热门债务市场正在削减风险较高公司的借款成本 - 华尔街日报
Sam Goldfarb
信用评级较低的公司正在急于削减借款成本，甚至在美联储进行任何一次降息之前。
截至周四早上，像海洋世界娱乐和戴夫和巴斯特等公司已经要求投资者在一月份削减约620亿美元的次级投资级别贷款的利率，这已经是三年来最大的月度总额，根据PitchBook LCD的数据。
利率调整是股票和债券的广泛上涨的结果，这一上涨是从去年底开始的，当时投资者变得更加乐观，认为长达数年的高通胀时期即将结束，而没有迹象表明即将出现经济衰退。
所谓的杠杆贷款的价格尤其上涨，部分原因是这些交易的放缓导致市场上没有新贷款进入。
投资者的热情已经到了这种程度，他们愿意接受一些他们持有的贷款的较低利率，而不是放弃这些贷款。而企业也能够利用这一点，因为贷款条款使得它们的贷款在发放几个月后就极易进行再融资。
“这表明市场的强势，发行人能够这样做，”T. Rowe Price的高收益债券投资组合经理凯文·卢姆说。
利率调整的浪潮，即华尔街所称的重新定价，只是最新证据，表明美联储对通胀的打击并没有像华尔街最初担心的那样严重影响负债公司。
杠杆贷款的利率是浮动的，随着美联储设定的利率而上下波动。因此，人们担心在2022年之前大量借贷的公司一旦利率开始飙升就会陷入困境。
然而，到2023年底，贷款违约率仍然远低于历史平均水平。公司通过用新债券或贷款替换旧债务来推迟债务到期，并且现在许多公司还采取额外措施来降低利息成本。
他们之所以能够这样做，是因为除了浮动基准利率外，杠杆贷款的利率还包括“利差”——投资者要求的违约风险的额外补偿。利差在贷款发行时确定，如果公司提出请求并且投资者愿意接受，利差随后可以进行更改。
利率的降低幅度不等。本月，汽车电池制造商Clarios将27亿美元贷款的利差降低了0.75个百分点，承诺每年节省2000多万美元。海洋世界和Dave & Buster’s都将贷款的利差降低了0.5个百分点，而其他公司则实现了更为温和的0.25个百分点的降低。
总体而言，投资者迄今已批准了大约350亿美元的贷款利率降低，另有270亿美元正在等待批准，而更多的重新定价仍在稳定地提出。
重新定价的波动往往发生 当贷款在二级市场交易价格高于面值时，这是向公司发出的信号，表明投资者愿意接受较低的债务回报。
果然，今年初交易价格达到或高于面值的贷款份额超过40%，而去年10月底仅为5%。到去年12月底，有大约2500亿美元的单B级和双B级公司的贷款交易在这个水平，并且已经足够老以便在没有处罚的情况下进行再融资，根据PitchBook LCD的数据。
杠杆贷款 已经证明是一个稳健的投资 在过去几年中，2022年的总回报为负1%，计入价格变动和利息支付，而标普500指数下跌了18%。它们在去年的反弹期间也表现不俗，回报率为13%，而标普500指数为26%。
从投资角度来看，现在低评级的公司债和债券都面临着 与股票类似的困境：尽管经济前景已经改善，但最近的市场反弹意味着可能很难与去年的回报相匹配。
总的来说，投资者有时会将低评级或“垃圾”公司债和贷款视为一种妥协。这两种类型的债务在历史上一直比股票波动性小，尽管风险远高于投资级债券。
一些投资者表示，如果利率保持在2008-09年金融危机之后的十几年里的水平高于以往，债务总体上可能在未来几年成为股票的更有吸引力的替代品。
次级投资级债券的平均收益率最近一直在8%左右徘徊，比新冠疫情爆发前大约七年期间它们通常提供的利率高出约2个百分点，除了偶尔的市场抛售。然而，相对于美国国债的额外收益仅约为3.4个百分点，处于疫情前范围的低端。
纽菲特资产管理公司的首席投资官大卫·阿尔布里赫特表示，鉴于高评级和低评级债券之间收益率的最近收窄，他的投资组合经理们通常在固定收益投资组合中试图保守操作。
但是，他表示，他们可能会在任何抛售中增加风险。他们还增加了一些贷款，打赌联邦储备委员会降息的时间可能比市场普遍预期的时间长。这将使浮动利率贷款相对于固定利率债券更具吸引力。
“我完全承认，今年几乎没有价格上涨的机会，”他说。“但如果你能获得8%的收益，而且你在信用选择方面相当擅长，并且避免了有问题的信用——8%是一个相当不错的回报。”
请写信给萨姆·戈德法布，邮箱地址为 [email protected]
2024年1月20日印刷版上出现的标题为“热门债务市场降低了高风险公司的借款成本”。