两大因素催生A股新机遇

2024年，A股市场先抑后扬，在一波三折走势下年线收阳。截至2024年12月31日，A股上市公司总数已逼近5400家，总市值为93.95万亿元。

2025年资本市场画卷即将展开，在国内逆周期政策有望持续加码，增量资金将积极入市，中国经济有信心实现5%左右增速，A股上市公司基本面有望修复等众多利好预期下，投资者对2025年A市场充满期待。

业内人士表示，2025年我国经济将加快动能修复，国内宏观流动性继续宽松，A股市场将迎来新一轮盈利上行周期的起点，全年市场有望呈现出螺旋式震荡上行特征。

政策加码可期 夯实经济回升基础

“承前启后，以进促稳”“轻装再上阵”“凝心聚力，革故鼎新”“重塑广谱性增长”“干字当头”“无限风光在险峰”……梳理各大券商展望2025年国内宏观经济形势关键词可以发现，促进经济持续回升向好已成共识。

一揽子增量政策措施铿锵有力。2024年9月24日以来，多项货币政策、财政政策及房地产政策密集出台。无论是2024年10月底召开的中央金融工作会议，还是2024年12月召开的中央政治局会议、中央经济工作会议，均释放出更为积极的政策信号，有效提振了社会信心，为经济持续回升向好奠定了坚实基础。

“2025年我国经济或加快动能修复，全年节奏或呈弱‘N型’走势。”申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，预计2025年GDP增速仍将维持在5%左右，其中投资和消费增速略高于2024年。

经济持续回升背后，离不开政策层面的持续发力。

“2025年，政策大方向将更积极、更扩张、更给力。”国盛证券首席经济学家熊园表示，2024年9月底一揽子增量政策出台以来，我国政策底层逻辑已经转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。

招商证券首席宏观分析师张静静表示，在本轮政策组合中，货币政策扮演的是支持、辅助角色，财政政策将起到核心牵引作用，引领经济走出价格负增长周期。

“2025年仍处于政策转向阶段，逆周期政策将逐步加码。”浙商证券首席经济学家李超认为，2025年有望继续保持货币政策先行，财政政策后到的特征，且财政政策更侧重于防风险。

在中信建投证券首席经济学家黄文涛看来，2025年处于改革、化险和高质量发展的关键阶段，需要平衡好市场出清、结构调整、发展稳定的优先次序和节奏。从发展角度来看，中国坚守全球化的大潮，正在引领新一轮全球化。经济动能正在转换，经济新动能正在孕育。

流动性宽松持续 增量资金将积极入场

2024年，A股市场两度出现V型反弹。第一次是由于重要机构投资者大幅加大买入ETF的力度，市场在2024年2月-5月初出现较为明显反弹；第二次是由于2024年9月24日以来，随着“一行一会一局”召开新闻发布会，公布了包括SFISF（证券、基金、保险公司互换便利）和增持回购专项再贷款在内的一系列政策工具，市场开始大幅反弹。

2024年，A股市场投资和融资相协调的功能正逐步健全。Wind数据显示，截至12月30日，2024年融资余额累计增加超2900亿元；上市公司回购金额达1659.21亿元，创历史新高；股票型ETF累计净流入超1万亿元，创历史新高。按上市日计算，2024年包括首发募资和再融资的股权融资上市公司数量共有297家，合计募资规模为2904.72亿元。2024年，A股上市公司回购金额占股权融资的比例创历史新高。

在增量资金持续流入的助推下，2024年上证指数、深证成指、创业板指分别上涨12.67%、9.34%、13.23%。市场流动性充裕，成交活跃，在2024年9月25日-12月31日连续65个交易日成交额超1万亿元，创A股市场新纪录。

“2025年货币政策将进入宽松期，降准降息空间较大。”黄文涛预计，基于往年经验和政策定调，2025年或降息40BP、降准100BP，预期时间在一季度、三季度。

中信证券首席策略分析师秦培景预计，2025年个人投资者依然是A股市场未来增量资金的主要来源；新工具SFISF和股票回购增持再贷款预计在2025年能为A股带来4000亿元左右的增量资金；险资也有望成为2025年重要的资金来源；私募仍然具备较大的加仓空间；外资有望带来1000亿元左右的增量资金。

“2025年，随着国内政策发力和经济基本面改善，市场风险偏好将继续回暖，资金供给端的规模有望较2024年继续改善。”招商证券首席策略分析师张夏表示，ETF在居民资产配置中的渗透率有望加速提升，ETF有望贡献主力增量资金，外资有望回流，保险资金入市规模随着保费收入改善而扩大，融资资金随着市场风险偏好改善有望反复活跃。而资金需求端在市场环境改善后整体有望回升，IPO、再融资、股东减持等或较2024年扩大。综合供需测算，2025年A股市场资金净流入规模或超过一万亿元。

企业盈利回升 A股将延续上行行情

截至2024年12月31日，万得全A滚动市盈率为18.53倍，相较世界其他市场仍然偏低。基于政策积极、基本面复苏、流动性宽松及增量资金将积极入市，对于2025年A股市场，机构预期乐观。

中信建投证券首席策略官陈果认为，随着政策逐步加码展开与见效，2025年市场有望从“流动性行情”逐步迈向“基本面行情”，虽然过程中难免震荡分化，但不乏投资机会。

“随着政策带动情绪及信心回暖，在机构鼓励长线资金入市以及居民配置力量渐显趋势下，2025年A股市场资金面有望整体改善。”海通证券策略首席分析师吴信坤表示，国内经济已经边际回暖，随着增量政策逐步落地，预计经济和盈利有望继续改善。未来，宏观经济回暖有望带动企业盈利回升，预计2025年A股归母净利润同比增速为5%-10%，市场延续上行趋势。

秦培景判断，2025年财政化债加码落地，地产政策落地起效，撬动新一轮信用周期上行，2025年下半年，物价也有望温和回升。2025年，A股市场将迎来新一轮盈利上行周期起点，有望走出年度级别上涨行情。

“2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多。”中金公司研究部首席国内策略分析师李求索表示，2024年市场驱动力主要体现为估值修复，2025年能否由估值驱动成功切换至基本面驱动至关重要，同时不可忽视A股市场经历长周期回调后，国内居民资产和全球资金的配置需求或有更积极的边际变化。节奏上，2025年市场变化频率可能高于2024年，但振幅或收窄。

张夏表示，A股市场在未来两年出现大级别上行概率较大。随着新一轮宽货币+宽财政组合拳的推进，在低基数和盈利周期作用下，A股盈利会震荡修复，2025年A股盈利有望边际改善。