的原因。相反，该行业的命运很大程度上取决于经济走势。杰富瑞医疗保健策略师威尔·塞沃什指出，选举年并不像经济背景那样能够很好地预测该行业的走势。

在股市低迷的选举年份，比如2000年和2008年，制药业的表现超过标普500指数平均27个百分点。这是有道理的，因为医疗保健被视为防御型行业。对于希望转向更具防御性姿态的投资者来说，强生、安进和沃尔格林是道琼斯指数10个最高股息率股票名单上的三只高股息股票，它们是历史上的表现优异者，被称为“道琼斯指数狗股”。

目前，许多经济学家认为，软着陆已经出现在视野中，一致认为今年美联储将能够降息而不会面临衰退。如果这种情况发生，投资者就没有那么多理由匆忙转向医疗保健，就像他们在2022年那样，当时制药业的表现超过整体市场23个百分点。然而，如果衰退担忧开始加剧，或者投资者得出结论认为通胀不容易得到控制，那么无论政客们说他们将要做什么，这都可能是医疗保健的好年份。

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2024年1月20日出版，印刷版上的标题是“制药投资者可以安全地忽略政治”。