张玉来：当日本“渡边太太”渐渐老去

日本的“渡边太太”正在老去，这个趋势引起日本国内一些主流媒体的关注。有分析说，日本汇率市场将因此失去“防波堤”，逐渐陷入钟摆一样大幅波动的时代，甚至还会对日本股市等资本市场产生巨大影响。换而言之，“渡边太太”们在老龄化中渐次退场，或将影响日本经济稳定。

其实，日本“渡边太太”（Mrs Watanabe）的称谓源于英国《经济学人》周刊。英国有将个人投资者称为“Aunt Agathas”的习惯。1997年，这家英媒仿照这一说法，借用日本人中比较常见的姓氏，将日本个人投资者称为“渡边太太”。从专业角度来看，日本“渡边太太”主要是指那些从事外汇保证金交易（FX）的个人投资者。1998年，日本修订《外汇法》，其中规定只需预先支付本金（保证金）即可进行高达25倍的外汇杠杆交易，结果立即吸引大量个人投资者入场。

日本金融管理部门一直将“渡边太太”视为遏制日本汇率单方面波动的重要力量，称这个群体是预防外汇市场大幅波动的“防波堤”。用日本前财务省官员渡边博史的话，这些投资者是“比财务官更具影响力的存在”。一般而言，FX投资者习惯逆市场走势而动，也就是进行“逆向操作”。例如在日元升值时，他们会做抛售日元的委托；反之如果日元贬值，他们又会买入日元，以此实现套利。

那么，日本“渡边太太”的影响力具体体现在哪些方面呢？仅从这个投资群体的外汇交易规模就可见一斑。日本银行调查显示，截至2022年4月，东京外汇市场中个人投资者相关交易占现货交易总量的17.9%。较之4%的世界整体情况而言，日本FX个人投资者的存在感非常突出。尤其是在“安倍经济学”实施之后，所谓“异次元”金融宽松带动日元汇率迅速贬值，这又极大激发了“渡边太太”们的交易热情。

不过，正如日本媒体关注到的，“渡边太太”群体正在面临老龄化问题。这样下去，日本外汇市场终将失去这道“防波堤”。2009年，日本FX个体交易者中30岁以下人数占比为30%，50岁以上仅为20%。到了2024年，30岁以下占比下滑至17%，50岁以上人数则超过一半，达到53%。其中一个明显趋势是，因为担心高风险，日本年轻一代正在远离FX，这个市场走向萎缩在所难免。

汇率稳定对于日本经济确实至关重要，直接关系到日企经营形势，因为近些年来日本企业普遍转向了全球化经营。日本国际协力银行（JBIC）调查显示，2023年日本企业海外销售占比已经突破40%，海外生产比例也攀升至36%。因此，日元汇率剧烈动荡将会导致日企一时难以制定销售和采购等业务规划，在国际市场上的并购以及建厂投资等计划也将受到严重影响。

与“渡边太太”老龄化并逐渐退场同样值得关注的现象，是这个群体的内部分化越来越明显了。日本银行调查显示，截至2024年6月，日本家庭金融资产高达2212万亿日元，2000年时该数字还仅为1400万亿日元，但迅速扩大的金融资产并未普遍惠及所有家庭。而且，从年龄结构上看，60岁以上人口的家庭金融资产占比达到6成以上，呈现明显的老龄化趋势。也就是说，上世纪70年代日本形成的“一亿总中流”（即全民中产）社会已经走向瓦解，财富越来越集中到少数人手中。这个趋势也与“泡沫经济”崩溃以来日本经济社会总体发展方向一致，即为了追求效率甚至被迫牺牲公平，这种新自由主义改革成为日本“平成时代”（1989年—2019年）的突出特征之一。这方面的一个典型表现，就是日本国内非正式员工规模的不断扩大。在实施《劳动派遣法》之前的1985年，日本非正式员工人数占比仅为15%；到了2019年，该数字已经扩大至将近40%。而正式员工与非正式员工的收入差距高达1.7倍左右。 

总而言之，日本“渡边太太”渐渐老去乃至逐渐退场，确实可能导致日本经济因汇率大幅波动而走向更加不稳定的状态。与此同时，这个群体的两极分化也是引发日本舆论担忧的一个突出方面，其中反映出来的贫富分化加剧现象，对于日本经济稳定来说也不是好消息。（作者是南开大学世界近现代史研究中心教授、日本研究院副院长）