茶百道：光环背后的困局与挑战_风闻

作为新茶饮赛道的“明星企业”，茶百道在2024年4月以“新茶饮第二股”的光环登陆港交所。然而，上市首日即破发，并收盘下跌26.86%，揭示了市场对其前景的担忧。截至2025年1月6日，其股价较发行价已跌逾15%，资本市场对其成长性的信心明显不足。

尽管茶百道过去几年营收表现亮眼（2021年至2023年分别为36.44亿元、42.32亿元、57.04亿元，年复合增长率为25.1%），但行业环境的复杂性和企业内部的战略挑战正在逐渐显现。尤其是依赖加盟模式的业务结构，虽然助推了规模扩张，但也埋下了经营风险。

加盟模式的“喜与忧”

数据显示，茶百道2023年营收的99%以上来自加盟店，直营店仅占门店总数的微不足道的部分。加盟商数量从2021年的5070家增长至2023年的7795家，占比99%以上。然而，这种“成也加盟，败也加盟”的模式存在明显弊端：1. 盈利能力下滑：茶百道单店日均零售额呈现下降趋势，从2021年的7414.1元降至2023年的6887.2元。尽管加盟店数量不断增加，但门店整体盈利能力的下降对加盟商和品牌方均构成压力。2. 高闭店率：2024年上半年，茶百道关闭了245家门店，闭店率达2.93%，超过2023年全年水平。3. 政策扶持成本高：为吸引加盟商，茶百道推出多项减免政策和补贴措施（如新加盟商开店费用减免4万至27万元、物料返点政策等），进一步挤压利润空间。

区域扩张带来的挑战

2024年，茶百道门店在四线及以下城市显著增加（占总门店比重从2023年的20.7%上升至24.2%），但在这些低线市场中，茶饮品牌间竞争加剧，“下沉市场”的盈利潜力尚未完全释放。此外，与其他头部茶饮品牌相比，茶百道的供应链布局仍显不足，超过三成门店未实现水果原料的统一配送，制约了品牌标准化管理能力。

国际化和供应链难题

茶百道于2024年初开启国际化布局，首站选在韩国，并随后进入泰国、澳大利亚等地。然而，跨国经营带来的挑战远超想象：1. 供应链复杂化：跨国采购与配送增加了原材料管理和质量控制的难度。2. 竞争与适应成本：品牌认知、口味差异和本地化经营策略对茶百道提出了更高要求。

相比奈雪的茶等品牌的中央工厂布局，茶百道供应链整体仍显落后。其水果配送统一率仅为62%，且未建立自有食材加工厂，这种不足使其在行业竞争中处于劣势。

资本运作与市场质疑

尽管茶百道通过IPO募资26亿港元，为港股2024年以来最大IPO之一，但市场对其募资动机和资金使用计划提出质疑：1. 分红与募资矛盾：2021年至2023年间，茶百道向股东分红高达15.76亿元，创始人夫妇直接或间接获益12.87亿元。同时，公司还大手笔投资理财产品，总计投入25.52亿元。这种“前脚分红、后脚募资”的操作难免被认为是“圈钱”行为。2. 财务风险积聚：茶百道2023年资产负债率高达72.56%，对外部资金的高度依赖可能会引发潜在的财务风险。

财经评论员谭浩俊表示，茶百道上市行为更像是“圈钱”式操作，资本市场对其未来信任度较低，这也解释了其股价在上市后的低迷表现。

未来发展的关键思考

在竞争激烈的市场中，帮助加盟商提升门店盈利能力将是茶百道的重中之重。除了优化补贴政策外，茶百道需在门店选址、产品创新和运营支持方面投入更多资源，以提升整体竞争力。

加快供应链一体化建设，建立自有食材加工厂和中央配送体系，减少对外部供应商的依赖，将有助于提升品牌议价能力和运营效率。

国际市场扩张不仅需要面对本地化适应问题，更需重视跨国供应链的建设和管理。茶百道在出海过程中应注重单店盈利能力，而非盲目追求门店数量的增长。

茶百道的上市并未为其带来期待中的资本市场红利，而是让其发展困境更加清晰地显露。未来，茶百道能否摆脱业绩下滑和市场信任危机，将取决于其在加盟商支持、供应链优化及国际化布局等方面的突破能力。在竞争日益“内卷”的新茶饮市场，茶百道如何寻找到新的增长引擎，将决定其未来能否实现可持续发展。（内容来源|商业晨刊）