从老师到学徒，丰田从比亚迪身上看到了什么？

（文/潘昱辰 编辑/高莘）全球第一大汽车制造商，要向中国第一大汽车制造商取经了。

据日本经济新闻报道，丰田汽车在2024年年末提出了将其净资产收益率（ROE）提高至20%的目标，即目前水平的两倍，这一目标远高于2023年日本上市企业的平均水平——9%，以及全球大型车企中的顶尖水平。

其中一名丰田高管更明确表示：丰田需要与中国汽车制造商比亚迪的盈利能力相当，才能达到这一目标。

所谓ROE，即税后净利润与平均净资产的比值。根据金融数据提供商QUICK FactSet的2024年度市场预测显示，在全球的头部车企中，只有比亚迪的ROE超过20%，达22.2%；第二至第五分别为通用汽车16.8%、福特16.0%、现代13.6%、特斯拉11.2%。丰田仅以11.0%排在第六，第七为奔驰的10.3%，其余车企则均不到10%。

QUICK FactSet对2024年车企ROE的预测数据 日经中文网

那具体该怎么做呢？根据日本经济新闻的报道，丰田提出如下计划：

首先是革新商业模式。丰田计划在汽车售出后提供多种服务，构建一个不依赖新车销售的商业模式。目前丰田在全球的累计产量已超过3亿辆，同时也在开展零部件更换、定期检查和销售金融等业务。丰田副社长宫崎洋一表示，这些业务的营业利润“每年将扩大1000亿日元以上”。

丰田还将效仿特斯拉，通过OTA升级增加驾驶辅助和事故预防功能、提高自动驾驶的准确度等，并以这种以软件为核心的商业模式实现高收益。

此外，丰田还将扩大股东回报。鉴于金融机构有意出售持股，丰田正在积极回购股票，并在9月将截至2025年4月的回购上限提高20%，至1.2万亿日元（约合人民币558.6亿元）。丰田还计划稳定增加分红。其中上个财年的分红总额已超过1万亿日元（约合人民币465.5亿元），本财年总回报率可能超过5成。

不过，丰田未透露实现20%的ROE目标的具体时间，业内则预计其将在2030年前后达成这一目标。

艰巨的任务

但无论基于历史经验还是基于现实挑战来看，丰田的规划都是一项艰巨的任务。

丰田汽车 视觉中国

丰田作为全球第一大汽车制造商，产业遍布全球，其净资产规模自然同样庞大。在过去，丰田凭借着全球最高汽车销量带来的高利润，使得ROE维持在一个相对较高的水平。

根据丰田2024财年（2023年4月1日-2024年3月31日）财报，其归母净利润为4.94万亿日元（约合人民币2301亿元），同比增长101.73%；ROE为14.45%，是2016财年以来的最高值。

但到了2025财年上半年（2024年4月1日-2024年9月30日），丰田的归母净利润仅为1.907万亿日元（约合人民币887.8亿元），同比下降26.35%；ROE仅为5.55%。

丰田2016-2024财年的ROE表现 同花顺

换言之，在净资产不变（约31万亿日元，合人民币1.44万亿元）的前提下，如果丰田想实现QUICK FactSet的2024年ROE预测目标，全财年的净利润应达到3.77亿日元；要实现20%的ROE，意味着丰田需将其净利润提升至6万亿日元（约合人民币2800亿元）；如果净资产增加至35万亿日元（约合人民币1.63万亿元），则需将净利润提升至7万亿日元（约合人民币3258亿元）。

主流观点认为，丰田业绩的下滑是由于汽车产业电动化、智能化变革的到来，尤其是中国新能源车企的崛起，挤占了传统车企原本的舒适区。

中国市场的数据也支撑着这一观点。乘联会数据显示，2020年，包括丰田在内的日系车在中国市场的份额达到24.5%，一度超越德系车；然而仅仅4年后，日系车就降至12.4%，而其中的份额自然大多被自主品牌新能源车所吞噬。

新能源汽车对丰田在中国市场的冲击很大，但丰田在电动化转型上却颇为迟缓。究其原因，目前绝大多数新能源车企均处于亏损状态。丰田等传统车企推动转型，将进一步侵蚀既有利润，影响财务表现。会长丰田章男则多次公开表示，纯电动车未来的市场份额不会超过30%，推动产业电动化会造成大量日本工人失业。

但作为全球最大的新能源汽车制造商，比亚迪的运营成果，却向市场证明了新能源车企通过规模化经营的可持续性。

位于比利时布鲁塞尔的比亚迪门店 视觉中国

财报数据显示，2023年，比亚迪归母净利润为300.41亿元，同比增长80.72%；ROE为21.64%；2024年前三季度，比亚迪归母净利润为252.4亿元，同比增长18.1%；ROE为16.23%。基于此，比亚迪过去一年股价上涨42.8%，而丰田仅上涨3.2%。

比亚迪的营收和利润显著增长，得益于销量的持续爆发。在过去的2024年，比亚迪全年销量超过427万辆，同比增长41.3%，成为中国销量最高的汽车制造商，且产销全部为新能源汽车。

另一方面，由于对包括电池在内的上游供应链的掌控，比亚迪具备了同行中罕见的成本控制能力，其去年前三季度的销售毛利率为20.77%，同比增长0.98个百分点，与丰田相当。

比亚迪2015-2023年的ROE表现 同花顺

降本：治标还是治本？

不过，由于对转型态度的飘忽不定，丰田对新能源汽车的成本控制难以同比亚迪相匹敌，倘若完全放弃燃油车，其反映至利润率的后果不言而喻。

而要在发展已有近140年历史的燃油车身上压榨成本，又谈何容易？

事实上就财报数据来看，2024上半财年丰田除日本外的亚洲市场销量为46.9万辆，同比下滑2.0%，营业利润为2423亿日元（约合人民币112.7亿元），营业利润率为10.8%。其中销量降幅是所有市场中最低的，营业利润和利润率也均仅次于日本本土市场。

换言之，丰田在亚洲之外的其他区域市场表现更差，其中作为丰田全球第一大市场，北美当季销量为64.3万辆，同比下滑8.5%，营业利润为273亿日元(约合人民币12.7亿元），营业利润率仅为0.6%。无论销量降幅、营业利润还是利润率，丰田北美都是2025上半财年最为糟糕的市场。

2025上半财年，丰田在各个区域市场的财务表现 丰田汽车

究其原因，自2022年起至2024年9月，美元已累计加息11次，给消费者与企业带来沉重的贷款成本，从而产生了悲观消费情绪，包括丰田在内的汽车销量也开始收缩。而为了维持市场规模，丰田在北美也不得不开启降价促销，从而影响了利润率。

在此背景下，削减运营成本似乎成为最为简单粗暴但也最为立竿见影的选择。

值得一提的是，在QUICK FactSet的2024年车企ROE预测中排名第二的，是一度不被行业看好的通用汽车。其2023年归母净利润为100.22亿美元（约合人民币733.5亿元），同比增长12.42%；ROE为15.59%；2024年前三季度归母净利润为88.37亿美元（约合人民币636.8亿元），同比增长12.63%；ROE为12.57%。

事实上，通用汽车的ROE在2017年一度只有-11.09%，但2018年迅速飞升至20.37%。究其原因，通用汽车在2018年关闭了北美地区的5家工厂，裁员约15%，使得当年的净利润暴涨2347%至81亿美元（约合人民币600亿元），进而拉升了ROE水平。

通用汽车2016-2023年的ROE表现 同花顺

更早之前，通用汽车还退出了西欧、澳大利亚、俄罗斯、印度、南非等多个市场，而这也与通用汽车CEO玛丽·博拉的一贯思路相符：收缩全球市场，重点聚焦中美两大主力市场。

不过，通用汽车通过削减规模来提高利润和ROE的模式并非长远之计。在2018年以后，通用汽车的ROE很快降至15%左右，其后长期稳定在这一水平。

因此，尽管丰田在过去一年也在关闭位于中国、巴西等地的多余产能，但与以大众为首欧洲车企相比，其力度仍不可同日而语。何况，大幅战略收缩只会影响市场信心和苦心经营多年的品牌价值。

攻守之势相异

无论如何，即便丰田章男嘴上对电动化依然嗤之以鼻，但随着2024年的结束，丰田还是用实际行动承认，在企业经营层面，昔日的学徒已经成为了自己的老师。

2023年10月东京车展，比亚迪仰望U8现场表演“原地掉头” 比亚迪

与拥有88年历史的丰田相比，比亚迪参与汽车制造业不过短短20余年，早期如F3等车型的开发，更是从这位前辈身上受益匪浅。但在换道新能源赛道后，比亚迪多年持续的技术积淀与愈发成熟的经营模式，终于在21世纪的第二个10年开花结果，并实现了对传统车企的换道超车。

不过值得一提的是，相较老牌跨国汽车巨头，目前中国车企在全球市场布局规模尚在成长阶段，在计算ROE上也存在相应的优势。但随着中国汽车出海规模的扩大，中国车企势必会遭遇更多艰难挑战，如何完善全球布局，真正将新能源汽车产业在更大的舞台做大做强，考验着包括比亚迪在内每一个中国车企的经营智慧。

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