贝恩收购争夺战显示养老金的吸引力 | 路透社

文件照片：贝恩资本的标志在2017年10月5日在日本东京的新闻发布会上显示。路透社/金京勋/文件照片/文件照片墨尔本，1月9日（路透社Breakingviews）- 澳大利亚的养老金基金无疑会在投资者争相拥有的资产名单上。现在，两家美国私募股权公司正在将这一理论付诸实践。周一，由黑石集团创立的CC资本(BX.N)的资深人士Chinh Chu提出了一项非约束性提案，估值Insignia Financial的(IFL.AX)股权为29亿澳元（18亿美元）。这比已经被拒绝的提议高出7.5%贝恩资本上个月提出的报价，并且比Insignia的未受干扰价格溢价40%。这显示了所谓的“下方”的吸引力。养老金行业。Insignia并不是最优秀的。确实，它持有的约1800亿美元的养老金资产，占其收入的约70%和所有收益，使其在AustralianSuper和Australian Retirement Trust之后排名第三。

但它并没有增长。到2024年6月底的12个月内，流出量为2%，而其较大竞争对手的净流入分别为7.2%和3.7%。大多数其他主要竞争对手，如Hesta和Rest，也在增加资产。到6月底，该国的养老金系统持有4.1万亿澳元，比一年前增长了17%，使其成为全球第四大退休资产池。

Insignia问题的一部分在于其养老金业务是一堆杂乱的产品，部分是收购的结果。老板Scott Harley称它们为“混乱”，并正在整理它们，作为更广泛的转型的一部分，包括到2030年将集团年度成本削减约20%，即2亿澳元。一张显示Insignia Financial过去五年股价的图表

Bain或CC Capital可能会尝试加快这些进程并增加它们。但阻碍Insignia养老金增长的另一个问题是结构性问题。它是一家营利性公司，而该业务由像AusSuper、ART和Hesta这样的互助所有的竞争对手主导。无需将利润交给外部股东使后者具有成本优势；他们的客户平均年龄也往往比Insignia和其他营利性同行如Mercer年轻，这有助于解释为什么他们有更多的收费生成资金流入——而流出用于资助养老金的资金较少。

这将限制成功竞标者提升收入的能力。而且需要更多的收入来支付利息：根据LSEG的数据，以CC Capital提议的价格达成交易将使Insignia的净债务达到今年EBITDA的4倍，假设股权融资占交易的一半。这一切都需要一些竞标战的约束。

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背景新闻

澳大利亚财富和资产管理公司Insignia Financial在1月6日表示，它收到了来自纽约的私人投资公司CC Capital Partners的非约束性指示性提案，该提案对公司的股权估值为29亿澳元。

每股4.30澳元的提案比Bain Capital在12月13日提出的报价高出7.5%，而Insignia在五天后拒绝了该报价。CC Capital的提案比Insignia在12月11日市场收盘时的未受干扰股价高出41%。

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