开盘大涨81%！港股史上第三大“冻资王”布鲁可正式登陆港交所_风闻

布鲁可(00325.HK)今日成功在港交所主板上市，高盛、华泰国际为联席保荐人。布鲁可本次香港IPO孖展认购资金总计8774.96亿港元，孖展倍数达6027.48倍，布鲁可的冻资额已超越2021年挂牌的诺辉健康，在新股史上冻资排名暂列第三位。据招股书，布鲁可是中国拼搭角色类玩具的领导者。公司通过500多个的专利布局，原创IP能力，和与约50个知名IP的合作关系，聚焦为消费者提供好而不贵的广泛拼搭角色类玩具产品并取得了快速成长。根据弗若斯特沙利文的资料，布鲁可是中国最大及领先的拼搭角色类玩具企业，于2023年实现约人民币18亿元GMV。公司亦是一家快速增长的玩具企业，2023年GMV增长超过170%。公司本次香港IPO引入基石投资者包括景林资产管理香港有限公司(“景林”)、UBS Asset Management (Singapore) Ltd.(“UBS AM Singapore”)、富国基金管理有限公司(“富国基金”)及富国资产管理(香港)有限公司(“富国香港”，连同富国基金合称“富国投资者”)。今日开盘，布鲁可涨81.61%，报109.60港元/股，市值268.62亿港元。

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据招股书，布鲁可是中国拼搭角色类玩具的领导者。公司通过500多个的专利布局，原创IP能力，和与约50个知名IP的合作关系，聚焦为消费者提供好而不贵的广泛拼搭角色类玩具产品并取得了快速成长。

布鲁可在中国建立了多渠道销售网络，形成了全面且覆盖广泛的消费者触达。随着公司于2022年开始推出拼搭角色类玩具，公司转向以经销商为核心的线下销售渠道。

根据弗若斯特沙利文的资料，布鲁可是中国最大及领先的拼搭角色类玩具企业，于2023年实现约人民币18亿元GMV。公司亦是一家快速增长的玩具企业，2023年GMV增长超过170%。

于2023年，按GMV计，公司在中国拼搭角色类玩具细分市场及中国拼搭类玩具市场的市场份额分别为30.3%及7.4%。按GMV计，中国拼搭角色类玩具的市场规模为人民币58亿元，分别占2023年中国玩具市场、角色类玩具市场及拼搭类玩具市场的5.5%、14.3%及24.4%。

于2023年及截至2024年6月30日止六个月，布鲁可的大部分收入来自基于奥特曼IP的产品销售，分别占公司收入的63.5%及57.4%。于2021年，公司与IP授权方订立授权协议，以获得开发及销售奥特曼IP产品的权利，并自此一直维持良好关系。此可见在届满日期前，公司在中国的奥特曼IP授权获延续至2027年。

从2016年起，布鲁可一直致力于拼搭类玩具的设计、开发及销售。从积木玩具开始，公司积累了丰富的拼搭类玩具知识，为扩大公司的产品组合奠定了坚实的基础。其后，公司战略性地丰富了公司的产品组合，纳入了拼搭角色类玩具。

公司于2019年开始研发拼搭角色类玩具，并于2022年开始推出该等产品，因为公司看到对结合高参与度的拼搭过程及具备强大而忠实粉丝基础的受欢迎IP角色玩具的强劲需求所带来的巨大增长潜力。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国的拼搭角色类玩具市场从2019年的人民币12亿元增长至2023年的人民币58亿元，年均复合增长率为49.6%，并预期将从2023年的人民币58亿元增长至2028年的人民币325亿元，年均复合增长率为41.3%。

布鲁可的拼搭角色类玩具迅速取得了成功。公司于2022年1月开始推出拼搭角色类玩具。拼搭角色类玩具的收入由2022年的人民币1.18亿元增加553.5%至2023年的人民币7.69亿元，并由截至2023年6月30日止六个月的人民币2.41亿元增加323.8%至截至2024年6月30日止六个月的人民币10.23亿元。

于2022年，拼搭角色类玩具的毛利率达到36.8%，接近于积木玩具。该毛利率进一步增至2023年的48.4%及截至2024年6月30日止六个月的53.3%，分别超过积木玩具于有关期间的38.7%及38.1%。

根据弗若斯特沙利文的资料，全球及中国的角色类玩具的市场规模于2023年达到人民币3,458亿元及人民币403亿元，于2028年分别将达到人民币5,407亿元及人民币911亿元，年均复合增长率达到9.3%及17.7%。

其中，全球及中国的拼搭角色类玩具的市场规模于2023年达到人民币278亿元及人民币58亿元，于2028年将分别达到人民币996亿元及人民币325亿元，年均复合增长率达到29.0%及41.3%。

全球及中国的拼搭角色类玩具占角色类玩具市场规模的渗透率分别将从2023年的8.0%及14.3%增长至2028年的18.4%及35.6%。

除角色类玩具，拼搭产品方法也可以拓展到包括载具类玩具及各类情景玩具的多个品类。其中，全球及中国的载具类玩具的市场规模于2023年达到人民币967亿元及人民币151亿元，于2028年分别将达到人民币1,116亿元及人民币205亿元，年均复合增长率达到2.9%及6.3%。

布鲁可的自有IP以及知名的授权IP构成了丰富的IP矩阵。公司已成功推出两个自有IP，包括儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限。公司的拼搭角色类玩具能够规模化地高效实现IP商业化，并使公司成为众多知名IP版权方的优选合作伙伴。

截至最后实际可行日期，公司已从IP版权方或授权方获得约50个知名IP的非独家授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威：无限传奇及小蜘蛛和他的神奇小伙伴们、小黄人、宝可梦、假面骑士、名侦探柯南、初音未来、圣斗士星矢、新世纪福音战士、凯蒂猫、芝麻街、超级战队、DC超人、DC蝙蝠侠、哈利·波特及星球大战等。丰富的IP矩阵使公司能够触达多年龄段以及不同性别的全球消费者。

布鲁可通过大量的SKU、完整的价格带及丰富的IP矩阵构建了网格化的广泛产品组合，持续为消费者、粉丝和BFC提供丰富的产品选择。截至2024年6月30日，公司共有431款在售SKU，包括主要面向6岁以下儿童的116款SKU、主要面向6至16岁人群的295款SKU，以及主要面向16岁以上人群的20款SKU。

为减轻公司对任何单一IP的依赖，布鲁可一直积极扩展公司的IP矩阵。截至最后实际可行日期，公司的矩阵中拥有约50个授权IP。截至同日，公司正就超过25个IP进行IP授权安排的磋商。

此外，公司一直致力于提供公司自有IP下的产品。截至最后实际可行日期，公司有两个自有IP。随着公司继续在不断扩大的IP矩阵下推出新产品，公司将能够减少对任何单一IP的依赖。

截至2024年6月30日，布鲁可通过与超过450名经销商的合作，据公司所知已有效覆盖了约15万个线下网点，包括所有一线与二线城市以及超过80%的三线及以下城市。公司的产品在中国的大型商超和专业网点进行销售，包括玩具反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等。

公司中国在线的渠道覆盖了主流电商平台，如天猫、京东、抖音等，以及公司自有的微信小程序。同时，公司的产品亦通过亚马逊、玩具反斗城、7-Eleven、沃尔玛等在线线下渠道进行销售，进入了包括美国、东南亚和欧洲在内的海外市场。

全球及中国的拼搭角色类玩具市场高度集中。全球拼搭角色类玩具市场的前两大行业参与者是玩具行业中知名的跨国公司，根据弗若斯特沙利文的资料，于2023年，其市场份额合计约为75.4%。根据2023年GMV计算，公司在全球拼搭角色类玩具市场中排名第三，市场份额为6.3%。

根据弗若斯特沙利文的资料，于2023年，中国拼搭角色类玩具市场的前三大行业参与者的市场份额合计约为65.1%。根据2023年GMV计算，公司于在中国拼搭角色类玩具市场中排名第一。

财务数据方面，布鲁可的收入从2022年的人民币3.26亿元增长169.3%至2023年的人民币8.77亿元，并从截至2023年6月30日止六个月的人民币3.10亿元增长237.6%至截至2024年6月30日止六个月的人民币10.46亿元。该增长主要是由于来自拼搭角色类玩具的收入增加。

公司于2022年1月在布鲁可体系的支持下开始推出拼搭角色类玩具。公司将日益扩大且丰富的自有及授权IP矩阵成功地实现商业化，并迅速扩大销售网络，使得拼搭角色类玩具的销量和收入于2022年至2023年以及截至2023年6月30日止六个月至截至2024年6月30日止六个月期间显著增长。

公司的毛利从2022年的人民币1.23亿元增长236.2%至2023年的人民币4.15亿元，并从截至2023年6月30日止六个月的人民币1.36亿元增长306.5%至截至2024年6月30日止六个月的人民币5.54亿元。该等增长主要是由于公司的拼搭角色类玩具销量上升导致拼搭角色类玩具销售的毛利增加。

公司的毛利率从2022年的37.9%增长至2023年的47.3%，并从截至2023年6月30日止六个月的43.9%增长至截至2024年6月30日止六个月的52.9%。该等增长主要是由于公司的业务增长带来了更强的规模经济效应，故拼搭角色类玩具销售的收入贡献及毛利率强劲增长。

公司于2021年及2022年分别录得经调整年度亏损（非《国际财务报告准则》计量）人民币3.56亿元及人民币2.25亿元，并于2023年成功将其转为经调整年度利润（非《国际财务报告准则》计量）人民币7290万元，主要是由于公司于2021年至2023年的亏损持续收窄。

公司成功将截至2023年6月30日止六个月的经调整期间亏损（非《国际财务报告准则》计量）人民币1110万元转为截至2024年6月30日止六个月的经调整期间利润（非《国际财务报告准则》计量）人民币2.92亿元，主要是由于公司的收入及毛利率增加。

该等变动主要是由于公司成功战略性地丰富了产品组合，纳入了拼搭角色类玩具。更具体而言，公司继续扩大业务规模并执行独特的以内容驱动的营销策略，这导致公司自2022年起的毛利率逐渐增加，而公司的各项经营开支占总收入的百分比逐渐下降。

本次布鲁可香港IPO募资金额将用于增强公司产品设计及开发相关的研发能力；投资核心生产资源和专注拼搭角色类玩具的自有规模化工厂；进一步丰富公司的IP矩阵；用于销售和营销活动，尤其是内容驱动的营销活动，以提高品牌的知名度和产品的受欢迎度；及用于营运资金和其他一般企业用途。