卡车肥皂剧以尴尬的音符结束-华尔街日报
Jon Sindreu
上周四，美国货运公司Forward Air完成了对供应商达拉斯货运代理公司Omni Logistics的收购。这笔交易可能很快就会出现在商学院的教科书中。当它在去年8月宣布时，Forward的投资者反应非常消极，首席执行官Thomas Schmitt试图退出。Omni以德拉华州的一场诉讼做出了回应。
双方都必须同意废除最初的协议，使其非常牢固。Schmitt声称Omni违反了一些契约，这一说法似乎站不住脚。这种情况类似于马斯克在2022年出价440亿美元收购社交媒体巨头Twitter（现称为X）后不断抨击该公司。具有讽刺意味的是，Schmitt取消交易的最大希望可能是他自己投资者在田纳西州法院提起的诉讼，试图强制进行可能会阻止交易的投票。
周一，Forward和Omni同意完成合并。与马斯克不同，Schmitt确实设法从目标公司那里争取到了更好的条件。Omni的所有者仅获得了2000万美元现金，而不是最初的1.5亿美元。股份部分最终可能使他们获得合并公司的35%，而不是之前的37.7%。
但投资者的主要抱怨是：该交易规避了要求通过支付大部分优先股来转换为股东投票的要求。这几乎肯定会转换为稀释性普通股权。此外，仍然存在其他供应商可能因Forward直接与它们在机场到机场货运方面竞争而感到愤怒的风险，这是Omni的专长之一
Forward的股价在六个月内下跌了61%，本周下跌了约9%。它很可能仍在定价一些希望该交易将被取消。就在周一的消息爆出之前，股价几乎上涨了20%，反映了有传言称Forward可能已经付钱摆脱了这笔交易。当结果证明是一份修改后的收购协议时，股价暴跌。
可以说，公司的估值已经下降到了路径最不阻力的地步。Forward的交易后企业价值现在大约是其最新可用的利息、税收、折旧和摊销前收益（Ebitda）的7.5倍。历史平均值为12倍。此外，Forward可以缩减债务：它最近出售了最后一英里部门，并且可以拍卖Omni业务的部分。
公司表示，有关管理和董事会构成的细节将在二月份公布财报时才会披露。尽管激进投资者试图推翻Schmitt的地位在他试图退出交易后失去了动力，但他的长期地位可能难以维持。
对于物美价廉的买家来说，问题在于，在经历了类似《杰瑞·斯普林格秀》风格的戏剧之后，双方的高管都有自己的利益要维护。任何投资者对合并交易的兴趣可能已经被数月的指责所破坏。例如，Forward对Omni的Ebitda预测产生的怀疑并不利于信心。这是一家私人公司，公布的财务结果很少，协议期间披露的数字是投资者了解它的少数事实之一。
在顶层没有进行大刀阔斧的改变来澄清空气的情况下，股价很可能会继续下滑，因为股东们寻找出口。
周一交易对Omni的所有者的价值低于7亿美元，低于去年8月的19亿美元，其中大部分下降来自Forward股价的暴跌。他们同意这个交易可能被视为对垂直一体化运营的长期潜力的信任展示。但这也看起来是对Forward在疫情高峰时期大幅超价收购物流公司的确认。
施密特在没有股东批准的情况下签署了这样一个定义公司的交易，无论他对其工业逻辑有多么确信，都是一个错误。然而，一旦事情做完，食言也是一个糟糕的决定。一次不受欢迎的收购会让你看起来是错的。但如果没有退路，改变主意也会让你看起来软弱。
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