通货膨胀下降了，但并非“暂时的”-《华尔街日报》

通货膨胀已经下降，但尚未引发衰退，这导致诺贝尔奖获得者经济学家约瑟夫·施蒂格利茨宣布胜利。他最近写道：“在经济学家在后疫情时代的通货膨胀性质问题上分为对立阵营两年多之后，我们现在知道哪一方是正确的。”“通货紧缩已经证实了早期价格上涨是‘暂时的’，主要是由供应中断和需求部门转移驱动的。”施蒂格利茨先生否认了美联储在通货膨胀最近下降中所起的作用。

现在宣布通货膨胀已经死亡还为时过早。但即使是这样，也不意味着它是暂时的。忽视美联储货币紧缩在抵消扩张性疫情政策中的重要性是一个错误。根据理性预期理论，紧缩的货币政策可以减少通货膨胀，而不引发衰退——这个概念是指人们根据所有可获得的信息做出决策，包括决策者的行为方式。

诺贝尔奖获得者罗伯特·卢卡斯和托马斯·萨金特帮助发展了这一理论。萨金特先生表明，在第一次世界大战后奥地利、德国、匈牙利和波兰的恶性通货膨胀在这些政府实行鼓励可信的反通货膨胀政策的财政紧缩后几乎一夜之间消失了。

2023年通货膨胀的下降可以用类似的方式解释。美联储在2022年初的紧缩给消费者、储户和投资者一个可信的信号，即它不会容忍通货膨胀。美联储表示将把利率提高到必要的程度以减少上行的价格压力，然后兑现了承诺。

这显然说服了公司克制价格上涨，以免失去业务。 2022年11月，随着美联储的收紧继续，《华尔街日报》报道称，美国大型零售商——沃尔玛、塔吉特和亚马逊——告诉他们的供应商他们将不再支付高价，要求折扣，并在某些情况下取消订单。零售商对通货膨胀价格的削减鼓励了顾客继续购物。这阻止了大多数经济学家预期的经济活动下降。

但今天的通货紧缩与一战后的经验有所不同。美联储的信誉这一次并不是像当时那样来自基本的预算平衡转变，而是来自中央银行40年成功的通胀目标。这很重要。美国的财政赤字占国内生产总值的6%，这对于一个充分就业的和平时期的经济来说是一个前所未有的数字。未来，美联储承诺将利率提高到必要的程度的信誉可能会在国会的政治压力下崩溃，以限制政府利息支出。立法者应该利用美联储最近成功所提供的机会来恢复预算平衡。如果他们不这样做，通货膨胀的下降将是暂时的。

西尔伯先生是《沃尔克：坚持的胜利》和《无所失的力量：政治、战争和商业中的绝地反击效应》的作者。

美国联邦储备委员会，华盛顿，2023年5月3日。照片： saul loeb盖蒂图片出现在2024年1月19日的印刷版上，标题为’通货膨胀下降，但并非‘暂时的’’。