股市创历史新高，但未来将变得更加艰难 - 华尔街日报
Eric Wallerstein
股市已经攀升至纪录高位，这是由于通胀放缓，这促使投资者预期可能会有多达六次的降息。利率下降通常会通过降低债券的相对吸引力以及降低公司和消费者借贷成本来提振股价，从而提高企业利润。
但尽管上周五标普500指数创下历史新高，主要指数的涨势在最近几周已经停滞不前——基准指数比一个月前仅上涨不到2%——而劳动力市场和经济显示出很少迹象放缓。债券收益率在新年有所上升，这是在2023年底急剧下降后的反弹。
这一动态促使一些分析师和投资组合经理警告称，股市可能会停止进一步上涨，因为预计将推动市场上涨的降息可能不会像看涨的投资者所押注的那样迅速到来。
“显然，共识是通货膨胀得到控制，我们正在走向软着陆，”纽约市对冲基金Ionic Capital Management的投资组合经理Doug Fincher说。“这当然是可能的，但很多都已经定价进去了。”
标普500指数今年上涨了1.5%，但分析师们在股市内部看到了更多谨慎的迹象。
投资者今年已经撤离了银行股、中小型公司和房地产公司的股票，这些股票在第四季度的涨势中获得了巨大的收益，这一涨势是投资者相信美联储在11月份转向降息立场所引发的。债券收益率在交易员减少对美联储官员将在3月份开始降息的押注后上涨，债券收益率在价格下跌时上升。
根据CME FedWatch工具，中央银行在3月份会议上保持利率不变的可能性超过50%。今年年初，交易员预计利率在12月份结束时将达到3.85%。现在，他们预计接近4.1%，这是与联邦基金利率挂钩的期货合同的预期。
这些变动的背后是：数据显示持续的经济实力可能推高通货膨胀。美国国债收益率，作为借贷成本的基准，上周在美联储理事克里斯托弗·沃勒警告不要急于降息后急剧上涨。在零售销售、住房开工和失业申请的数据都超过经济学家的预测后，收益率继续攀升。美国10年期国债收益率在年初为3.860%，上周收盘时为4.145%。
交易商现在打赌通胀率在未来五年将平均超过2.4%，这是自11月以来的最高水平，基于与消费者价格指数挂钩的掉期合同。
小盘股罗素2000指数在去年最后两个月上涨了22%，但在1月份下跌了4.1%。投机性股票遭受重创；在联邦转向行情期间上涨后，Rivian和Coinbase都已经下跌了25%以上。KBW区域银行指数在11月和12月增加了31%，但已经下滑了3%以上。房地产和公用事业公司的股票下跌更多，这些股票在那些月份也有所上涨。
彭博巴克莱综合债券指数在去年最后几个月飙升，但在2024年初下跌了1.4%。“人们试图通过购买科技股和债券等长期资产来预先进行利率削减，”资产管理公司Quadratic Capital Management的创始人南希·戴维斯说。“如果联邦储备委员会不那么大幅度或那么快地削减利率会怎么样？那些人将会陷入困境。”
亚特兰大联储的GDPNow模型显示，经济在第四季度可能以2.4%的通胀调整速度增长。这与历史上需要利率下降1.5个百分点的条件相去甚远，而交易商在2024年初已经在打赌这一点。
购买高质量公司债券比国债获得的额外补偿比联邦储备开始加息前要少，现在大约是一个百分点。垃圾债券的信贷利差同样很小，表明对公司违约的担忧不大。用于资助私募股权收购或为评级较低的公司融资的杠杆贷款需求很高，以至于公司正在削减借款成本。
一些投资者相信强劲的经济仍然可以推动股市。
斯坦福德基金Point72的经济学家和策略师Sophia Drossos预计强劲的消费支出和积极的美联储将有助于避免经济衰退并支撑企业利润。Drossos表示，美国强劲的基本经济状况意味着风险资产可以受益。
并非所有人都持乐观态度。一些人担心新的通货膨胀压力来源，比如来自红海的胡塞武装袭击和巴拿马运河的干旱。
技术因素也可能削弱市场的涨势。利率赌注通常代表投资者保护其投资组合免受经济衰退或危机的风险，需要突然降息。如果没有出现重大放缓，投资者可能会取消这些对冲，提高市场利率。这可能会收紧金融条件并扰乱股市，而经济前景并没有发生任何根本性变化。
但考虑到经济的强劲，许多人怀疑降息将像几周前投资者所希望的那样激进，这威胁了这一涨势最大的支撑柱之一。
“你会认为必须出现重大问题才能看到那么多次降息，”Fincher说。
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