通货膨胀的暴跌给美联储带来了新的风险：实际利率上升 - 华尔街日报
Nick Timiraos
然而，这确实带来了一个难题。原因是：如果通胀已经持续回到美联储的2%目标，那么实际利率——通货膨胀调整后的名义利率——已经上升，可能会过多地限制经济活动。这意味着美联储需要降息。问题是，何时以及降多少？
美联储不会在本周三结束的为期两天的会议上降息，因为经济一直保持强劲增长。尽管过去七个月中，除食品和能源外的通胀率在月度基础上已有六次达到或低于2%，但美联储希望在降息之前能够确定这种情况能够持续。
相反，美联储官员可能会在本周采取一个象征性重要的步骤，即不再在其政策声明中暗示利率更可能上升而不是下降。放弃这种所谓的收紧偏向将确认官员们在未来几个月内考虑降息。
通常，美联储降息是因为经济活动急剧放缓。但这次不同：去年年底经济增长仍然出人意料地强劲。相反，他们正在考虑软化的通胀是否意味着如果他们不采取行动，实际利率将不必要地限制。
反对很快降息：债券收益率下降，股票上涨，这可能会促进经济活动和消费支出。因此，官员们可能会等到五月甚至更晚才会降息，前联邦储备系统高级经济学家、现任耶鲁管理学院教授威廉·英格利什表示。
延后降息的理由
决策者可能希望谨慎降低利率，因为他们不确定最近的通胀降温是否会持续，或者经济是否会以一种能够维持略高通胀的方式加速。一些官员表示，他们希望不惜一切代价避免降息后不得不再次提高利率。
对冲基金Point72 Asset Management的首席经济学家迪恩·马基认为，由于今年的增长和就业将超出其预期，联邦储备系统将等到六月才降息。
担心较低的通胀会提高实际利率是不合适的，因为它也会提高购买力、消费者信心和支出，马基表示。“通胀下降时增长会变得更加强劲。我想不出在过去几十年中通胀下降后增长会变弱的例子，”他说。
经济可能能够承受比以前更高的利率。去年12月，大多数官员认为中性利率（在经济处于全面运转状态时平衡供需的利率）为2.5%，远低于实际利率，自7月以来一直在5.25%和5.5%之间。这意味着利率非常严厉，但经济并未表现出这种情况。
马基表示，官员们“倾向于让数据告诉他们他们过于严厉，而不是依赖于中性利率的估计。”
更早降息的理由
其他人警告称，等待数据表明美联储过于严厉将需要采取类似于经济陷入衰退时的激进降息，就像2001年和2007年那样。他们指出了来自高负债公司的潜在风险，特别是房地产领域，这些公司在疫情早期以较低的利率锁定了债务。随着这些债务以更高的利率再融资，这些借款人可能会遇到困难。
提前降息的论点是这样的：美联储官员迅速提高了利率至22年来的高点，并传达了计划将利率维持在这一水平一段时间的意图，因为他们担心通胀需要数年时间才能回落到他们的目标水平。但是通胀下降得比他们预期的要快得多。除食品和能源外的价格在7月至12月间以1.9%的年化速度上涨，而前一个六个月期间为4%。
乔治在担任堪萨斯城联储银行行长期间表示：“我们进行了非常激进的紧缩。不仅要看回来的供应，还要看去年下降的需求。”在它们再次进入中性领域之前，有潜在的“很大的空间”可以降息。
官员们还在比五年前更快地缩减他们的7.7万亿美元资产组合，有时被称为“量化紧缩”或QT。“他们仍然在加速进行QT，”乔治说。
决策者们担心降息然后再次提高利率会损害他们的信誉，这是正确的，乔治说。但她表示，现在更大的风险是拖延降息会对劳动力市场造成难以修复的损害。
官员们提高利率是因为他们担心高通胀会导致企业和消费者期望高价格持续存在，从而产生自我实现的循环和上世纪70年代的重演。但越来越多的迹象表明，一系列冲击在连续的部门中引发了价格的一次性激增，包括商品、住房、服务和劳动力，伦敦GlobalData TS Lombard的经济学家达里奥·佩金斯说。这给人一种印象，即通胀的增加是持久的，而实际上并非如此。
“如果那种可怕的上世纪70年代的动态并没有发生，而它确实没有发生，你应该能够迅速降低利率，”他说。“过去12个月的教训是，我们不需要真正的痛苦来将通胀降至可以容忍的水平。”
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